市场流动性充裕，利率债券和信用债券价格均上涨

四月十五日至四月十九日当周，第一财经研究院中国金融条件日均指数为-2.18，比上周下降0.18，年内下降0.7。上周，信用债券与国债利差收窄是推动指数下滑的主要因素，这取决于指数的成分指标。就货币市场而言，上周银行间市场流动性充裕，主要货币利率波动范围有限。就债券市场而言，信用债券与国债的利差明显收窄。就股票市场而言，市盈率仍处于历史低位。

银行间市场流动性在4月15日至19日之间得到充分维持。上周，R007和DR007的平均利率分别为1.92%和1.84%，而R007的平均利率较上周下降了1.04bp，DR007的平均利率基本保持稳定。截至4月19日，R007与DR007之间的差距仅为2.38bp，这表明非银行金融机构与银行之间的贷款成本几乎相同，而非银行与银行之间的贷款成本也相同。央行在流动性充足的背景下，每天缩小公开市场运作规模。从四月份开始，央行每天保持20亿元的逆回购，利率为1.8%，其价格信号的作用远远大于实际的流通补充。

四月十五日至十九日当周，债券市场发行额较前一周有所下降，净融资额较前一周有所上升。其中，债券市场发行总额为16,000亿元，较上周下降207.74亿元；债券市场净融资额为2576.99亿元，较上周上升4728.23亿元。就融资结构而言，上周债券市场净融资主要集中在政府和非金融企业部门。今年债券市场整体净融资规模明显扩大，与往年同期相比。例如，截至4月21日，非金融企业部门累计债券净融资规模已达6390亿元，但2023年同期，非金融企业部门累计债券净融资仅为4312亿元。就债券二级市场而言，中长期利率债券和信用债券的收益率在4月15日至19日之间均有所下降。

4月15日至19日，a股融资总额为24.29亿元，较前一周下降约37.86亿元。根据a股融资4周滚动平均值的数据，从去年第四季度开始，a股融资水平较低。上周，主要股指在二级市场上表现不同。上周a股日均成交量为9360亿元，较前一周上升11.8%，加权平均市盈率为13.96，仍处于历史低位。

第一，中国金融条件指数概况

四月十五日至四月十九日当周，第一财经研究院中国金融条件日均指数为-2.18，比上周下降0.18，年内下降0.7。

从指数的成分指标来看，上周信用债券和国债之间的利差收窄是推动指数下跌的主要因素。从货币市场来看，上周银行间市场流动性充裕，主要货币利率波动范围有限。从债券市场来看，信用债券和国债之间的利差明显收窄。从股市来看，a股市盈率一直处于历史低位。

金融市场

银行间市场流动性在4月15日至19日之间得到充分维持。上周，R007和DR007的平均利率分别为1.92%和1.84%，而R007的平均利率较上周下降了1.04bp，DR007的平均利率基本保持稳定。截至4月19日，R007与DR007之间的差距仅为2.38bp，这表明非银行金融机构与银行之间的贷款成本几乎相同，而非银行与银行之间的贷款成本也相同。

在流动性充裕的背景下，央行减少了每天公开的市场运作规模。从4月份开始，央行在7天内保持每天20亿元的逆回购，利率为1.8%，其价格信号的作用远远大于实际的流动性补充。

货币市场的交易量和利率

4月15日至19日当周，银行间市场流动性保持充足。就交易量而言，本周银行间质押回购交易量逐步下降，从4月15日的7.15万亿元下降到4月19日的6.5万亿元。

就资金价格而言，主要货币市场利率窄幅波动。上周R001和DR001的平均利率分别为1.83%和1.75%，而R001和DR001的平均利率分别较前一周上升了1.42bp和2.78bp。上周R007和DR007的平均利率分别为1.92%和1.84%，而R007的平均利率较上周下降了1.04bp，DR007的平均利率基本保持稳定。

非银行金融机构与银行之间的流动性差异保持在较低水平。截至4月19日，R007与DR007之间的差距仅为2.38bp，这表明非银行金融机构与银行之间的贷款成本几乎相同。

中央银行公开市场操作

在流动性充裕的背景下，央行最近缩小了每日公开市场的运营规模。从4月份开始，央行每天只有20亿元通过7天的逆回购投入资金，7天的逆回购利率保持在1.8%，其价格信号远远大于实际的流动性补充。

第三，债券市场

四月十五日至十九日当周，债券市场发行额较前一周有所下降，净融资额较前一周有所上升。其中，债券市场发行总额为16,000亿元，较上周下降207.74亿元；债券市场净融资额为2576.99亿元，较上周上升4728.23亿元。就融资结构而言，上周债券市场净融资主要集中在政府和非金融企业部门。今年债券市场整体净融资规模明显扩大，与往年同期相比。例如，截至4月21日，非金融企业部门累计债券净融资规模已达6390亿元，但2023年同期，非金融企业部门累计债券净融资仅为4312亿元。

