分红指数风格还能持续多久？ | 牛熊榜
出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
红利指数上升是避险风格的体现；
具有业绩提升确定性，受宏观经济影响不敏感的企业受到青睐；
红利风格走弱的两个主要原因是宏观经济复苏迹象的出现和估值的大幅提升。
2024年a股市场可谓冰与火:一方面，曾经风光一时的“茅指数”和“宁组合”继续被资金抛售，股价低迷；另一方面，近年来不受市场欢迎的低估值股票正在稳步创出新高，其中超级大盘股众多。红利指数的亮眼表现是这种市场风格的集中体现。
分红指数风格是如何形成的？在医药行业，哪些公司具有分红风格的特点？分红指数会持续多久？是什么原因导致这种风格衰落？这些都是市场最关心的问题。让我们给你详细分析一下。
分红指数上升是避险风格的体现。
今年以来，宏观经济仍处于低迷状态，经济仍处于弱复苏状态，而宏观经济的低迷也影响了上市公司的业绩。跑道股作为宏观经济运行的代表，表现持续低迷，但红利指数波动较大，不断突破阶段性高点，波动中心波动较大。红利指数已经成为市场资金在劣势下的避风港。
分红指数由股息率高、现金分红多的股票组成。这类股票投资者更注重资产的稳定性和分红的确定性，对业绩的增长率要求相对较低。换句话说，这些公司的业绩增长率并不是投资者关心的问题，只要企业能够稳定分红。
现在国内十年期国债收益率已下降到2.3%左右，国债利率持续下降，增强了红利指数的投资吸引力。
按照传统的分红标准，医药股股息率高、分红额度大的股票并不多。但部分医药上市公司业绩提升确定性高，分红稳定。这些公司具有类似分红指数的特点，股价开始与医药板块不同。
受宏观经济影响不敏感的企业，具有业绩提升的确定性，受到青睐
具有类红利指数特征的医药板块公司具有以下特点：
1)估值较低
以江中药业和羚锐制药为例，今年以来两只股票大幅走强。从年初到现在，两者的涨幅分别为30.6%和50.03%，但目前的市盈率刚刚超过20倍。换句话说，起步之初，这两家公司的市盈率只有15倍左右，估值相对较低。
理论上，股息率等于市盈率的倒数乘以股息率。假设股息率是一定的，投资市盈率低的企业会获得相对较高的股息率。
二是受宏观经济影响较小。
今年宏观经济相对低迷，医药股与宏观经济相关性高的股票表现不佳，消费医疗股具有代表性。在居民消费意愿减弱的背景下，大部分消费医疗股表现非常低迷。今年第一季度，口腔门诊和眼科医疗相关上市公司的收入增速低于个位。
然而，一些从事严肃医疗业务OTC业务的上市公司表现出明显的逆周期特征。前者是因为严肃的医疗行为紧迫，延迟或放弃治疗会影响患者的生活；后者与日常医疗活动密切相关，受经济影响不大，如感冒、干咳、消化不良、头痛、发热等自我诊断和治疗常见疾病的药物。
三是业绩确定性高
中药OTC板块是估值低、受宏观经济影响小的OTC股票。健民集团、马应龙、羚锐制药、江中药业、华润三九等各个细分领域的代表性企业，业绩确定性高。
我们可以看到，这些公司都是盈利能力相对稳定、竞争力较强的企业。这些公司一般都比较稀缺，主要来自品牌、商品、资源等方面。比如马应龙，龙牡壮骨颗粒，体培牛黄资源健民集团，独家治疗痔疮的产品，快速消肿系列的羚锐制药，“江中”、江中药业和999系列产品“初元”两大品牌的华润三九。
这类稳健型企业一般表现良好，红利风格叠加上上升，所以这些企业更受投资者的认可。
我们可以看到，今年第一季度，除了健民集团清理渠道库存的净利润同比略有下降外，其他几家企业都取得了较好的业绩提升。
分红指数的上涨已经成为市场的共识。对于投资者来说，更重要的是预测这种风格的持续时间，讨论这种风格下跌的可能原因。这是决定其未来投资策略的依据。
红利风格走弱的两大诱因是宏观经济复苏迹象的出现和估值的大幅提升。
从红利指数走强的背景来看，如果中国经济复苏，资金将重新开始追逐增长板块，红利股将被资金抛弃。另外，如果红利板块的估值过高，投资者损失资本的概率就会增加。毕竟相比估值下降，股息收益可以算是微乎其微，届时红利指数的吸引力会明显降低。因此，我们认为宏观经济复苏和估值大幅上升可能是红利指数走弱的两个主要原因。
1)宏观经济复苏
跟踪宏观经济的指标分为三类:一类是先行指标，以PMI为代表；第二类是以社会消费品零售总额为代表的经济同步指标；第三类是滞后指标，最典型的是CPI和PPI。
考虑到a股市场总是反映预期而不是事实，跟踪先行指标更为重要。目前，制造业PMI在50条荣枯线周围波动，说明经济复苏动力相对较差。如果出现趋势性复苏的迹象，可以说明经济复苏是可持续的。
二是增加估值
一般来说，红利股表现相对稳定，增速不会太高。以上述中药OTC股为例。2024年，Q1的收入增速在15%以下，净利润增速不超过20%(除了控制费用较好的羚锐制药)。
这种业绩增长率对应的合理估值需要达到20-25倍的市盈率水平。目前这些公司已经达到了这个估值范围，除了健民集团的估值低于20倍，投资吸引力不高。
此外，目前药业成长股大部分估值为市盈率的25倍，基本接近红利股的估值范围。投资红利股追求确定性是基于牺牲增长。如果你为此付出太高的估值，你可能会遭受更大的波动风险。随着红利股和成长股的估值趋于接近，红利股的吸引力也在下降。
虽然目前红利股的风格还在继续，但投资风险很高，不再适合继续追高。逢低吸纳、上涨抛出是合理的操作方法。
综上所述，在宏观经济低迷的环境下，今年红利指数持续走强。具体到医药股，具有类红利指数特征的股票集中在中药OTC板块，这类公司今年表现不错。但现在这些公司的估值已经达到了较高的水平，投资的吸引力正在下降。另外，投资者也要警惕市场风格变化的风险。若出现宏观经济复苏迹象，资金将回流成长股，红利指数将面临销售压力。
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