“四太保”渐行渐远，晶澳科技迎来了“二代姐妹花”时代

01 “二代姐妹花”

曾经被称为“职业经理人管理系统”的晶澳科技(002459.SZ），正在加速对家庭治理的转变。

根据笔者从多位接近晶澳的人那里了解到，公司正在进行一轮关键岗位调整，一些拥有实权的职业经理和管理层的“老臣”可能会改变职位。

其中，涉及的管理层包括部件负责人。晶澳科技副总裁、部件负责人李栋不再负责部件业务线，即将完成内部岗位转移。

2017年之前，李栋加入了晶澳，担任总监或以上职务。李栋是三家公司的法定代表人，在十多家“晶澳系”公司担任高管。

随着“实权派”人员的调整，是靳保芳家族“二代姐妹花”的上位。

三年前，在晶澳科技回归a股一周年之际，公司宣布，靳保芳被平度市监察委员会立案调查、留设。

业内人士推测，或许从那时起，出生于1952年，年过古稀的靳保芳，意识到了“传位”的紧迫性。

靳保芳有两个女儿，大女儿靳军辉，二女儿靳军淼。

大女儿从18岁开始就在政府机构工作。二女儿之前一直在靳保芳身边工作，担任晶澳科技采购总监、助理总裁等职务。

2020年6月，靳保芳在被解除留设后的第二个月，迅速将自己持有的晶澳科技控股股东-晶泰福的25%股份转让给二女儿靳军淼。

也是在这一年，大女儿从河北省直工委党建督查室主任那里卸任，加入晶澳担任助理总裁，就像她从当地县电力局长“下海”后创业的父亲一样。转年底，2022年12月，大女儿进入董事会。

董事会上的“靳家”，还有二女儿的丈夫陶然。自2019年底以来，陶然成为晶澳科技董事，也是晶澳科技副总经理。

两个女儿，一个家庭，一个董事。在股权分配方面，靳保芳也试图保持健康。2023年8月，晶泰福重新变更了股东，靳保芳妻子范彩萍的24%股份被转让给了大女儿。

到目前为止，靳保芳在晶泰福的股份比例为51%，大女儿持仓24%，二女儿持仓25%。

此时，靳保芳父女共控制了晶澳科技47.35%的股份，靳家在6名非独立董事中占有三席。

这种变化，显然会影响晶澳以前的职业经理团队。

与大多数光伏“龙头”不同，晶澳科技选择职业经理制度进行管理。时任执行总裁牛新伟曾任国内外多家半导体和光伏企业高管，经验丰富。几位副总经理多年来一直深入光伏行业。

在被调查公告发布的第二天，以牛新伟为首的“晶澳四太保”一起亮相交流会议，回应突发事件，稳定市场信心。除了牛新伟，还有负责销售的黄新明、财务主管李少辉和董事长武廷栋，被称为“晶澳四太保”。

其中，牛新伟和黄新明是董事会成员。

由于靳保芳大女儿于2022年底进入董事会，牛新伟换届离职，黄新明也于当年2月退休。

两位新任董事可谓“一小一老”——杨爱青是从基层一步步干出来的年轻人才，2022年被提拔到晶澳总部的核心层面；贾绍华是一位74岁的财税专家，刚刚加入晶澳不到两年。

很容易看出，晶澳的职业经理时代已经渐行渐远。

02 昔日辉煌

职业经理团队，曾经为晶澳科技的发展做出了巨大贡献。

公司高管曾提到:“晶澳由职业经理管理，老板来的次数不多。董事长三年来告诉我几个指示。第一句:不管你有多难，一个员工都开不了；第二句:再难，R&D和技术改革的成本也不能降低。”

“一手卖长单盈利，一手融资输血扩大产能”，的确是当初包括晶澳在内的众多光伏龙头制胜的方法论。

晶澳科技凭借关键时刻的融资能力，多次顺利扩大先进产能。

自2007年纳斯达克在美国上市以来，晶澳便开始了全方位的上下游扩张。

2010年，晶澳科技成立多晶硅片厂；第二年，我们收购了单晶硅片制造商太阳能硅谷，并建立了年产3GW的一体化生产基地。

到2013年，晶澳科技的单晶组件出货量达到500MW，成为全球最大的P型单晶组件供应商。新年伊始，公司开始量产高效PERC电池，引领中国大陆电池技术转型。

当光伏中国证券交易所在美股融资条件下降时，晶澳科技于2015年开始寻求私有化，最终于2019年11月重组天业联盟，成功回归a股市场。

在接下来的三年里，晶澳科技融资“马不停蹄”。

2020年，晶澳宣布将募集不超过51.58亿元建设高效电池和零部件项目；2021年，新股以非公开方式发行，实际募集资金49.69亿元。2022年，公司还计划公开发行a股可转换公司债券，募集资金总额不超过100亿元，以进一步提高产量，补充营运资金。

