徐军二次创业，知原药业二轮问询函后仍无果上市。

最近，江苏知原药业有限公司(以下简称“知原药业”)更新了第二轮审批咨询回复。

知原药业早在2023年4月就披露了招股书。一年后，知原药业仍在上市的道路上徘徊。

IPO方面，知原药业计划在深交所主板申请上市，承销保荐机构为国家投资证券，预计募集资金7.01亿元，主要用于知原药业制剂生产基地改扩建项目、R&D中心项目、补充营运资金。

据报道，知原药业主要从事皮肤药品、功效性护肤品、肾炎药品的研发、生产、销售和推广服务。

近年来，在阿里电商平台的支持下，我们知道原药业绩有所增长，但公司一手分红、一手融资补流、R&D费用率下降的问题不容忽视。

1在阿里电商平台的支持下，电商费用猛增

知道原药业的业务主要分为三大板块，分别是皮肤领域的药物，功效性护肤品，肾炎领域的药物。

在这些人中，“金纽尔”、“丽芙”、在目标市场上，“洛芙”系列药品和“质润”系列功能性护肤品的代表性产品表现良好。

例如，复方丙酸氯倍他索软膏 （金纽尔） 根据药融云数据库统计，2020-2022年，该产品在银屑病外用药公立医院的市场份额分别为银屑病外用药公立医院。 20.6%、18.2%、16.4%，各自排名第二、第二、第三。

有了这种产品，知原药业的业绩迅速增长。

根据招股书，2020-2023年，知原药业的营业收入分别为3.88亿元、5.11亿元、8.60亿元和10.31亿元；归母净利润分别为5359.68万元、8679.91万元、1.34亿元和1.48亿元。

图 / 了解原药业招股书

值得注意的是，企业的业绩在增长，但是一些产品的盈利能力却在下降。

例如，皮肤病药物是知原药业的主要业务部门，占公司主营业务收入的60%左右。然而，这类产品的毛利率正在下降。

根据招股书，2020-2023年上半年 (以下简称“报告期”) ，公司皮肤产品毛利分别为80.71%、76.77%、73.38%、报告期内，72.71%的总数下降了8％。

另外，知原药业其它类产品毛利率暴跌 ，从2020年的85.17%到2023年上半年的16.55%。

图 / 了解原药业招股书

值得一提的是，阿里健康药房医药连锁有限公司(以下简称“阿里健康药房”)近年来在电商领域不断发力，自2021年以来成为公司最大的客户。

报告期内，知原药业对阿里健康药房药业 销售收入分别为4894.10万元、1.17亿元、2.46亿元和1.15亿元，占本期营业收入的12.60%。、22.99%、28.61%和23.23%。

图 / 了解原药业招股书

「创业最前线」留意到，知原药业在电商平台收入增长的背后，向电商投入了大量资源。

招股书显示，2020-2023年上半年，知原药业的市场推广费用分别为879.27万元、1824.57万元、6344.77万元和3974.55万元，占本期市场推广费用的7.71%、13.17%、24.37%和24.84%。

图 / 市场推广费主要组成(来源：知原药业招股书)

在赶上阿里健康药房的“快车”之后，还需要时间来验证原药业未来能否保持业绩的持续增长。

2徐军二次创业，老同事再次聚首

知原药业前身知原有限公司成立于1999年，注册资本500万元，由坊前房地产持仓51%。、9.6%的周惠兴仓位、在杨其南持仓8.4%、其它自然人共持有20.2%的股份。

图 / 了解原药业招股书

2015年，徐军、谢宏伟等6名自然人控制的无锡中和收购了知道原控股股东知道原投资59.38%的股份，知道原控股转移到无锡中和。

现在，徐军、谢宏伟仍然掌握着知原药业。 招股书显示，截至招股书签署之日，知道原药业的实际控制人是徐军和谢宏伟，间接控制了企业65.93%的股份，两人是一致的行动人。其中，徐军担任知原药业董事长，谢宏伟担任董事、总经理。

