腾讯的底座与新芽

对腾讯来说，2023年是特殊的一年。

在经历此前的低潮和迷茫之后，公司管理层对腾讯的战略定位和发展思路，包括增长目标都提出新解。2023年年度财报是针对战略思考落地的一份阶段性答卷。

最受关注的莫过于几个关键指标的增速。2023年第四季度，腾讯营业收入为1552亿元，同比增长7%。而毛利、经营利润和净利润增速分别为25%、35%、44%，均超过营收增速。

可以说，经过过去两年的自我修复和动态调整，2023年腾讯开始复苏，并重新展现增长生机。

最重要的体现是，基于现有生态机制，不断涌现新的增量，且这些新芽能快速成为集团高质量增长的重要环节。

对于任何一家大公司来说，这种正向反馈机制都是稀缺的，也是在不断追求的。

一、底盘稳定的两个关键指标

如果梳理过去两年腾讯财报的几个关键指标，会发现一个特点：腾讯更加在意增长内核和本质——利润增长和结构健康比规模扩大更重要。正如2023年Q2财报公布后，我们所解读的那样：腾讯对增长有了新的理解和目标。

一个最直观的佐证是：2023年，腾讯连续四个季度实现毛利和净利润（Non-IFRS）显著增长，描绘出一条清晰的V型复苏轨迹。

毛利和净利润是反映一家公司盈利能力的重要指标，它不仅衡量企业财务健康与否，也反映了企业未来能够走多远。

从2022年Q4开始，腾讯毛利同比增速分别为7%、19%、22%、23%和25%，毛利率从42.65%一路涨至2023年Q4的50%。

腾讯在确立高质量增长战略意图之后，公司毛利/经营利润和净利润都在同比大增，给了公司做长期投入的底气，这也是研发投入连续多年为正增长的根本原因。2018年至2023年腾讯累计研发投入超过2696.54亿元。

正如腾讯公司总裁刘炽平在2024开年腾讯集团年会所说的那样：「因为财务状况健康，我们才能『买』到时间让团队做更多难而正确的事，能成为时间的朋友。」

毛利改善促进了财务健康，实际背后是增长模式的转变：收入结构多元稳定，始终能挖掘高质量收入来源，比如增长潜力更大的业务增量。

站在收入分布的宏观视角，2018年930变革之后，腾讯的收入结构就发生很大变化：从过去重点倚赖游戏收入变为，游戏、金融科技与企业服务、广告等多引擎驱动的分布态势。

除此之外，金融科技与企业服务收入在2021年Q4首次超过游戏业务收入，之后占比持续稳定超过30%。刚刚发布的2023年度财报显示，金融科技与企业服务收入连续两年成为腾讯第一大收入来源，日渐被视为腾讯稳健增长的压舱石。

收入结构变化，并不意味着此消彼长，背后是总量的扩容。作为腾讯的王牌业务，游戏板块始终在寻找新的动能。

海外游戏是一个突围点。2023年Q4，腾讯国际游戏市场实现收入139亿元，全年收入532亿元，占游戏收入的30%。

在本土游戏上，除了《王者荣耀》和《和平精英》外，过往被忽略的一些产品同样表现惊艳，腾讯旗下包括《金铲铲》、《英雄联盟》等流水超40亿元的游戏多达8款。

不同维度和层次的产品布局，多元业务板块分布，这意味着公司手上的王牌不止一个，同时代表收入来源多元，公司底盘的韧性就更强。这是企业长期增长的基础。

二、隐藏的增长密码

数据指标的走势只是战略执行的结果，追溯变化的源头，纵向梳理历年腾讯财报主旨描述中的关键词，可能会发现潜藏的增长密码。

过去两年财报综述的其中一个关键词是聚焦。

从2021年底开始，贯穿整个2022年，腾讯财报综述中都强调「聚焦」二字：回归用户和产品价值，聚焦重点战略领域，主动优化甚至退出非核心业务，提升效率。

甚至2024年1月年会现场，刘炽平再次重提，「一定要战略聚焦。当一个业务有规模、有领先优势的时候，它有很强的自生力，把它做好就是最大的价值。我们每个业务都要非常清楚自己的核心价值在哪。」

比如，从2022年Q2开始，腾讯云主动缩减亏损项目并专注自研产品，从集成到被集成，差不多是互联网行业最先转舵的公司。战略调整后，收入同比略有下降，但年度毛利率由2022年的33% 提升至2023年的40%。这是腾讯2022年业务板块践行聚焦战略一个侧影。

而站在整个公司而言，在关键用户场景始终提供价值服务，也是聚焦的体现。

不论聊天还是非聊天场景，微信作为超过12亿用户的国民级应用，总使用时长还在稳定增长，不论是小程序还是视频号，既为C端用户提供基础服务，也是B端商家的重要经营阵地。