就债券二级市场而言，中长期利率债券和信用债券的收益率在4月15日至19日之间均有所下降。

发行债券市场

四月十五日至十九日当周，债券市场发行量较上周有所下降，净融资额较上周有所上升。其中，债券市场总发行额为1.6万亿元，较上周下降207.74亿元；债券市场净融资额为2576.99亿元，较上周上升4728.23亿元。

就融资结构而言，上周债券市场净融资主要集中在政府机构和非金融企业部门。就政府机构而言，上周国债发行回暖，净融资3239.23亿元，带动整个政府机构实现净融资3356.09亿元。就金融部门而言，上周同业存单净偿还2472.3亿元，政策银行债券净融资1560亿元，整个金融部门净偿还1235亿元。从非金融企业部门来看，上周公司债券净融资368.17亿元和457.48亿元，企业债券净融资84.78亿元、196.68亿元、72.73亿元和15.55亿元，公司债券净融资368.17亿元和457.48亿元。

今年债券市场整体净融资规模明显扩大，与往年同期相比。例如，截至4月21日，非金融企业部门累计债券净融资规模已达6390亿元，但2023年同期，非金融企业部门累计债券净融资仅为4312亿元。总体而言，截至4月21日，政府机构债券余额同比增长14.8%，较2023年同期增长0.5%。％；与2023年同期相比，金融部门债券余额同比增长10.1%，增长3.4％；与2023年同期相比，非金融企业部门债券余额同比增长2.6%，增长3.3.％。

债券收益率走势

1）利率债

短端和中长端国债利率在4月15日至19日之间呈现分化趋势。短期来看，银行间市场流动性充裕，一年以下国债利率涨跌不一，但波动范围有限，其中一月期和三月期国债利率分别下降1.77bp和2.04bp，六月期和一年期国债收益率分别上升2.24bp和0.68bp。就中长端而言，5年期、10年期和30年期国债收益率分别下降4.3.bp、2.31bp和1.94bp。

从4月份开始，国债期间的利差基本保持稳定。截至4月19日，10年期国债与1年期国债的收益率差为56.07bp，较前一周下降约2.99bp。从年内来看，国债期间的利差总体呈上升趋势。截至4月19日，10年期国债与1年期国债的利差较年初上升8.5bp。

2）信用债

4月15日至19日当周，经过一段时间的平台期，信用债券收益率再次下降。在AAA级债券中，5年企业债券、公司债券和资产支持证券的回报率分别下降了9.06bp、9.75bp和8.73bp。在AA级债券中，5年企业债券、公司债券和资产支持证券的回报率分别降低9.6。bp、9.47bp和8.5bp。

在信用债券收益率下降的推动下，信用债券与国债的利差同步收窄。在AAA级债券中，上周企业债券、公司债券和资产支持证券和国债的利差分别减少了4.77bp、5.45bp和4.43bp。上周，在AA级债券中，企业债券、公司债券和资产支持证券和国债之间的利差分别减少了5.3.bp、5.18bp和4.2bp。

四、股市

四月十五日至十九日当周，a股融资总额为24.29亿元，较前一周下降约37.86亿元。根据a股融资4周滚动平均值的数据，从去年第四季度开始，a股融资处于较低水平。

从二级市场来看，上周主要股指分化，上证指数上涨1.5%，而中小板指数和创业板指数下跌0.3%。上周a股日均成交量为9360亿元，较上周上涨11.8%，加权平均市盈率为13.96，仍处于历史低位。

1.一级市场

四月十五日至十九日当周，a股融资总额为24.29亿元，较前一周下降约37.86亿元。根据a股融资4周滚动平均值的数据，从去年第四季度开始，a股融资处于较低水平。

2.二级市场

4月15日至19日周，a股主要股指呈现分化趋势，上证指数上涨1.5%，而中小板指数和创业板指数下跌0.3%。今年以来，上证指数累计上涨3%，中小板指数累计下跌5.8%，创业板指数累计下跌7.2%。自3月底以来，股指同比增速下跌10年期国债收益率的市场风险偏好有所下降。

从成交量来看，上周a股日均成交量为9360亿元，较上周上升约11.8%。从市盈率来看，上周a股加权平均市盈率为13.96，较上周下降约1.7%，仍处于历史低位。上周，a股融资与证券借贷的差距明显下降，从上周的1.46万亿元下降到1.45万亿元，占a股总市值的1.9%。