君主宏观：财政使力迫切需要增加资金
导读
4月份公共预算收入增速边际走弱，支出相对稳定；政府基金收入略有回升，在专项债券外部发行的推动下，支出大幅增加。广义的金融周期仍处于下降阶段。在当前经济内生动力不强、收益改善缓慢的背景下，迫切需要增量资金支持财政稳定增长，关注第二季度后政策金融工具发挥实力的可能性。
摘要
1、四月份公共预算收入高增主要是由于数量低造成的，去除数量后边际有所减弱：
1)从收入结构来看，税收和非税收收入的增长率有所下降，非税收收入的下降幅度更大。预计22年初以来，财政主要依靠非税收收入支撑的特点将发生翻转，未来经济复苏带来的税收增长将成为主要贡献。
2)从税种来看，本月表现较好的税种主要包括消费税和个税，主要原因可能是税收入库节奏的移位；出口相关税种的下降反映了积压订单释放后对外贸易的巨大压力；土地相关税种保持在较低水平，反映土地交易仍然相对冷漠。
2、四月份一般公共预算支出增速相对稳定，前四个月支出进展处于历史快速水平。在支出结构上，财政保障特征不断提高，除卫生健康外，民生支出高增，基础设施支出增速下降。
3、在当地土地出让收入的带动下，4月份政府基金收入同比下降幅度略有收窄，支出由于专项债券发行外部增长率大幅增加。
4、 四月份广义财政周期仍处于下滑阶段，迫切需要增加资金来支持财政使力。四月国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）为100.2，比3月份低0.1。我们在3月份的财政评估报告中提到，23年的外部财政力量意味着后续预算中的财政空间将会被压缩。在当前经济内生动力不强、收益改善节奏缓慢的背景下，后续急需增量资金支撑财政稳定增长，关注第二季度后政策金融工具发挥实力的可能性。
5、风险提示：经济复苏不如预期；地方债务风险增加。
目录
正文
1. 普通公共预算收入增长边际走弱
四月份公共预算收入高增主要是由于数量低造成的，去掉数量后边际有所减弱。四月份公共预算收入同比增长70%，但主要是由于22年同期疫情和留抵退税所致。我们从两个角度观察实际动能:一是4月份公共预算收入两年平均增长率为-0.2%，低于上月两年平均水平(4.4%)；第二，根据财政部公布的去除退税因素数据，4月份同比增长4.8%，略低于上月5.5%。四月份收入进展处于历史缓慢水平，仅高于20年和22年同期。
就收入结构而言，税收和非税收收入的增长率都有所下降，而非税收收入的下降幅度更大。四月份税收和非税收收入两年平均增长率为-0.2%，明显低于上月(2.7%和9.8%)，其中非税收收入下降幅度较大。从22年初开始，我们认为财政主要依靠非税收收入支撑的特征将会发生变化，未来经济复苏带来的税收增长将成为主要贡献。
从税收来看，本月业绩较好的税种主要包括消费税和个税，主要原因可能是税收入库节奏的移位；出口相关税种的下降反映了积压订单释放后的外贸压力；土地相关税种保持在较低水平，反映土地交易仍然相对冷漠。
2. 普通公共支出相对稳定
四月份公共预算支出增速普遍稳定。四月份公共预算支出同比增长6.7%，较上月回升0.2%。％。4月份一般公共预算支出达到预算目标的6.7%，进展仅快于2022年同期。尽管4月份支出进展有所放缓，但从1-4月份的累计进展来看，仍处于历史较快水平，财政外部使力的特点十分明显。
在支出结构上，除卫生健康外，民生支出高增，基础设施支出减少。四月份教育、社会保障和卫生卫生三项民生支出同比增长18.1%、13.3%、-与上个月相比，3.9%的人数增加了9.1%。、降低2.2%和4.0%；同比增长8.7%的城乡社区事务、农林水事务和交通运输费用分别为8.7%。、-0.6%和-2.5%，除城乡社区事务费用较上月略有增加外，其他两项均明显下降。总体而言，财政保障的特点正在加强。
3. 加快了政府基金的支出
政府基金收入下降幅度略有收窄。4月份，政府基金收入同比增长1.4%，去除低数量因素的两年平均增长率为-18.4%，较上月两年平均增长率(-19.9%)略有收窄，主要原因是当地土地出让收入略有收窄，两年平均增长率从上月-23.0%上升至-21.5%。就收入进展而言，4月份月收入完成进度处于历史缓慢水平，仅高于2022年同期。
政府基金支出增速大幅回升。4月份，政府基金支出同比增长2.4%，较上月大幅增长。从支出进展来看，4月份的支出进展达到了5.8%，这是近年来最快的水平。虽然土地出让收入有限，但专项债券的外部发行支持政府基金的积极支出。
4. 财政力迫切需要增量资金。
四月份广义财政周期仍处于下滑阶段，迫切需要增加资金来支持财政使力。四月国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）为100.2，比3月份低0.1。我们在3月份的财政评估报告中提到，23年的外部财政力量意味着后续预算中的财政空间将会被压缩。在当前经济内生动力不强、收益改善节奏缓慢的背景下，后续急需增量资金支撑财政稳定增长，关注第二季度后政策金融工具发挥实力的可能性。
5. 风险提示
经济复苏不如预期；地方债务风险增加。
导读