2023年Q4，视频号用户使用时长翻番，且视频号产生收入的创作者数量同比增长两倍多。

2022年和2023年腾讯财报主旨描述中提及的另一个高频词是「新增」。聚焦重点业务的同时，拓展新的增量，而且是增长空间不可限量的方向。

如2023年第三季度财报中所述，「视频号和小游戏等新兴业务为我们贡献了高利润率的收入来源，同时我们将重心从发展空间较少的业务转移至增长潜力更高的业务。」

外界有目共睹的是，视频号增长潜力的逐步释放。

2022年7月，腾讯开始推出视频号信息流广告，这被视为腾讯拓展网络广告市场份额及提升盈利能力的关键节点。2023年Q2，视频号广告收入超过30亿元，下一个季度不仅环比增长可观，且微信泛内循环广告收入占比就超过微信广告的一半。

背后的驱动力来自视频号交易系统的建立。36氪援引参加2023年微信公开课闭门会人士反馈的数据，2023年视频号直播带货GMV是2022年的3倍，订单数量增长 244%。

快速发展的还有微信搜索。据披露，微信搜一搜日活已经破亿，搜索量同比增长超 30%。同时，微信搜索广告也实现了同比数倍收入增长。

往年财报还有一个值得注意的关键词是「创新与价值」。

在AI大模型潮水的涌动之下，腾讯也在积极布局相关的基础设施，比如推出混元大模型，也在将AI运用于现有产品，带动创新，成为业务增长的倍速器，持续创造用户、商业和社会价值。

三、新芽为何如此重要？

在我们所提炼的这些关键词背后，是腾讯管理层对公司战略发展的动态思考。

航行中的巨轮，任何细微的转动都是深思熟虑的结果。大公司敢于优化调整增长思路，且最终能拿到符合预期的结果，并体现在财务数据中，基底还是产品和业务。

腾讯旗下的微信和QQ是为数不多，超过12年甚至更长时间还具备生命力的产品，他们依然充满危机感。

如何在现有产品与业务的基础上，长期释放新的增量。这是BAT甚至每家互联网公司面临的共通问题。所以，马化腾在年会演讲中提出，每一个业务都要思考：第一，能不能长青；第二，有没有新芽。

以微信为例，在长达12年的生命周期中，从公众号、小程序、搜一搜到视频号，新芽不断，且都在所属领域有独特创新。

其中最具代表性的无疑是「全鹅厂的希望」视频号。2020年才与用户见面，后发不是劣势，反而基于微信生态的社交属性，打出自己的特色牌，仅仅是社交分发的原始力量就不容小觑，短短半年时间，视频号用户数超过2亿。

而微信高质量用户的积累，又帮助视频号顺利实现交易闭环，成为整个腾讯生态新的增长点。

除了视频号，微信生态迸发的新芽还有小程序、搜一搜以及小游戏。这些产品可以理解为是一种原子化组件，基于微信庞大生态，每个都长成国民级应用。

更重要的是，这些新芽展现出更强劲和健康的商业化能力，比如，2023年Q4小游戏流水年增长超50%。实际上早在 2023年第二季度，超过100款小游戏的季度收入超过1000万元，这是基于小游戏广告加载率有限的前提。

用张小龙的话说，这些新芽都是时间的朋友。「做一个事情长期做，每一天都追求不确定性、有新的想法，随着时间的推移，我们一定会积累很多信息的增量出来，这个积累甚至会在某一天爆发出巨大能量。」

有时候，新芽也可以是新技术与老业务相结合的结果。腾讯混元大模型在广告这块试验田的收获，就是一个例证。

2023年，腾讯网络广告收入增速平均超过两位数，其中一个驱动力就来自大模型在广告推荐系统的升级运用，深入分析和处理广告投放中的海量数据，大力提高投放效率。

进入2024年，AI还被应用于广告创意平台，文生图，图生图。相当于在大模型的助力下，广告创意和投放机制发生了全新的演变，而且未来会随着AI的进化持续创新。

不过这些崭露头角的成绩，更多代表过去和现在，互联网需要的创新永动机。

底座稳固的同时，还在创造新芽，甚至有不少创新是在水下，尚未被曝光的战略性布局。如果深究背后的原因，核心在于生态的成熟机制。一旦形成有一定用户基础的产品，借用生态的力量，就可以通过较低成本，快速生长。

这样的机制也是保证用户价值为先，不过度商业化，耐心等待新业务增长潜力释放的重要前提。

从QQ到微信时代，腾讯新产品基本尊从了这样的生长法则。某种程度上，也是这家公司保持向上生命力的基础。

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