还没有见顶？金铜联合创纪录，期交所风险控制措施收紧

原创 长留 券商中国

随着黄金和铜的联合上涨，大量有色金属的上涨周期仍在继续。4月19日，沪铜创历史新高18年；同期，国际黄金期货结算价达到2413美元/盎司，再次创历史新高。

随着黄金和铜价格的持续上涨，为了防止市场过热交易，国内期货交易所的风险控制措施频繁收紧，促进了市场交易热度的降低。特别是4月12日以来，一系列风险控制措施生效后，黄金仓位保持稳定，但成交量下降了40%以上，而沪铜仓位和成交量几乎没有变化，也没有进一步放大。

刷新18年新高，铜价还没有达到顶峰？

铜价格越来越接近10,000美元的关口。四月十九日夜盘，沪铜主力合同站在80170元/吨的高位，创下2006年以来的新高。与此同时，伦敦LME铜价收盘9874.50美元/吨，连续两年创下新高，每周累计上涨4.4%。

与此同时，4月19日，国际黄金期货价格再创历史新高，纽约黄金期货收盘价2406.70美元/盎司，结算价2413.80美元/盎司，两者都创历史新高，每周累计上涨1.97%。白银期货价格也进一步上涨，4月19日结算价每盎司28.84美元，每周累计上涨2.77%。

事实上，铜产业链的供应压力已经持续了几个月。目前，国内外研究机构普遍看好黄金、铜等资源产品的价格预期。

“铜价有望上涨到每吨14500美元。”光大证券研究所分析师王招华认为，目前铜行业供应紧张，下游需求超出预期。铜价已经进入了一个非常高的价格-需求弹性区域，需求的细微变化将带来铜价的快速上涨。2024年铜业进入短缺，2025年短缺将进一步扩大，理论上预计将上涨到每吨14500美元。

高盛集团战略家Snowdon认为，铜的最新上涨只是“成为珠穆朗玛峰前的一小步”，精炼铜的供应将出现“非常严重”的缺口。他预测明年均价将达到惊人的每吨15000美元。至于黄金，高盛集团甚至称其处于“毫无疑问的牛市”，并将年底的价格目标提高到2700美元/盎司。

黄金成交量下降超过40%

为防止市场过热交易，国内期货交易所近两周及时实施了一系列风险控制措施，如黄金、铜等金属类型的交易限额，扩大了涨停幅度，加强了市场参与者的风险防控意识。特别是从4月12日起，黄金和铜期货类型实施了交易限额。黄金当天开仓交易的最大手数是2800手，铜的最大手数是2000手。

实施一段时间以来，市场交易热度有所下降。4月1日至19日，从黄金期货市场持股和交易情况来看，黄金期货持仓量从40.2万手下降到39.5万手，下降1.74%。；营业额从35.7万增至68.3万，上升91.3%。自4月12日以来，一系列风险控制措施生效后，4月15日至19日，黄金期货的持仓量从39.5万到39.5万不等，保持稳定；交易量从117.7万下降到68.3万，下降41.9%。

4月1日至19日，沪铜期货的持仓量从54.2万手增至60.7万手，从沪铜期货市场的持股和交易情况来看，沪铜期货的持仓量从17.5万手增至39.7万手，增长126.8%。从4月12日开始，经过一系列风险控制措施，沪铜期货在4月15日至19日的持仓量从60.6万上升到60.7万，而成交量从39.8万下降到39.7万，持仓量和成交量几乎没有变化，也没有进一步放大。

同时，上周国际市场净多头头寸也大幅下降。根据美国商品期货交易委员会的规定（CFTC）根据公布的最新数据，截至4月16日，WTI原油期货投机净多头头寸大幅下降3.5万至18.3万。与此同时，投机者持有的COMEX黄金净多头头寸减少了6,281手合同，达到17.28万手合同，创下三周新低。

恐怕高位震荡就要来了

“金银等金属价格可能会在高位波动。”国鑫期货研究报告提醒，反复避险将成为贵金属价格剧烈波动的重要主导因素之一。但从长远来看，在避险情绪和市场对降息预期的相对确定性等诸多因素的共鸣下，金银的长期配置价值依然突出。

值得注意的是，各种挂钩现货类型的基金表现各不相同，大德有色ETF(159980)跟踪上一期有色金属指数，今年以来涨幅超过12%，挂钩黄金现货合约黄金ETF(518880)今年以来涨幅超过17.7%。而且挂钩黄金类上市公司股票的主题基金涨幅更为突出，市场关注度较高的黄金股ETF(159562)，则领涨全市ETF，自1月22日上市以来，商品累计涨幅超过42%，近10日获资金布局3.5亿元。

关于黄金和铜的中长期价格走势，北京师范大学金融系教授钟伟近日发文称，美联储资产比2008年次贷危机前后增长近4倍，黄金上涨略低于4倍。然而，自疫情爆发以来，美联储的资产翻了一番，所以从疫情前的价格来看，目前的黄金价格仍然大致上涨。不但如此，美国通货膨胀的粘性越强，覆盖黄金、有色金属、能源等大宗商品的“菜单改写”就越持续。这样就会制约美国股市、债券市场的走势。

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