30亿美元股东反馈计划：百胜中国向下生长

来源/观点网

发文/潘玲宣

尽管此前已有相关信息，但在通常的致股东公开信发布后，30亿美元股东的回报计划仍然再次引起关注。

“2023年对百胜中国来说是一个里程碑，也是我们表现最好的一年。”在这封信中，百胜中国首席执行官屈翠容回顾了2023年的强劲表现，并指出将加快回馈股东的步伐，提高资本投资回报。

在过去的一年里，百胜中国通过股息和股票回购回馈了8.33亿美元的股东，创历史新高，占其营业利润的75%。这导致百胜中国自2016年底分拆上市以来，对股东的总回报已经达到30亿美元。

但是，从2024年到2026年，百胜中国表示，至少要回馈30亿美元的股东，其中，2024年计划回馈15亿美元。

百胜中国是否有实力实现这一目标，需要三年时间才能达到过去七年的成果？又如何加速实现呢？

在这封信中，我们试图寻找答案。

使用更短的时间

百胜中国在2021年11月首次提出RGM战略，这与传统的“收入增长管理”不同，百胜中国将RGM归纳为Resiliency坚韧、Growth增长、Moat环城河，即“业务韧性、业务增长、战略环城河”战略。

2023年9月，百胜中国在投资者日上宣布启动RGM2.0战略，将更加重视增长。利用灵活的店铺模式和与加盟商的战略合作，在更多地区拓展业务布局。

在这次活动中，百胜中国透露，RGM2.0战略包括2026年达到2万家门店，力争在2024-2026年三年间，实现系统销售和营业利润高单位数至双位数的年平均复合增长，实现每股利润双位数年平均复合增长等多项市场拓展和财务目标。

与此同时，这也是2024-2026年30亿美元股东回馈计划的首次正式提及。

在宣布战略升级两个月后，百胜中国宣布了2024年美国和香港股票总回购计划的7.5亿美元。这一股票回购计划也是百胜中国在2024-2026年通过股息和股票回购向股东回馈30亿美元资本应用策略的一部分。

根据2024年计划回馈15亿美元的计算，以上7.5亿美元的股票回购计划将有助于百胜中国实现一半目标，而其他部分则更有可能通过季度分红实现。

然而，2017年10月4日，百胜中国董事会允许每季度定期现金分红计划，并从2017年第四季度开始每季度向公司普通股发放现金分红。2023年、2022年和2021年向股东支付的现金分红总额为2.16亿美元、2.02亿美元和2.03亿美元。

显然，7.5亿美元已经超过了过去三年的分红总额。即使今年的分红金额在去年的基础上增加，股票回购中可能仍有5亿美元。那么，百胜中国今年的股票回购总额可能达到12.5亿美元。

商人查看了解到，百胜中国在此前发布的2023年第四季度和全年业绩公告中也证实了这一点。

2023年，百胜中国第四季度以股票回购和现金股息的形式回馈股东约3.9亿元，全年回馈股东约8.33亿元。在过去的三年里，百胜中国分别回购了1240万股普通股、1050万股普通股和130万股普通股，分别为6.17亿美元、4.66亿美元和0.75亿美元。

今年，百胜中国将继续增加用于股票回购的支出，同时进一步增加股东回馈。

截至2023年12月31日，百胜中国未来股票回购仍有约15亿美元的回购授权。该公司计划在2024年通过公开市场在美国和香港进行回购。

主要包括2024年在美国和香港回购普通股7.5亿美元，2024年第一季度在美国和香港回购普通股5亿美元。总回购计划达到12.5亿美元，也是2023年回购金额的两倍。

就效用而言，无论是现金分红还是回购股票，都有助于提振市场信心，维持股价稳定，甚至刺激股价上涨。

根据Wind数据，今年第一季度港股回购金额达到496.1亿港元，约为去年同期164.09亿港元的3倍。近三年来，港股上市公司回购金额分别为380.68亿港元、1048.3亿港元和1259.35亿港元。今年第一季度的回购已经接近去年的40%。

除了百胜中国，腾讯控股、友邦保险、汇丰控股、小米集团、李宁、Aautorapper等多个领域的港股上市公司也加大了回购力度。市值管理和加强股东和投资者的收益已经成为行业共识。

另外，现金分红、股票回购等操作也能反映公司的经营状况。截至2023年底，百胜中国现金及现金等价11.28亿美元，流动资产总额34.31亿美元；短期贷款1.68亿美元，应付款及其它流动负债21.64亿美元，流动负债总额24.22亿美元。

向下生长

百胜中国也在4月11日发布的这封股东信中再次强调了未来市场发展的方向。

截至目前，百胜中国共有14644家门店，覆盖全国2000多个城市，涉及全国约三分之一的人口。根据公司的目标，到2026年，将有2万家门店覆盖约7亿人口。

即便如此，也只是触及全国人口的一半。在这个潜在的市场，百胜中国还有很大的发展空间。对此，百胜中国认为，“一个普遍的消费升级正在许多低层城市逐渐发生。”

根据波士顿咨询报告，从2022年到2030年，中国中高产阶级将继续保持双位数增长，而70%的中产阶级将来自三线或以下城市。这些低层城市不仅是中产阶级未来的来源，也是百胜中国后续增长的新前沿。

“近年来，一半以上的新店位于低线城市。在这些城市，不仅劳动力和租金成本较低，而且平均客户单价与高线城市相似。同时，灵活的店铺方式帮助公司降低了前期投资成本，强大的自有供应链管理能力和物流网络帮助公司到达偏远地区，使企业具有强大的竞争优势。”

据了解，百胜目前在中国经营六个品牌，包括2016年与百胜餐饮集团拆分时签订的肯德基、必胜客、塔可钟产品在中国大陆的独家经营权和授权经营权，期限为50年；2012年收购小肥羊，2020年收购黄记煌获得的两个品牌，与意大利咖啡品牌Lavazza成立合资公司，共同在中国发展。

肯德基仍然是百胜中国的核心品牌，并提供主要收入。肯德基提供标准商店，Future store、Mini店、下沉市场餐厅有四种店面方式，To Go、各种功能模块，如并肩、咖啡车、小站等。

在百胜中国目前的14000多家门店中，大约9家已经成为直营门店，加盟部分只有10%。这种分布促使百胜中国在保证运营和规模的同时实现利润最大化。

百胜中国的收入包括餐厅收入、特许经营费收入、与特许经营店交易的收入和其他收入。特许经营费的收入主要包括初始成本、续期成本和持续成本。与特许经营店交易的收入主要包括食品和包装销售、广告服务、外卖服务和其他为特许经营店提供的服务。

2023年，百胜中国的加盟费收入为8900万美元，约占总收入的0.81%，2022年和2021年的比例约为0.846%。、1.552%。

2023年，与加盟商交易的收入为3.72亿美元，约占总收入的3.389%，2022年和2021年的比例约为2.3%。、6.729%。

从今年开始，这些收益表现有望得到改善。

在2023年9月的投资者日活动中，百胜中国表示，未来15-20%的新店将加盟，主要渠道是大学、高速公路服务中心、旅游景点、加油站等战略位置和偏远地区的门店。

值得注意的是，肯德基和必胜客的加盟协议一般持续10年，小肥羊一般持续5年，黄记煌持续3-10年。百胜中国向加盟商收取了初始加盟费，并继续收取其系统销售额的6%。肯德基和必胜客的投资回报期约为2年和3年。

如今，大多数新店的租金都是可变租金，租金比例是过去十年的最低水平。在这个前提下，无论是加盟还是直销，都是一个很好的向下成长阶段，也可能是加盟的最佳“开放时机”。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com