See Fund姚颂：不能卖出的估值都是无效的估值

2022-05-30

来源丨投资人说（ID：touzirenshuo）
作者丨李然

不要为了估值而做业务，而要综合市场的契机、行业的市场规模以及竞争格局，分析出一条切实可行的路径。

时下，很多机构都在抱怨募资比登天还难！

在此严峻的融资环境下，如果说有支成立不到2年的新基金，基金创始合伙人还是一位不到30岁的投资新手，你认为这样的基金管理人会有LP投资吗？

如果我告诉您这只新基金是天使基金，并且已经顺利募集了两期基金。

这只新基金的LP不仅有产业资金、引导资金还有知名VC机构，去年一年就投出去将近2亿元，不知您有何感想。

互联网经济下，LP挑选GP时往往喜欢追捧头部基金或是管理规模巨大的机构，并且十分关注GP以往经营数据。

随着投资风向转向早期科技项目，有成功退出经历的科技创业者正成为LP新的座上客。

近日，清华电子系校友会平台发布的无限基金See Fund第二期基金募集信息称，无限基金See Fund二期基金已顺利完成6亿募资，并在综改区领导的大力协助下成功落地山西。

此前无限基金See Fund负责人曾对外透露，See Fund二期基金有了更大的LP基金，并且得到了三一重工、中兴通讯等更多企业的支持。

去年2月，无限基金See Fund完成2亿元首期基金募集，LP阵容异常强大，囊括了国内顶级投资机构、具有产业背景的清华系机构以及其他产业机构。

无限基金See Fund作为中关村科学城首批“科学家基金”成员，其投资方除了有中关村科学城公司这样的国资机构外，还括了包括红杉中国、高瓴、经纬中国、金沙江、CPE源峰、真格基金、峰瑞资本、蚂蚁集团、字节跳动、清华控股、清华电子院伟新基金、天眼查等众多明星机构。

无限基金See Fund创始人究竟有何过人之处，能够受到如此众多知名投资方青睐？

天眼查显示，无限基金See Fund即无限未来（天津）企业管理合伙企业（有限合伙）成立于2020年9月。

其中姚颂占股41.67%，贺静占股33.33%，华控电科（天津）投资管理有限公司占股25%。

在成立无限基金See Fund以前，姚颂是深鉴科技联合创始人、CEO。

2018年深鉴科技被全球领先的可编程逻辑完整解决方案供应商Xilinx（赛灵思）收购，收购金额高达3亿美金。

公司被收购后的两年中，姚颂在赛灵思担任人工智能业务资深总监的同时，还在经纬中国投资机构担任兼职投资顾问和合伙人。

2021年10月，姚颂重返创业征程，与资深航空技术团队联合成立了一家商业航空公司——东方空间。

近日，东方空间（山东）科技有限公司完成了4亿元人民币A轮融资。本轮融资由山行资本领投，民银国际、米哈游、星瀚资本、元璟资本、知春资本、元禾原点、凡卓资本等跟投，老股东鼎和高达、天府三江资本等机构持续支持。

从科研到第一笔融资

1992年出生的姚颂，小学二年级到初三一直参加数学奥赛，高一时开始喜欢上物理，于是开始转攻物理奥赛。

高三时姚颂以0.05分微弱差距，最终以142.45分获得全国联赛二等奖，并获得保送清华大学的资格，在2011年进入了清华大学电子工程系。

进入清华后，姚颂虽然学习依旧刻苦努力，但成绩却比较平平。

这时候，姚颂开始重新思考数学对于自己的意义——往纯理论和科学上发展的话，自己的天赋并不比别人强，还不如试试实际项目研究。

于是2012年刚进入大一下学期的姚颂在学长介绍下进入汪玉老师的实验室进行人工智能、深度学习、芯片领域相关项目的研究。

“因为找到了内心热爱和适合的事情，所以特别有动力主动加班”，姚颂回忆着当时的情景：“每个人在不同的事情上有不同的天赋，我发现自己更擅长做一些实际项目，因此我希望做出来的事情是能够看得到、用得着的”。

2015年毕业前夕，姚颂顺利拿到卡耐基梅隆大学（CMU）攻读博士学位的邀请，但由于提交入学资料时遇到一些问题，并且考虑CMU的博士一般要6年，这6年中可能会错失很多机会，所以姚颂最终选择留在国内与汪玉老师继续做研究，并正式开始了创业之路。

2015年底姚颂和汪玉老师开始为所研究的AI芯片项目进行融资。

彼时阿尔法狗还没有引起人们对人工智能的关注，并且那个时候国内投资机构对科技项目关注度并不是很高，大部分时间在看互联网企业、O2O商业模式，所以姚颂跟汪玉老师见了四五十家投资机构都不了了之。

2016年2月姚颂跟汪玉老师一起去美国加州参加一个国际学术会议，顺道拜访了包括张首晟教授创办的丹华资本，金沙江创投美国负责人林仁俊（Richard Lim）在内的很多硅谷VC。

“跟国内境遇截然不同，会面期间林仁俊一直跟我们聊三四十年来半导体发展史，从而得出结论：这个时候确实需要一个AI芯片企业出来。后面一周，金沙江就与我们果断签了投资意向书”，姚颂回忆。

