在夹缝中求生存的合资理财

本文来自微信微信官方账号:韭圈（ID：jiucaishuo），作者:颓废的小呆梨，原标题:“合资理财在夹缝中求生存”，头图:视觉中国

3月18日，中国科学技术基金会公布了最新的公募基金市场数据，非常爆炸。即使过去一年的盈利效果不好，除了以主动权益为代表的混合基金，其他QDIII、在债券、ETF规模上创下新高。

现在公募基金净资产总额为29.30万亿元，继续稳定资产管理一哥的宝座。在新高的背后，也透露出一个信号——公募正在迅速进化。如今的公募已不再需要单纯依靠建立明星基金经理来走出圈子，它更是百花齐放，而且在投资工具上也越来越工整。只是相比之下，曾经备受期待的“可以在银行理财中与公募竞争的合资理财”却越来越尴尬。——

汇华财富管理272.12亿元，贝莱德建信财富管理113.95亿元，施罗德交通银行财富管理99.21亿元，高盛工银财富管理27.3亿元，法巴农银财富管理35亿元，合资财富管理547.58亿元？？要知道，两年前合资理财规模超过1000亿元的，现在直接减半了。资产管理到底发生了什么？我真的很想借此机会好好谈谈。

第一，银行理财曾经寄予的突破手——合资理财

当时新的资产管理规定落地后，银行面临着整个理财业务的问题。如果不能申请理财子牌照，只能分销一条路。然而，中国有4000多家银行，但只有30多家金融公司牌照，所以银行只能依靠分销金融公司的产品来弥补自己产品体系的空白。

一般来说，自己的理财子绝对是最优先的。比如中信银行的资源肯定会更倾向于信银理财，中国银行更倾向于中银理财。然而，理财子最初诞生于银行资产管理部门。虽然他们在投资范围、资产标的和渠道上有很大的优势，但也有很多缺点:

第一，规模变化很大。金融用户按期限配备。即使他们看好未来，也应该考虑期限内的金融产品，并在某一天迎来商品的开放和巨额赎回。然而，22-23年的两波债券负反馈直接将金融客户的风险偏好推向了极限。

风险偏好的下降趋势从产品端渗透到资产端，理财产品大幅配置现金和银行存款资产。三个月内现金和短期商品越来越多，理财基金的“存款化”非常明显。在这一背景下，很难调整存量资产结构。

第二，顾客对起伏的承受能力较差。虽然已经打破了刚兑，但银行理财培养了这么多年的“保本保收益”已经成为一个思想印记，这限制了很多理财子在大规模资产配置中的权益资产和长期投资比例。因此，在货架上，必须有人弥补理财子投资权益的不足。这就是当时合资理财出现在大家眼前的方式。

合资金融诞生于2019年，从一开始就承担着“对外开放”的历史使命，外国股东都是贝莱德、高盛、施罗德等知名金融巨头。所以大家对跨境投资、权益投资、衍生品投资、量化投资等领域的期望都很高。

合资理财成立的第一年，在理财经理心目中，无疑带来了自己的光环。四年后，合资理财的发展并不令人满意，有的甚至开始了历史的倒车。

二是合资企业理财开倒车

以汇华最大的理财为例。汇华理财的外商股东是东方汇理，中国是中国银行理财，相当于欧洲最大的资产管理公司。 中国银行。

在QDII中，这是有道理的、在跨境投资、权益投资等方面应取得进步。但是汇华理财一开始就延误了传统理财子固收为王的定位，根据年报披露的数据，汇华固收类产品占96%，混和类产品占4%左右，在国外投资、养老等方面都没有布局。

我还翻了翻汇华理财货架上的商品，主要是基于传统理财更占优势的低波产品，还推出了摊余成本法理财，早已被公募基金抛弃。说实话，这根本看不出外资应该具备的产品创新能力和主动管理水平，甚至大家都在疯狂抢夺QDII额度，他们也没有布局。

上周，基金报披露了理财子的业绩达标率，汇华理财的业绩达标率远低于其他理财子，几乎为0。汇华的理财业绩基准很高， R2产品大多在4%-4.75%的范围内。其实标准定得高，不是问题。如果你能做到，你就能做到，但如果你不能做到，那就成了问题。

事实上，不仅仅是汇华，高盛工行的财务管理表现也低于预期。作为高盛， 工商银行宇宙级别的强强联手，目前工商银行并未过分推动其产品，大多数只是工商银行私人分销。

在商品布局方面，QDII总数相当多，但除了一个股权产品外，其他产品主要是QDII固定收益美元理财产品。现在企业规模只有30亿，一家公司连一只公募基金都跟不上。合资理财是一个新生事物，一直处于“弱控制状态”，直到2023年才被上海银行业监督管理局控制。

此前弱监管下，部分合资理财行动突破了管控底线，导致部分产品净值波动较大。更加关键的信息披露既不透明也不公开。我和渠道里的人聊天，大多反映一些合资理财和渠道的沟通远不如母线紧密。很多时候，我不知道合资理财公司的底层资产买了什么，净值的波动也令人惊讶。

由于种种原因，导致合资理财越来越鸡肋。——银行理财缺乏权益类投资，无法弥补；业绩的稳定性、可投资范围、投债经验、人员配置，也不如传统银行理财；今天发的固定收获 、摊余成本法等商品，无特色。整体情况越来越紧张。

第三，突破困境

目前，合资理财唯一的亮点可能是贝莱德建信理财。贝莱德建信理财从一开始就想充分发挥海外股东的优势，开发股权产品，但贝莱德的阿拉丁体系在中国失败后也遇到了麻烦。幸运的是，他们的领导人被招商银行的范华取代。

范华上任后，产品布局和品牌推广都发生了很大的变化，产品布局也相对全面，不仅扩展到纯固定收益和固定收益 ，获得QDII额度后，还将触须延伸到海外，发行跨境美元存款理财产品。

现在贝莱德建信理财到期QDII商品业绩达标率最高为100%，这批商品期限约为3-6个月，年化收益基本在4.74%以上，作为参考，去年易方达中短期美元债券收益为4.2%，国富美元债券收益为4.79%，南方亚洲美元债券收益为4.49%。与公开发行相比，这一收益并不逊色。

同时，贝莱德建信的养老金理财产品是中国唯一入选“个人养老金理财产品名单”的合资理财产品。按照这种势头，贝莱德建信也不是不可能从后面来。

合资理财，是“鲶鱼”还是“闲鱼”？

2021年合资企业进入市场后，原本应该扮演“鲶鱼”的角色。但是时间久了， 最初的“鲶鱼”也逐渐被同化为“闲鱼”。此时此刻，如果权益市场稳步好转，那么合资理财基本没有权益产品的布局，必须踩空；但如果债券市场继续走牛，合资理财和国内传统银行理财没有鲜明的特点和特点。

进退两难，夹缝求生。这种情况和外资公募有些相似。我真诚地希望他们能支支吾吾，给中国投资者带来一些全新的变化，无论是在公募还是理财方面。

本文来自微信微信官方账号:韭圈（ID：jiucaishuo），作者:颓废的小呆梨，免责声明:本文内容仅供参考。本文所表达的信息或意见不构成任何投资建议。请仔细做出投资决策。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com