深度：阿里的投资逻辑，已经变成了“吃利息”

来源丨无冕财经（ID：wumiancaijing）
作者丨施燕芬

互联网要将收缩进行到底。

7月14日，有消息称，阿里巴巴调整战略投资部门，将投资团队从110人缩减至约70 人，主要涉及中高层人员。

据“科创板日报”称，有接近阿里的人士承认“确有此事，主要是市场原因”，并且现在分管阿里巴巴战略投资部的是阿里CFO徐宏，原先的负责人武卫基本处于退休状态。

据企查查，今年上半年，阿里对外投资仅出手22次，而去年投出了47次。

阿里不再可能大肆投资并购。在反垄断监管下，互联网大厂投资需要经过申报，以确保无垄断风险。

监管继续追查互联网历史投资，7月10日，市场监管总局今年首次对企业垄断行为进行处罚，阿里拿到5张罚单，罚款250万元。截至目前，阿里因为经营者集中按被罚1089万元。

过去，阿里投资在于理财，在于对流量入口的收割，以扶持业务上的发展。如今，投资的逻辑生变，不止影响着阿里的资金流，还将对其业务层面产生深刻影响。

    2000亿躺着吃“利息”

巴菲特的老伙计芒格曾称，自己买阿里股票，看中的是其创造的现金流。

芒格从2020年开始持续投资阿里。2020财年（即2019年4月至2020年3月），阿里现金、现金等价物和短期投资金额从上一个财年的1932.38亿元，增加到3589.81亿元，几近翻倍，2021财年、2022财年分别为4736.38亿元和4464.12亿元。

对比海外同行，阿里同期总现金比亚马逊多了2000万美元。截至2022年3月31日，亚马逊现金、现金等价物为363.93亿美元，折合人民币约2457亿。

而早在2019年，阿里就已经储备了大量的现金。

那一年，阿里第二次赴香港上市，募集了高达1012亿港元的资金。本来就不缺钱的阿里，加上2019财年结余的现金， 手握超2900亿元资金，仅次于苹果的490亿美元现金，位居全球已上市公司现金储备第二。

那一年，阿里对外投资也相应减少，从2018年的82起投资，减少至48起。第二年，武卫接替蔡崇信，担任集团战略投资部负责人，投资更加谨慎，更注重跟主营业务的协同。

互联网分析师葛甲当时分析，电商用户规模已经接近见顶，投钱进去，很难实现高增速；电商之外的边缘业务目前为止总的营收规模已经做到很大，且大多亏损，不如，把现金放在账上“吃利息”。