姚颂第一笔融资经历，不仅对科技创业团队而且对投资机构而言，都很有启发。姚颂将当时VC没有投他们项目原因归结为：

1、创业团队直接来自学术研究人员，投资人不太相信团队的商业化能力。

2、整个团队过于年轻，没有在业界证明过自己。

3、阿尔法狗之后，投资人比较喜欢做算法的公司，像我们偏向硬件方案提供商不太容易受投资人青睐。

换言之，国内机构看项目时往往太过关注创始人和创始团队的履历，但却对项目所处行业技术和市场环境了解不够深，而林仁俊这样的投资人最为看重的是创业者是否对行业还有技术有深度认知。

创业和投资应以终为始

姚颂和汪玉老师从美国参加会议回国后，与汪玉老师在斯坦福大学获得博士学位的学生以及几名清华校友共同组成了一个8的核心团队，并在同年3月成立了深鉴科技，正式踏上了创业之路。

2016年4月，深鉴科技获得了由金沙江创投领投，高榕资本跟投的500万美元启动资金。

很快，深鉴科技迎来了第二次重要转折。

凭借团队在计算机深度学习领域丰硕的科研成果，深鉴科技作为分享嘉宾被邀请参加2016年8月的HOT Chips2016。

HOT Chips大会是芯片行业重要工业界会议，参会的大多是高通、英伟达、英特尔等巨头。

会上，深鉴科技AI芯片的研究成果吸引了包括Intel、Xilinx（赛灵思）、联发科在内的众多国际巨头关注，并且向他们抛出了橄榄枝。

对于这样一个千载难逢的机会，公司应该怎样抓住呢？

姚颂给出的答案是：不要被突如其来的机会冲昏头，在机会面前要先想清公司终极目标和实现目标的路线，要规划好发展战略。

“科技创业者做公司时最大问题往往在于缺乏战略思考。科技人员创业常犯的一个错误就是把公司当成实验室，把技术发展当公司发展，没有花太长时间想过公司业务方向和客户的商业需求，并且对公司短期商业目标、阶段目标和最终目标缺乏战略思考”。

“很多时候大家认为先有技术后有市场，先有过程后有结果，其实应该倒过来思考。创业公司资源和实力都非常有限，所以最好的方式就是先制定公司目标，然后根据公司目标积累自己的能力。总而言之，就是要有‘以终为始’的思维方式”。

“芯片产业是个大而复杂的生态体系，而深鉴是家非常年轻的小公司。这种情况下，一种做法是通过并购让自己成为大公司生态链中的一环。如果想单独发展，就要考虑自己是否有能力上市融资”。

“想清楚这一点后，我们对港交所、A股以及美国的上市政策进行了研究，发现国内和美国股市对于上市公司并购的会计政策有很大差别。A股上市公司对外并购需要计入亏损，美股则是将上市公司并购视为非主营业务，一般不需要披露，也不计入亏损”。

“不能卖出的估值都是无效的估值。作为一家小的科技创业公司，我们需要对自己能力有清醒的认识。虽然我们在技术上具有一定的先发优势，但客户开拓能力和资金实力与竞争者差距巨大。此外，芯片行业竞争异常激烈，不仅有英伟达、英特尔、高通、谷歌等巨头环伺，也有来自寒武纪等创业公司的崛起。如果我们不能加快商业化，提前进入AI芯片生态体系，那么被大厂在技术和市场上赶超其实只是时间问题”。

“各种分析与权衡后，我们认为深鉴引入国外战略投资者是一个更为务实的选择。但我们在选择战略投资方时也很慎重，更多考虑的是对公司业务影响以及如何避免防御性投资，而不是看谁家给的估值高。经过再三考虑，2017年A轮和A+轮融资，我们引入Xilinx（赛灵思）、联发科、三星、蚂蚁金服作为战略投资方”。

“国际知名技术公司作为战投不仅提高了深鉴科技财务实力，而且对深鉴的技术水平进行了有力背书，有利于公司的业务拓展。与此同时，由于Xilinx有意开拓无人驾驶领域，而我们的技术可以与其形成有效协同，因此Xilinx也成为了我们的重要客户。此后深鉴业务发展越来越好，2018年Xilinx正式向我们提出了收购邀约”。

“大家一定要相信逻辑，相信市场规律。算法的本质是逻辑，其实商业决策的本质也是逻辑，可以在基础事实上推演出来现状格局”。

姚颂坦言：“我们不要为了估值而做业务，而要综合市场的契机、行业的市场规模以及竞争格局，分析出一条切实可行的路径”。

理科生开始站上舞台中央

深鉴科技成立两年多，被Xilinx以3亿美金并购。

作为深鉴科技创始合伙人、CEO，姚颂在26岁的时候赚到了自己的第一桶金。其实除了创始团队外，通过此次并购获益的还有清华。

深鉴的技术主要来自于汪玉副教授的在校科研项目，因此深鉴科技可以说是典型的高校科研成果转化项目。

深鉴被并购后，清华在这次收购案上获得超过一千多万美金的收益。

深鉴成为中国第一家人工智能退出的企业，也是清华有了知识成果转出后第一个闭环的企业。

为了进一步支持清华的创业生态，在经纬中国担任两年兼职投资顾问和合伙人之后，姚颂牵头创立了无限基金See Fund。

无限基金See Fund是一支典型的清华系基金，除了发起人姚颂以及基金管理合伙人贺静均具有清华背景外，该基金主要围绕清华电子信息相关领域清华校友项目进行投资。

无限基金See Fund主要投资pre-A轮前优质项目，目标是在五年内，在半导体、泛电子信息科技和工业互联网三个细分赛道构筑起百家企业的生态，促进清华校园的技术项目尽快孵化。

此外根据姚颂介绍，该基金还设立了相应回馈机制，规定将每期管理团队收益的30%回馈清华。