融资认购额1.77万亿！ 最大奶茶IPO来了

截至2月26日9点，蜜雪冰城公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额达到1.77万亿港元。这一认购金额已经超过了港股历史上的“冻资王”——2021年2月上市的快手-W。此前，快手在公开发售环节的认购金额为1.28万亿港元。

创港股历史纪录

融资认购额超1.77万亿港元

2月21日，蜜雪冰城在香港交易所发布公告称，初步提呈发行1705.99万股H股，发行价为202.5港元/股，股票代码2097。

根据发行计划，蜜雪冰城此次全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价为202.50港元/股，募资总额约34.55亿港元。发行后总市值约763.55亿港元。根据计划，蜜雪冰城招股2月26日截止认购，2月28日公布中签，3月3日上市。

蜜雪冰城港股IPO自2月21日开启申购以来，便受到了市场的热烈追捧。截至26日9点，蜜雪冰城此次认购金额达到1.77万亿港元，创造了港股市场新股认购的新纪录。上一次创造该纪录的是认购金额1.28万亿港元的快手。

融资认购蜜雪冰城最多的券商为富途证券，接近1.06万亿港元，占比达到59%，其次为辉立证券，达到3060亿港元，占比17%，信诚证券、老虎证券等也都超过千亿港元。

事实上，蜜雪冰城202.5港元的发行价一出，已经出乎不少投资者预料，此次融资认购额创港股历史记录更是让投资者惊呼。

市场担忧

上市后或面临回调压力

有分析指出，蜜雪冰城的市场规模和增长潜力是其高估值的重要支撑。统计数据显示，2025年中国现制茶饮的市场规模将突破6000亿元。作为行业龙头，蜜雪冰城凭借庞大的门店网络和强大的品牌影响力，有望持续受益于行业增长。

蜜雪冰城此次IPO的火爆认购，与其近年来强劲的业绩表现密不可分。招股书显示，2021年至2023年，蜜雪冰城分别实现收入103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元，年复合增长率高达39.6%。2024年前三季度，其营收已达到186.60亿元，同比增长21.2%，净利润更是超过2023年全年水平。此外，公司的毛利率也在逐年提升，2024年前三季度已达到32.4%。

然而，在超200元的发行定价和融资认购倍数达到5125倍的背景下，市场也存在一定担忧。以此前上市的奈雪的茶、茶百道、古茗为例，其在香港上市的发行价为19.8港元/股、17.5港元/股、9.94港元/股。但在上市首日，这三家公司的股价都以“破发”告终。蜜雪冰城能否打破新茶饮上市首日股价“破发”的魔咒，市场表示关注。

事实上，港股新茶饮板块此前表现低迷，奈雪的茶控股有限公司上市以来市值缩水90%，古茗控股有限公司上市首日仅坚持了半日，仍旧以跌6.4%破发告终。有投资者担忧蜜雪冰城高认购倍数可能透支短期涨幅，若首日PE突破25倍（对应股价250港元），后续或面临回调压力。

此外，蜜雪冰城的加盟模式虽有助于其快速扩张，却也埋下了隐患，其对加盟门店的管控不力等问题时有发生。近年来，蜜雪冰城多次因食品卫生问题引发关注，还曾多次因违法雇佣童工受到行政处罚。此外，招股书还披露了员工社保、公积金欠缴等问题。业内人士认为，蜜雪冰城高度依赖加盟商输血和不断扩张的业务模式，逐渐显露出一定经营隐患。这种经营模式很大程度上将经营风险转嫁到了加盟商身上。

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