业绩腰斩，股价膝斩，派能科技不行？| 一解财报

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | 视觉中国

一提到储能，就不得不提到过去的户储龙头派能科技。

在2022年，金融市场对储能发展的未来持乐观态度，派能科技的股价一度从109.61元涨到509.51元。

现在，派能科技的股价已经从509.51的最高点下跌到80%，跌幅达到85%。

仔细一看，我们会发现股票价格的变化与公司的业绩也有一定的联系。

最近，派能科技发布了2023年年报，营业收入达到32.99亿元，同比下降45.13%。；实现归母净利润5.16亿元，比去年同期下降59.49%。

(资料来源：公司财务报告)

随着2022年的快速增长，2023年公司业绩大幅下滑。为什么2023年画风突变，公司业绩增速开始下滑？

第一，业绩明显下滑

储能市场具有明显的区域差异化特征。

当前，全球储能市场的增长主要集中在以中国为核心的欧洲、美洲和亚太地区。

锂电池储能在不同地区的发展模式是不同的。中国以源网侧储能为主，欧洲以用户侧储能为主，美洲以公共事业为主。

派能技术的主要产品包括储能电池系统和电池，可以应用于家庭、工业、电网、通信基站、车载储能、移动储能等领域。

另外，派能科技的商品主要销往海外，2023年公司主营海外业务占93.55%。

虽然，年报并没有详细披露公司的商品比例；但是，我们可以把派能科技作为推广家用储能电池和电池的公司。

储能电池系统是储能系统的核心部件之一，派能科技向储能系统集成商销售产品。储能系统集成商购买商品后，将与储能变流器等其他部件集成成一个完整的储能系统，交付给终端用户。这就是派能科技的商业模式。

在家庭储能方面，受欧洲高电费和补贴政策的影响，终端需求依然旺盛。根据公司年报，2023年家庭储备市场新增机器总量仍超过去年同期。

但由于海外下游经销商库存较高，2023年海外户存市场继续处于去库存阶段。特别是2023年下半年以来，欧洲户存市场库存积压严重，公司出货不畅，开工率下降。

从需求来看，与去年相比，家庭储能市场需求放缓，导致公司储能行业和储能产品销售收入较去年下降45.23%，海外销售收入较去年下降45.98%。

就销售而言，公司软包电池和圆柱形电池的销售额分别为1874.53MWh。、同比下降46.92%的0.87MWh、78.68%。

(资料来源：公司财务报告)

除销量下降外，由于储能电池仍以锂电池为主，其价格也有较大降低，对收入的影响也较大。

由于电瓶车和储能市场的快速增长，各大电池厂商纷纷扩大产能，锂电池产能明显过剩成为不争的事实。随着竞争的加剧，新能源汽车的动力电池也从新能源汽车涌向储能电池。

据悉信锂电池统计，截至2023年12月，储能电池价格已降至0.44元/元/元。Wh，与年初相比，下降了54%，与年初相比，价格已经下降了一半。然而，锂盐材料的价格下降幅度相对有限。

就盈利能力而言，公司毛利率为31.55%，较2022年有所下降。Q4公司的毛利率在2023年为-13.5%。

(资料来源：公司财务报告)

毛利率下降的原因是去库存导致公司商品出货量大幅下降，固定费用难以稀释。同时，第四季度新增产能释放，导致运营成本增加。

另外，由于原材料和电池价格大幅下降，高价库存降价需要计提减值，对公司净利润影响很大。

总的来说，妙投认为，储能电池的数量和价格都在下降，这是公司收入下降的主要因素。

所以，2024年公司的经营状况能否恢复？下一步，我们将继续讨论。

第二，业绩有望回升

2023年，公司根据家庭储能市场环境及时调整策略，积极开拓国内外工业储能市场。2023年，公司工业储能产品销量同比增长58%，但具体收入和比例尚未公布。

2023年，被称为国内工业储能的第一年。随着收入端峰谷价差的扩大，两部制电价范围的扩大，虚拟电厂的逐步示范应用，2023年部分地区用户侧工业储能的投资收益已经开始呈现，成为储能快速发展的新机遇。

工业化储能对应用领域各不相同，其定制水平非常高。

但工业储能的市场结构相对分散，竞争激烈，包括阳光电源、当代安普瑞斯科技有限公司、亿威锂能、科华数据、盛弘股份、上能电气、锦浪科技等知名厂商。

此外，派能科技的研究项目从2022年的8个提升到2023年的17个。在17个研究项目中，有11个研究项目可以应用于工业储能。

妙投认为，在工业储能赛道上，具有渠道资源、区域客户资源和较强品牌影响力的企业有望率先受益。

而且，派能科技主要推广海外户用储能市场，在国内渠道、工业产品类别、品牌势能等方面优势并不明显。

妙投认为，2024年派能科技产业储能业务将有所增长，对公司整体影响相对有限。

真正能恢复派能科技运营状况的是，欧洲市场的家庭储备市场已经完成库存，下游客户积极补充库存，促进公司商品销量的增加。

就储能电池而言，根据长江证券的统计，2021年和2022年的H12、2022年H2、2023年H1、H2国内企业2023年出货量为终端装机量的1.2倍、1.7倍、2.0倍、1.29倍、0.47倍。

从数据上可以看出，2022年H1。、H2产业链在2022年处于加库存阶段，2023年下半年去库存明显。到2023年为止，H2的累计装载量是2021年的1.27倍。

另外，第一季度是家庭储装机淡季，预计2024年Q1装机量为3.2GWh；去库存将继续进行，预计出货量为1.7GWh，环比基本持平。

就家庭储备市场的需求而言，根据机构的估计，2024年欧洲家庭储备的装机量为12.3GWh，同比增加30%；2025年装机17.2GWh，复合增速在2023-2025年超过35%。

总的来说，2024年欧洲户储市场增速不高，2024年Q1仍处于去库存阶段，下游需求将在Q2开始改善。

妙投认为，2024年Q2将开始提升派能科技的户储业务，但整体业绩将优于2023年。根据该机构的预测，派能科技有望在2024年实现归母净利6.26亿元，同比增长21.54%。

三、总结

当前，派能科技业绩的提升，主要依赖于海外户储市场的兴衰。

由于海外户储市场库存高，锂电池生产过剩，2023年派能科技商品量价下跌，业绩明显下滑。因此，派能科技及时调整战略，开始拓展工业储能业务，但短期内对业绩的影响相对有限。

2024年，欧洲家庭储备市场的去库存有望结束。预计欧洲家庭储装机需求有望在Q2开始回升，派能科技业绩有望回升，但难以大幅增长。

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