集体回调国债期货！股票债务跷跷板效应再现

经短暂反弹，近期债券市场再次集体回调。

截至5月9日收盘，30年国债期货主合约下跌0.56%，远期合约下跌幅度较大，体现了投资者对未来经济发展的强烈预期。在债券市场回调的同时，a股市场近期持续上涨，上证指数5月9日一度冲至3158点，创下年内新纪录。

债券市场的回调始于央行的“发言”，但更重要的是经济政策的持续颁布、房地产利好频繁、股市的复苏，导致“股债翘板”效应开始体现。市场分析师指出，随着内需政策的推进和房地产政策的密集完善，中国基本面临的好趋势可能仍将持续。随着金融融资的加速或资产短缺的压力有望缓解，债券市场的起伏将会增加。

集体回调债券市场

近期权益市场持续上涨，房市放松政策频繁出台，压制了债券市场的表现。

5月9日，债券市场全面下跌，银行间主要利率债券收益率下午扩大。债券期货收盘全线下跌，主合约30年下跌0.56%，主合约10年下跌0.21%，主合约5年下跌0.12%。

在利率债券方面，银行间主要利率债券收益率全线上升。截至发稿时，国债活跃券方面，3年“24附息国债03”回报率上升2.75个基点，7年“24附息国债06”上升2.5个基点。在国家发展活跃券方面，5年“23国家发展08”增加2.5个基点，7年“20国家发展05”增加3个基点，10年“24国家发展05”增加2.9个基点。

债券市场调整始于央行对长期债务的态度。央行表示，长期国债利率主要反映长期经济增长和通货膨胀的预期，但也会受到供求关系等其他因素的干扰，“出现阶段性偏差”。央行表示，今年计划发行的政府债券规模不小，未来发行节奏会加快。随着未来超长期特殊国债的发行，“资产短缺”的情况将会减少，长期国债利率将会回升。

截至目前，4月23日以来，30年期国债主力合约累计下跌超过2%，10年期国债主力合约累计下跌近1%。

近日，房地产市场放松政策陆续出台。浙江杭州5月9日发布通知，即日起全面取消住房限购，陕西西安同日发布全面取消住房限购措施。此外，近日，北京、成都、天津、深圳等地也宣布进一步优化限购限贷政策。

四月三十日举行的中央政治局会议明确表示，要继续坚持城市政策，统筹研究消化现有房产，优化增量住房的政策措施。财新证券认为，中央政治局会议为后续房地产政策提供了方向性指导。此前，北京和上海两大一线城市进一步优化房地产扶持政策，为“因城市政策”树立了新的风向标。预计房地产调控基调将保持宽松，特别是一二线核心城市的限购限贷政策有望进一步完善，刺激购房需求的释放。

预计将减少“资产短缺”

随着资本回报率的下降，市场资产短缺的体验越来越明显，债券等稳定收益资产成为资本关注的对象之一。市场分析师指出，超长期特殊国债供应将于5月下旬实施。在监管的推动下，特殊国债的发行也将增加，“资产短缺”有望减少。

受去年国债增发和地方债券影响，今年政府债券融资节奏整体缓慢。近日，央行相关部门负责人表示，今年计划发行的政府债券规模不小，未来发行节奏将加快。目前，长期国债利率持续下降的底层逻辑是市场上缺乏“安全资产”。随着特殊国债在未来很长一段时间内的发行，“资产短缺”的情况将会减少，长期国债利率将会回升。

中信证券认为，5月份，预计地方债券供应将大幅增加，净融资可能为6000亿元。国债方面，预计5月份国债净融资可能在7000亿-10000亿元左右，特别国债发行有望正式实施。

根据浙商证券的研究，目前中国经济处于复苏通道，通货膨胀水平有望逐步反弹。考虑到美国年初以来持续降息的预期，汇率稳定压力增大，国内资本利率下行空间有限，收益率曲线隐性的严峻化应该指向长期收益率的上升。近期长期收益率下降或主要由供需失衡驱动，即第一季度政府债券发行节奏缓慢，导致机构面临一定程度的“资产短缺”。理财规划必须通过拉长期来进行。

中信证券认为，4月底，政治局会议为后续政策思路提供了最新指导。随着内需政策的推进和房地产政策的密集完善，国内基本趋势可能还会继续。债券市场的供给节奏和央行的运作可能是5月份的焦点。一方面，财政融资的加速可能有望缓解资产短缺的压力，5月份随着供给的增加，资金可能会有所增加。另一方面，政治局会议提到，利率和准备金率货币政策工具的灵活使用促使债券市场仍然有信心。但在央行重视“正常”收益率曲线的背景下，政策工具的具体使用仍需灵活掌握，从这个角度来看，债券市场的底部空间可能相对有限。

原标题：国债期货集体回调！股票债务跷跷板效应再现

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