图 / 了解原药业招股书

值得注意的是，徐军和谢宏伟已经是多年的老同事了。据报道，两人曾经都在三九医药中。 (现在华润三九，000999.SZ） 及朗生医药 （00503.HK） 就职。

根据公开信息，徐军于2002年创立了朗生医药。2002-2013年，徐军担任朗生医药执行董事、行政总裁及其附属公司董事、行政总裁。

2002-2012年，谢宏伟曾任朗生医药子公司朗生医药(深圳)有限公司 （已注销） 以及宁波朗生医药有限公司市场总监、销售总监、总经理。

在朗生医药任职期间，徐军和谢宏伟也使朗生医药取得了不错的成绩。 2008 2008年，朗生医药风湿慢作用药的销售额占中国风湿慢作用药市场销售额的比例。 市场份额排名第一，22.8%。

2005年，由于资金链紧张，朗生医药引入国泰国际，国泰国际成为控股股东。此后，国泰国际与朗生医药原管理层在发展思路上存在分歧，徐军、谢宏伟等人离开了朗生医药。

其实，了解原药业的许多核心人员都来自朗生医药。其中，2010-2013年任宁波朗生的知原药业董事、副总经理蔡蓓蕾。 (全资子公司朗生医药) 同时，蔡蓓蕾也是知原药业的核心技术人员之一，市场策略主管。

图 / 了解原药业招股书

此外，2010年至2014年，知原医药副总经理、财务总监、董事会秘书张宇丽担任朗生医药财务部高级财务经理；2005年至2013年，公司副总经理、新零售业务部总监田志会担任宁波朗生(朗生医药全资子公司)销售经理、区域经理、区域经理。

图 / 了解原药业招股书

2023年12月19日，朗生医药宣布，香港联交所已批准其在香港联交所主板上市取消股份，朗生医药也从港股退市。

另外，徐军二次创业的知原药业对深交所产生了冲击，只是知原药业能否顺利登陆金融市场还有待观察。

3

在分红、筹资补流的同时，R&D费用率下降。

报告期内，知原药业多次大笔现金分红。

根据招股书，2020-2023年上半年，知原药业的现金分红分别为1237.87万元、779.40万元、1558.80万元和3897万元，报告期内累计现金分红7473.07万元。

图 / 了解原药业招股书

但是，企业在大额现金分红的同时，仍然需要筹集资金来补流。

招股书显示，此次IPO，知原药业拟募集资金7.01亿元，其中1.6亿元用于补充营运资金。

而且深交所对企业在分红、募资补流等方面的行为也提出了质疑。在询证函中，深交所要求公司计算营运资金缺口，表明计划使用1.6亿元补充营运资金的实际用途、合理性和重要性，结合账户可用营运资产、现金流变化、报告期内现金分红等情况。

图 / 了解原药业招股书

近几年来，在分红方面，知原药业的研发费用率逐渐下降。

根据招股书，2020-2023年上半年，知原药业的研发费用分别为2387.27万元、2947.65万元、3671.94万元和1795.59万元，占本期营业收入的6.15%。、5.77%、4.27%和3.63%。

图 / 了解原药业招股书

同期，与上市公司相比，知原药业同行的R&D费用平均分别为5.45%。、5.87%、5.53%、除2020年外，5.23%的知原药业研发费用比例均低于同行企业平均水平。

图 / 了解原药业招股书

值得注意的是，知原药业研发支出的40%用于委外研发。2020-2023年上半年，公司外包R&D费用分别为1175.23万元、1382.81万元、1493.20万元和569.67万元，占本期R&D费用的49.23%。、46.91%、40.67%和31.73%。

图 / 了解原药业招股书

知道原药业的很多表现都是靠购买成品来支撑的。报告期内，公司购买成品产生的销售收入分别占主营业务收入的23.64%、38.35%、在连年增长的趋势下，38.66%和40.23%。到2023年，主营业务收入的40%是通过购买成品获得的。

图 / 知道原药业问询函的回复

作为一家制药公司，R&D能力极其重要。如何通过委托R&D和销售购买成品制药公司来保持市场核心竞争力？在冲击资本市场的道路上，我们应该在研发上更加努力。

*注意：本文题图来源于基于VRF协议的摄图网络。

本文来自微信微信官方账号“创业前线”（ID：chuangyezuiqianxian），作者：左星月，36氪经授权发布。

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