美团暴跌背后：市值缩水超2万亿，沈南鹏减持超500亿港元

来源丨海哥商业观察（ID：hgsygc）
作者丨海哥
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市值缩水2万亿港元之后，沈南鹏似乎按下了减持的暂停键。但至此，其掌管的红杉资本，在美团上的套现已超过500亿港元。

3月14日港股开盘，美团（02690.HK）跳空暴跌，早盘最大跌幅逾10%并创出本轮新低至118.00港元/股。午后跌幅进一步放大，最终收盘跌近17%，股价报收112.6港元。至此，美团市值较最高点已缩水超2万亿港元

美团暴跌，重创二级市场投资人。一位投资人在东财股吧愤怒地表示，自从全仓“抄底”美团后日子就没好过，几天时间浮亏幅度就高达19%。而在雪球，另一位年轻投资人则被当作了反面教材。据知情人爆料，该投资人去年开始投资美团，先后投入了北京的一套房子和150万现金，现在仅剩70万。

“真惨！”爆料人表示，“现在女朋友分了，工作也没了！”

不过，相比二级市场的投资人，一级市场的投资者却赚得盆满钵满。以美团第三大股东红杉资本为例，据东方财富Choice数据显示，美团上市以来其累计套现已超500亿港元。即使近一年来美团市值大幅缩水，红杉资本持股仍有25732.71万股，按最新估计估算价值近300亿港元。

1、王兴向左，沈南鹏向右

在一次采访中，沈南鹏表示，王兴是他最看好的创始人，投资美团也是红杉最正确的决定。不过，从公开信息来看，沈南鹏看好王兴的背后，急于获利的行为却很诚实。

2018年9月，美团经过一番折腾，终于成功在港上市。而在此之前，美团刚结束与另一个互联网巨头——滴滴的厮杀。事情起因，是因为双方都想尝试攻入对方的阵营，烧钱大战随即爆发。虽然此后两个烧钱大王的贴身肉搏因滴滴的意外事件而平息，但却不可避免地给美团带来巨额亏损。公开数据显示，2018年美团全年亏损高达1155亿元，与历年总营收相当。港股上市，刚好给了王兴喘息的机会。

上市之后，美团实力大增。财报显示，2019年财年美团营收为975亿元，同比增长49.54%。其中，餐饮业务收入548亿元，同比增长43.46%；到店、酒店及旅游业务收入223亿元，同比增长41.14%；新业务收入204亿元，同比增长82.14%。

或许是因为业务的强劲增长，美团开始了一段波澜壮阔的大牛市。不过，对此，时任公司第三大股东的红杉资本却开启减持大戏。披露信息显示，自2019年4月8日开始，红杉资本便开启套现之旅。统计显示，此后红杉持股的22次变动中，有20次为减持。若按减持当日最低价算，从首次减持至最近一次披露，红杉资本减持总金额超530亿港币。

2021年4月26日该股拉高5%后震荡翻绿，全天成交95.5亿港元。而公开数据显示，当日红杉资本减持1872万股，减持金额超57亿港币，全天成交占比近六成；此后两周，美团跌幅高达近20%。再如，2021年9月2日，当日股价在线冲高6%后大幅跳水，数据显示当日红杉大幅减持4841万股，总金额超121亿港元。再如，2022年1月20日，美团放量大涨11.01%，总成交4380.47万股，但披露数据显示，红杉当日卖出3111万股，占当日总成交的71.02%；随即，美团股票一路暴跌，至3月11日收盘累计跌幅超43%。

截至目前，红杉资本仍持股25732.71万股，持股比例为4.71%。而反观王兴，除2021年6月3日减持6667万股外，鲜有操作。

显而易见，对于美团后市，双方存在明显分歧。红杉用脚投票和大笔套现表明，对王兴想要讲的故事，似乎并不关心。

2、流量玩法，玩不转了？

作为IT界的扛把子和连续创业者，王兴以勇猛而著称。从校内、饭否、大众点评到美团，莫不如此。但有业内人士表示，在国家反垄断和互联网转型的当下，仅凭过去的老套路显然已非明智之举。