直到现在， 阿里这笔钱主要还在“吃利息”。

阿里总现金中短期投资占57.5%，投资与收购活动占11.8%，回购公司股票占13.7%，建设物业园区花费了2.5%，剩下的14.5%用以支撑经营活动的现金流。

占大份额的现金，阿里用于购置了一年内的银行定期或债券。

2022财年，阿里自由现金流减少了近800亿，短期投资从2020财年的284.8亿元增加至2565.14亿元。

若按年化收益率4%计算， 这笔短期投资一天能够产生的收益就达到2811万，一年总的利息超过102亿。

阿里充足的现金流也引发争议。权威财经博客Seeking Alpha曾质疑，多年来，阿里巴巴自由现金流惊人，但是从未派息，且不管股价多低迷，回购都几乎为零。

阿里直到2021年才首次回购公司股票。

2022财年，阿里花费96.58亿美元回购约6000万股美国存托股，并称将扩大股份回购计划，总额从150亿美元上调到250亿美元。

    投资逻辑变了，钱省下来了

阿里的巨额现金储备，是省下来的。

2021财年，阿里投资和收购活动支出953.12亿， 而2022年该项费用流出683.16亿元，流入154.68亿元，总支出528.48亿元。

除了减少投资，阿里退出了对光线传媒、芒果超媒、36氪、财新传媒、博雅天下等部分或全部投资，阿里系披露投资金额同比下降27.4%。

互联网巨头布局产业投资，除开为公司积累的现金的投资规划，也寄希望于通过投资开拓疆域，扩张商业边界，将自身业务做得更大。

例如，阿里投资美团、饿了么，拓展线上电商的边界；投资东南亚电商Lazada，布局海外业务；投资银泰百货、高鑫零售等线下大卖场，将电商与实体相结合。

而投资更重要的目的是，帮助阿里完成移动互联网的转身，与此同时，向对手进攻。

互联网的商业逻辑是通过广告将流量变现，也就是卖流量。如果流量入口都被竞争对手掌握，或者成本昂贵，阿里的生意就难做了。

流量最多的地方，莫过于腾讯，拥有QQ和微信两大免费社交平台。阿里一直没能成功推出一款社交应用，取得移动互联网的“高频入口”。

2013年阿里对标微信“来往”，团队迅速扩张到上百人，但不到一年都陷入增长瓶颈。阿里只好退而其次，将“来往”变成职场社交应用“钉钉”，目标用户数明显变窄。

而后，阿里盯上微信的弱点，不做陌生人社交，因此看上了匿名聊天交友应用陌陌。

陌陌创始人唐岩固然害怕陌陌成为阿里的工具，因此，即使接受了阿里的投资，也没成为阿里广告联盟的一员。

阿里创投早期操盘者张鸿平曾回忆，阿里最初投资陌陌时，承诺只是纯财务投资，但后来阿里基于业务发展的需要，还是希望陌陌的广告业务能整合到阿里平台内，双方没能谈拢，最终阿里在2016年陆续出售陌陌的股份。

于被投者而言，阿里是来“吞噬”流量的，腾讯看上去更加无私，能有巨大流量扶持。王兴曾在媒体上表示，从战斗力来说，阿里非常强，“但如果他们各方面做得更有底线一点，我会更尊敬他们”。

美团在千团大战中脱颖而出，离不开早期阿里的注资，但最终王兴站到了阿里的对面。张鸿平将原因归结为，阿里希望美团能够排他，只用支付宝，显然损害了美团用户的体验。

阿里收购的企业，业绩往往会出现下降。雅虎中国、虾米音乐关停了，高德地图、UC、优酷流量瓶颈凸显。

因此看阿里投资不算成功，加上互联网流量日益见顶，减少对外部流量的焦虑，对阿里来说，不全是坏事。

今年上半年，从阿里投资的项目看，投资主要目的在于补足技术，例如投资了VRAR服务商Nreal、大数据研发相关的谐云科技、协作机器人法奥等。

    重新从内部找流量

通过投资寻求外部流量，反垄断和投资失利的例子，告诉阿里这条路走不通，阿里开始靠自己。

7月26日，张勇发表致股东信，向外界阐述阿里的基本盘判断和基本市场。他认为，“面对巨大深刻变化时”，阿里应对之道是“坚定信心，积极应变，做好自己”。

去年12月，阿里时隔两年进行组织架构大调整，最大的变化就是蒋凡和戴珊的换将大戏。

蒋凡离开淘宝和天猫，这一重要岗位被交给戴珊，蒋凡则负责海外数字商业。

此举目的，离不开盘活流量。

蒋凡是数据服务商友盟的创始人，在阿里长期负责阿里妈妈数字化营销，擅长流量变现。他还曾主导布局淘宝直播，擅长争夺增量市场。目前，阿里海外市场用户仅为3亿。

戴珊曾是阿里体系内的“流量明星”，负责过农村淘宝、智慧农业，是淘特和淘菜菜的缔造者。淘特在两年内俘获3亿用户，占到了阿里巴巴集团新增用户的60%，激活了阿里的下沉市场流量。

财新网认为， 阿里希望在消费端流量见顶的情况下，从戴珊所擅长的供应链端寻找新的增量。

除了供应链端，戴珊从自身产品矩阵端，寻找新增量。

尽管投资了小红书两轮，但阿里还是对标小红书推出了种草社区“友啥”。不过，经过半年的测试，因为效果不佳，“友啥”又下线了。

阿里体系里，其实还有另外一个“小红书”，闲鱼上由“鱼塘”变成而成的“会玩”频道，用户可以在这里进行图文分享，“种草”私人商品。

此前，据AI财经社消息，个人闲置物品交易起家的平台，眼下正在被商家占领，给淘宝、天猫导流。一位商家称，在闲鱼号后，一个月能多赚5万。

2021年下半年，阿里引入第三方服务商开发的PC端管理工具“闲鱼管家”，专门帮助专业卖家打通淘宝和闲鱼，管理多个闲鱼号。利用站内自然流量池，为平台商户注入更加廉价用户流量。

阿里也清楚站内的流量池不是十全十美的。据虎嗅，阿里与客户沟通时，会主动描述抖音、淘系的利弊，甚至这样建议对方：“这个环节更适合通过抖音实现，而另一个环节比较适合在淘系闭环”。

但阿里的体系已经足够大了。在2021年通过下沉市场、社区电商拉新约1亿新用户后，阿里国内用户超过10亿，全球总用户超过13亿（含10亿国内用户）

对阿里来说，守住流量，避免流失，比增加更多元的流量，更加重要。

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