这种一系列融资和生产活动，使得晶澳拉晶、硅片、电池和组件的生产能力分别达到85GW。、85GW、巨大的85GW和95GW。在享受PERC和TOPCon技术红利的同时，晶澳科技成为集成度最高的企业之一。

随着光伏生产过剩和融资环境的收紧，依靠融资来提高生产已经不可行了。然而，此前融资和大幅增产带来的副作用仍在报告中。

负债率一度下降至58%，回升至2023年第三季度的63%。尽管现金保留在同一时期创下169.5亿新高，但与475亿流动负债相比，显得更加紧张。

与其他光伏龙头相比，隆基的流动负债高达742亿元，但整体负债率只有56%，账户上还躺着500亿元现金，显然更加闲散。

褪去时代披着的“贝塔”，光伏作为制造业的本来面目逐渐明朗。归根结底，生产周期是制造业的长期铁律。

03 主要挑战

如何更高效地消化提产扩张留下的产能重资产？这是晶澳未来继承人的主要挑战。

根据一份流传的交流记录，2023年中期，晶澳P型单晶商品的收入仍然可以维持在两毛钱左右。

然而，自去年第三季度以来，一项潜在风险逐渐明朗——在四大一体化企业中，生产过剩导致的零部件价格暴跌，对晶澳产生了严重影响。

以今年2月1日至2月29日的光伏组件招标为例，平均价格为0.908元/元，约12.82GW光伏组件采购项目校准。W，与1月份0.915元/15元/1月相比W，呈现进一步下跌的趋势。

2024年华润电力首批光伏组件设备采购标段1(集中式光伏项目)，最低中标价格为0.850元/W。

晶澳科技投出了这个最低价。正是这样，晶澳在2月中标项目中表现突出，中标能力达到786.15MW，在统计周期中排名第一。

三月份，晶澳科技的排产计划达到6.5GW-7.5GW，在集成公司中排名第一。但由于新订单价格较低，晶澳科技也面临着“不得不做，但做了也赚不到多少钱”的矛盾。

除了“以价换量”订单稀释利润外，另一个重要原因是，高达35GW。 “旧”PERC产能。-尽管其中一些已经在去年第二、三季度计提了减值。

现在，晶澳有计划对这些生产线进行改造。改造时间计划为4个月至5个月，但实际时间可能比预期的要长。

或许是因为，晶澳科技还拥有“36GW” 新建的N型TOPCON产能规模为20GW，超过PERC产能，降低了升级PERC生产线的迫切性，而且改造也需要一大笔费用。

每一项行动，无论是低价中标消化新产能，还是减值清算或改造旧产能，都是对公司业绩“贴底航行”的挑战。

04 “黑铁时代”光伏

无论是老人还是新手，都要想办法应对光伏的“黑铁时代”。

过去的光伏周期，公司主要依靠两种方式穿越市场波动——技术引领和光伏出海。

虽然在HJT中，晶澳科技、BC和钙钛矿叠层电池都有技术储备，但策略更稳定，不注重单一技术，也不追求短期领先水平。虽然这种策略是传统的，但它也避免了过度依赖单一技术路线的风险。

另外，光伏出海已经成为很多光伏企业的新战略。

国外高利润市场，对光伏产品的需求旺盛，利润空间巨大。在北美市场，单瓦盈利能力是国内市场的十倍。

Garibsonsons也是晶澳科技、SM Solar和Wasiq Traders客户签署MOU协议，供应200MW光伏组件。

但是，仅仅依靠技术和出海，并不能保证大型龙头企业的持续稳定发展。

作为一家集成光伏制造商，需要考虑更深层次的战略转型，从根本上摆脱同质化竞争和周期性风险。

多元化发展不仅可以提升公司的品牌和市场口碑，还可以在新能源领域构建跨越多条曲线的竞争优势，从而实现持续增长。

举例来说，晶澳完全有潜力升级为能源管理服务商，建立新能源一体化解决方案，包括光伏发电、储能、节能项目、碳资产开发、数字智能运维等诸多领域。

在光伏真正回归制造业之后，实现高质量发展的希望之路，可能是晶澳科技这样的重产能龙头。

本文来自微信微信官方账号“阿尔法工场”（ID：alpworks），作者：阿鹦，36氪经授权发布。

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