储存在涨价中，兆易创新却很尴尬 | 一解财报
出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
受行业景气度下降、产品价格竞争激烈影响，2023兆易创新记提大量资产减值损失，业绩出现断崖式下滑；
赵一创新的存储品类涨价幅度较小，MCU行业尚未迎来翻盘，这也是公司第一季度业绩不如其他存储公司的主要原因。
储藏行业相关公司作为一季度半导体业绩确定性最强的板块，最近纷纷展示自己的肌肉。
例如，德明利预计一季度扣除1.83-2.23亿非净利润，同比增长500%-588%。；百维存储预计第一季度扣除非1.5-1.8亿元，同比增长200%以上，扭亏为盈；江波龙第一季度扣除非3.63亿元，同比增长228%，超出市场预期。
备受市场关注的存储龙头兆易创新也在本周末(4月19日晚)发布了年报和季报，但并没有在市场上激发波澜。兆易的年报表现如何？为什么市场对兆易的年报反应平平？
业绩下滑，行业景气度下降是主要原因。
四月十九日，兆易公布了其2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，兆易创新实现营业收入23年实现营业收入57.61亿元，同比下降29.14%，归母净利润1.61亿元，同比下降92.15%。因为公司之前已经公布了年度业绩预测，所以2023年的整体业绩在预期之内。
与2021年、2022年相比，兆易创新的业绩出现了断崖式的下滑，2023年公司归母净利润仅为1.61亿元，而仅仅两年前，兆易创新的净利润已连续两年超过20亿元。
受行业景气度下降的影响，企业盈利能力下降，并记提了许多资产减值准备工作，这是企业业绩下滑的主要原因。
赵一创新主要包括存储芯片产品、MCU芯片产品和传感器芯片产品三大业务，其中存储芯片和MCU芯片是公司的主要收入来源，2023年分别占公司收入的70%和23%。
与许多人的认知不同，半导体是一种周期性的增长产品，它不仅具有成长性，而且具有周期性产品的明显特征。也就是说，当行业需求大于供给时，产品价格会大幅上涨；当行业供应低于需求时，产品价格会逐渐下跌，而周期性商品在财务报告中最直观的体现就是毛利率的变化。
就企业毛利率而言，受行业芯片短缺的影响，2021-2022年公司毛利率较2020年大幅上升，并保持在较高水平，2023年由于行业景气度下降，需求不足，半导体芯片大部分产品价格大幅下跌，兆易创新毛利率严重下降。
特别是公司的MCU产品，2023年毛利率较2022年下降2022年％，这成为公司整体盈利能力下降的主要原因。再加上存储产品同样疲软，相关产品价格暴跌，2023年兆易创新毛利率较2022年下降13％，这是企业利润下降的主要原因。
除产品价格下跌促使企业盈利能力下降外，兆易创新在2023年记提了许多资产减值损失，这也是企业业绩急剧下滑的原因之一。
2023年，公司累计资产减值损失6.1亿元。其中，由于2019年M&A传感器公司思立微业绩持续低于预期，商誉减值计提准备3.73亿元。此外，随着公司库存的沉积，赵一创新库存计提减值2.37亿元，对公司利润产生了显著影响。
随着盈利能力的下降和大量资产的减值，赵一的创新业绩近年来创下新低。投资者也选择用脚投票，其市值较高点已经下降了近三分之二。
但对于市场来说，股价和业绩都是过去的情况，第一季度报告是市场关注的焦点，但赵一创新的第一季度报告也没有太多惊喜。
储存业正在翻转，但是兆易的弹性较小。
从第一季度的表现来看，由于存储行业的整体复苏，赵一创新的表现也得到了边际改善。2024年，Q1赵一创新实现营收16.27亿元，净利润1.84亿元。单季度营收和利润均为单季度一年半以来的新高，纯利润较去年第四季度实现扭亏增盈。
然而，与存储行业的整体复苏相比，兆易创新的业绩仍有很大差距。与江波龙相比，江波龙也在周末公布了自己的业绩，在业内备受关注。2024年，Q1公司单季度营收44亿元，扣除3.63亿元，创历史新高。
为什么江波龙的业绩弹性更大，赵一创新的业绩弹性更小？归根结底，赵一创新的主要存储产品并没有迎来大规模的翻转，MCU商品行业的另一大业务竞争仍在加剧。
作为一个千亿美元的大产业，存储产品主要分为DRAM、Nand和Nor 三大类Flash，其中DRAM和Nand是主流的存储产品，它们占存储总量的97%左右，而Nor产品属于技术壁垒较低、市场空间较小的商品，仅占存储市场空间的不到3%。
赵一创新的主要存储产品是Nor Flash产品。目前市场上主要是DRAM和Nand产品的主流价格大幅上涨，而冷门的Nor产品并没有大幅反弹，Nor产品也没有大幅反弹。 Flash行业竞争激烈，这也是兆易创新业绩弹性一般的主要原因之一。
MCU行业没有看到明显的拐点，除了赵一创新的存储产品不是存储价格上涨的主要类别之外，这也是赵一业绩和估值的另一个重要原因。
赵一创新的利润不仅包括存储产品，而且公司过去几年的核心增长点也在于MCU产品。2021年，由于行业核心短缺，赵一创新迅速进入国内相关产业链，业绩迎来爆发式增长。2022年，MCU产品利润占公司收入的35%，毛利率达到65%。
但事实上，MCU行业壁垒低，市场参与者多，a股上市公司有30多家公司可以制造MCU产品。因此，从2022年开始，随着行业晶圆厂的生产和下游需求的疲软，MCU行业的市场竞争日益加剧，目前还没有缓解的迹象。
作为我国MCU行业的龙头企业，兆易创新也受到了很大的影响。2023年MCU产品实现营收13.17亿元，比2022年减半，毛利率从64%下降到43%，成为赵一创新的主要原因。
Nor 与其他存储公司相比，Flash存储产品价格上涨幅度较小，加上MCU行业的连续性，是兆易创新在存储价格上涨背景下业绩弹性较小的重要原因。
总结
回顾过去，兆易创新的股价在一定程度上反映了市场对公司的悲观，但也不那么乐观。
储存产品时，Nor 在耳机、手机镜头、面板等消费电子领域，Flash的主要下游领域有了边际改善，但并没有迎来消费电子的明显复苏。因此，商品持续上涨的概率很小。虽然公司也在进入DRAM市场，但对公司业绩的影响仍然有限。
作为赵一创新的主营业务之一，MCU业务在行业内仍处于激烈的竞争中。在需求没有大幅回升的情况下，2024年赵一创新不太可能增加业绩。
总体而言，存储在反弹中，兆易却十分尴尬。
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