在王兴的选项中，烧钱抢地盘是其攻城掠地的重要策略之一。例如，在2015年美团起步之时，为了吸引用户，王兴硬是用3.91亿的成本烧出了餐饮1.75亿的佣金收入，投入产出比高达2.23:1。而在与滴滴在南京网约车业务上的肉搏上，有司机私下透露，那两年通过加盟美团打车，竟然净赚了50多万。

“跟美团合作，钱简直太好赚了。”司机笑道，“这是我跑出租车10年以来，赚得最多的一次。”

众所周知，在网约车领域，一日流水在600元左右属于正常。但若要做到年净入25万或月净入两万以上，意味着日流水必须达到800元以上甚至更高。但上述司机表示，正常接单是很难达到这个收入水平，主要还是靠美团打车的平台补贴。补贴力度之大，可见一斑。

从公开财报来看，在新业务的拓展上，我们依然能发现王兴烧钱抢“地盘”的影子。例如，2020年度，美团新业务实现收入272.76亿元，但业务溢利却为-108.55亿元。对此，美团在年报中坦承进行了一些“新业务的投入”。而从随后的财报和公开报道来看，美团针对新业务的持续“烧钱”并未出现收敛态势——在社区团购如此，在闪购等业务上亦是如此。2021年Q1，美团新业务录得溢利-80.44亿元；2021年Q2，新业务再录得溢利-92.38亿元；2021年Q3，新业务溢利则高达-109.06亿元。

“流量思维的一个典型特征，就是流量收割。因为占据流量优势赶走竞争对手之后，核心就剩下变现了。”该人士表示，“在这种模式下，平台通常想得最多的是怎么去分蛋糕，而不是去思考怎么做大蛋糕。显然，这与国家倡导的数字经济转型思路格格不入。”

而更加麻烦的是，在宏观形势逆转的背景下，美团巨额亏损的新业务陷入了进退两难的尴尬境地——即使最终砸出了市场，真的能向外卖一样变现吗？

3、互联网“地主”，还能做多久？

“扩大地盘—垄断市场—收租”，烧钱垄断流量的模式下，收割几乎成了“美团们”的最后归属。但在疫情肆虐，餐饮、旅游行业生存艰难的情况下，小微企业主对互联网“地主”们的“地租”模式产生了抵触。2020年，因为不满美团对餐饮企业的抽成，餐饮协会甚至呼吁会员放弃与美团的合作。

但是，目前一些政策正在朝不利“美团”们的方向发展。以美团为例，继2021年10月因“强迫商家二选一”被市场监管总局罚款34.42亿元之外，监管层还对美团提出为中小微商家降低资费、为美团骑手提供劳动保障的要求。

显然，无论是降低商家资费，还是为骑手提供劳动保障，对于美团来说都是难以承受之重。数据显示，2021年Q1，美团在餐饮行业收入205.75亿的情况下，溢利尚有11.16亿元。但至2021年Q3，即便在产生收入264.85亿的情况下，溢利也仅有8.76亿元。但更为棘手的是，从增速来看，作为美团第一大主营的餐饮收入增速已出现放缓迹象；而作为第二大业务的到店、酒店及旅游在2020年已出现见顶回落的迹象，由2019年的222.75亿元下滑至2020年的212.52亿元，下滑率为4.6%；作为第三大业务的新业务，亏损幅度仍在持续放大。

为骑手提供劳动保障，这将是美团面临的另一难题。据美团财报披露，截至2020年末，美团有950万骑手在平台获取报酬。目前，这些骑手都以合同工的形式与第三方公司签订劳务合同。若这些骑手要被强制与美团签订劳务合同，且按3000元/月的人均最低标准缴纳社保，那么每年仅社保支出将高达3420亿元。而作为美团盈利最好的年份，其在2020年的净利也仅为47.08亿元。

这意味着，美团过去“一招鲜”的扩张模式，在反垄断背景下将愈显艰难。这也侧面表明，沈南鹏和其背后的红杉资本那么决绝地用脚投票，是多么明智的决策。从投资人的角度，王兴和其领导的美团，如要扭转当下颓势，恐怕还要经历一番痛苦的决择。

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