制裁越狠，俄罗斯股市反弹越猛？

来源丨阿尔法工场研究院（ID：alpworks）

不久前，作为俄乌冲突事件的回应，西方联合对俄罗斯发动了一场经济制裁。美国禁止向俄罗斯出售各种商品，随后许多大公司选择退出俄罗斯市场。   

不同国家共计冻结了俄罗斯中央银行60%的国际储备。他们的计划是，让俄罗斯经济像自由落体一样垮掉。在俄乌冲突后的一周内，卢布兑美元汇率下跌了三分之一，许多俄罗斯公司的股价也出现了暴跌。   

然而，西方的战略规划还奏效吗？目前看来，俄罗斯市场的混乱似乎已经平息不少。自三月初触及低点以来，卢布现在已经大幅上涨，目前正逼近冲突前水平。   

尽管自冲突开始时，俄罗斯股市的主要基准指数下跌了三分之一，但现在已经收复了大部分失地。政府和大多数公司都在支付外币债券。同时，俄罗斯将大部分现金返还给民众账户，银行挤兑近3万亿卢布（约310亿美元）的局面也已经宣告结束。

    护盘心切

俄罗斯政府出台的一系列政策，显然对稳定市场提供了极大帮助。其中的一些政策非常老套，比如俄罗斯央行已将利率从9.5%上调至20%，从而鼓励人们持有俄罗斯的计息资产。

相比之下，其他政策就显得不那么传统了。俄罗斯政府已经颁布法令，要求出口商必须将80%的外汇收入兑换成卢布。用俄罗斯央行的委婉说法来讲就是，莫斯科证券交易所的交易情况已经变成了“谈判中”。股票市场开始禁止炒短线或者卖空，非俄罗斯本国居民在4月1日之前不得抛售股票。

根据富国智库经合组织利用互联网搜索数据得出估算，截至3月26日的一周，俄罗斯的GDP比去年同期增长了约5%。而根据《经济学人》收集的如电力消耗和铁路货物装载量这类实时数据来看，这一数字则保持不变。

根据俄罗斯最大的贷款机构，也是俄罗斯储蓄银行（Sberbank）提供的支出追踪报告来看，生产及支出甚至同比略有上升。这部分反映了人们可能在价格上涨前囤积商品：家用电器的支出尤其强劲。

但是，花在服务上的支出只下降了一点点，甚至比疫情大部分时间都要健康的多。

    经济肯定衰退

宏观层面来看，俄罗斯今年肯定会进入衰退。但是最终是否会像大多数“书呆子”经济学家预测的那样糟糕——预计GDP会下降10-15%——则取决于三个因素。   

第一个因素是，随着冲突的持续，俄罗斯老百姓是否会因为开始担心经济从而减少支出——就像2014年克里米亚事件时，已经发生过的那样。   

第二个因素是，随着制裁行为阻碍企业从西方进口，俄罗斯本土的生产制造业是否会最终陷入停顿。尽管，俄罗斯的航空业看起来尤其脆弱，汽车业也是如此。   

然而，许多始于苏联时期的大企业已经习惯了在没有进口的情况下运营。如果说有哪个经济体能够勉强应对与世界隔绝的局面，那就只能是俄罗斯了。   

而第三个，也是最重要的因素，则与俄罗斯的原油燃料出口有关。

尽管受到了大量制裁，俄罗斯仍保持每月向外国买家出售价值约100亿美元的石油，这相当于其冲突前出口的四分之一；天然气和其他石油产品的销售收入也在不断流入。而这项业务提供了一个宝贵的外汇来源，可以用来从中立或友好国家购买一些消费品和零件。   

除非目前的局面情况有所改变，否则俄罗斯经济可能还会蹒跚前行一段时间。

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