4月份公共预算收入增速边际走弱，支出相对稳定；政府基金收入略有回升，在专项债券外部发行的推动下，支出大幅增加。广义的金融周期仍处于下降阶段。在当前经济内生动力不强、收益改善缓慢的背景下，迫切需要增量资金支持财政稳定增长，关注第二季度后政策金融工具发挥实力的可能性。
摘要
1、四月份公共预算收入高增主要是由于数量低造成的，去除数量后边际有所减弱：
1)从收入结构来看，税收和非税收收入的增长率有所下降，非税收收入的下降幅度更大。预计22年初以来，财政主要依靠非税收收入支撑的特点将发生翻转，未来经济复苏带来的税收增长将成为主要贡献。
2)从税种来看，本月表现较好的税种主要包括消费税和个税，主要原因可能是税收入库节奏的移位；出口相关税种的下降反映了积压订单释放后对外贸易的巨大压力；土地相关税种保持在较低水平，反映土地交易仍然相对冷漠。
2、四月份一般公共预算支出增速相对稳定，前四个月支出进展处于历史快速水平。在支出结构上，财政保障特征不断提高，除卫生健康外，民生支出高增，基础设施支出增速下降。
3、在当地土地出让收入的带动下，4月份政府基金收入同比下降幅度略有收窄，支出由于专项债券发行外部增长率大幅增加。
4、 四月份广义财政周期仍处于下滑阶段，迫切需要增加资金来支持财政使力。四月国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）为100.2，比3月份低0.1。我们在3月份的财政评估报告中提到，23年的外部财政力量意味着后续预算中的财政空间将会被压缩。在当前经济内生动力不强、收益改善节奏缓慢的背景下，后续急需增量资金支撑财政稳定增长，关注第二季度后政策金融工具发挥实力的可能性。
5、风险提示：经济复苏不如预期；地方债务风险增加。
目录
正文
1. 普通公共预算收入增长边际走弱
四月份公共预算收入高增主要是由于数量低造成的，去掉数量后边际有所减弱。四月份公共预算收入同比增长70%，但主要是由于22年同期疫情和留抵退税所致。我们从两个角度观察实际动能:一是4月份公共预算收入两年平均增长率为-0.2%，低于上月两年平均水平(4.4%)；第二，根据财政部公布的去除退税因素数据，4月份同比增长4.8%，略低于上月5.5%。四月份收入进展处于历史缓慢水平，仅高于20年和22年同期。
就收入结构而言，税收和非税收收入的增长率都有所下降，而非税收收入的下降幅度更大。四月份税收和非税收收入两年平均增长率为-0.2%，明显低于上月(2.7%和9.8%)，其中非税收收入下降幅度较大。从22年初开始，我们认为财政主要依靠非税收收入支撑的特征将会发生变化，未来经济复苏带来的税收增长将成为主要贡献。
从税收来看，本月业绩较好的税种主要包括消费税和个税，主要原因可能是税收入库节奏的移位；出口相关税种的下降反映了积压订单释放后的外贸压力；土地相关税种保持在较低水平，反映土地交易仍然相对冷漠。
2. 普通公共支出相对稳定
四月份公共预算支出增速普遍稳定。四月份公共预算支出同比增长6.7%，较上月回升0.2%。％。4月份一般公共预算支出达到预算目标的6.7%，进展仅快于2022年同期。尽管4月份支出进展有所放缓，但从1-4月份的累计进展来看，仍处于历史较快水平，财政外部使力的特点十分明显。
在支出结构上，除卫生健康外，民生支出高增，基础设施支出减少。四月份教育、社会保障和卫生卫生三项民生支出同比增长18.1%、13.3%、-与上个月相比，3.9%的人数增加了9.1%。、降低2.2%和4.0%；同比增长8.7%的城乡社区事务、农林水事务和交通运输费用分别为8.7%。、-0.6%和-2.5%，除城乡社区事务费用较上月略有增加外，其他两项均明显下降。总体而言，财政保障的特点正在加强。
3. 加快了政府基金的支出
政府基金收入下降幅度略有收窄。4月份，政府基金收入同比增长1.4%，去除低数量因素的两年平均增长率为-18.4%，较上月两年平均增长率(-19.9%)略有收窄，主要原因是当地土地出让收入略有收窄，两年平均增长率从上月-23.0%上升至-21.5%。就收入进展而言，4月份月收入完成进度处于历史缓慢水平，仅高于2022年同期。
政府基金支出增速大幅回升。4月份，政府基金支出同比增长2.4%，较上月大幅增长。从支出进展来看，4月份的支出进展达到了5.8%，这是近年来最快的水平。虽然土地出让收入有限，但专项债券的外部发行支持政府基金的积极支出。
4. 财政力迫切需要增量资金。
四月份广义财政周期仍处于下滑阶段，迫切需要增加资金来支持财政使力。四月国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）为100.2，比3月份低0.1。我们在3月份的财政评估报告中提到，23年的外部财政力量意味着后续预算中的财政空间将会被压缩。在当前经济内生动力不强、收益改善节奏缓慢的背景下，后续急需增量资金支撑财政稳定增长，关注第二季度后政策金融工具发挥实力的可能性。
5. 风险提示
经济复苏不如预期；地方债务风险增加。
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