大变天！别再迷恋房地产……

作者：薛不破

来源：胖兔财经

那个在3月份被传爆仓的男人，又亮相了。

7月2日，达里奥在彭博全球资产所有者论坛上表示，央行近期的行动意味着资本市场不再“自由”。

“我们处在一个法定货币体系中。因央行的存在，资本市场不是自由的。毫无疑问，美联储的购买计划是市场和经济的驱动力。其结果是，央行的资产负债表将发生爆炸式增长。”

他还说，当前美国的贫富差距是上世纪30年代以来最大的。

疫情致使经济活动停滞不前，并使市场在3月熔断式暴跌。美联储数万亿美元的刺激措施给了投资者信心，并帮助推动金融市场实现惊人复苏，即使美国经济看起来仍不怎么样。

现金是垃圾，达里奥4月重申了他的观点。

他认为，投资者应优先选择股票和黄金，而不是债券和现金，因为后者提供的回报率是负的，央行未来还会继续大开印钞机。

“改换门庭”的资本主义

美国已经到了历史上一个有趣的转折点，不是疫情，而是经济、社会衰退、政治失灵和两极分化的极端正常化。

过去的20年里，被常态化的是劳动力完全被中央银行膨胀的资产泡沫所征服，而这些泡沫使顶层0.1%的人受益。劳动力失去了优势，资产的飙升，使得那些收入较低的人无法购买估值过高的资产，更倾向于借钱来维持他们的生活方式——我们把这种情况称为债务农奴制。

两代人以前，没人知道美联储主席的名字。现在，他几乎每天都在新闻中。

美国已经变得依赖央行行长及其有限的议程，民选政府和现实世界的商品和服务生产，都让位于魔法般的“财富”。

消费将由劳动力挣得的工作来支撑，投资由收入中留出的储蓄来支撑的时代已经过去。当前的情况即是一种系统性依赖，靠债务来为消费提供资金，以及住房和股票等资产飙升所产生的财富效应所带来的令人兴奋的“动物精神”。

资本凌驾于劳动力之上，央行印钞凌驾于生产价值创造之上。经济和金融极端不平等、政策和衰退极端正常化的时代对任何人都没有好结果。

但最终，买单者依然是穷人。

央行的使命，避免经济衰退

没人愿意让事情变得更糟，印钞这条路一旦踏上，就没有停下来的理由。

对于现代经济而言，央行也并非天生就有。比如美联储，其成立事件是1913年，比美国立国要晚近140年。也就是说，没有央行的时代，美国经济也能运行，但经常要过苦日子。在美联储诞生之前的60年，美国发生了16次经济衰退，其中每次经济衰退平均持续23个月，而经济繁荣平均持续26个月。

既然经济运行有规律，那么有什么办法能让衰退更少一点？人们发现，下调利率后，可以减少储蓄、增加投资和消费，让经济重新繁荣。所以，央行也就诞生了，央行的作用就是来调控利率，避免经济陷入衰退。

08年金融危机后，作为1929年大萧条的顶级研究者美联储主席伯南克，立即大幅降息至零利率、加上大规模QE，结果经济衰退了一年左右便开始重新复苏。

复盘美国历史，自从有了美联储以后，其经济周期确实发生了良性变化，美联储诞生至今，美国发生了19次经济衰退，其中每次经济衰退平均持续14个月，而经济繁荣平均持续50个月。得益于美联储，美国经济衰退的事件变短，繁荣持续的时间变长了。

达里奥讲，央行印钞凌驾于创造价值之上，这本身就是纸币时代的特性，全球都一样，只不过各国跨入的时间有先后罢了。

因为，在实际过程中，大家宁要经济过热，也不要经济过冷。因而即便经济增长时期，货币也难以收紧，而经济一旦掉头向下，货币政策立刻宽松。美联储当下就是最真实的写照，美联储想要保险式降息，但市场希望放更多的水。

当货币政策被经济增长的目标绑架之后，货币宽松也就成为了新常态。

低利率时代，如何应对？

如今，进退两难在这个时代愈发的明显。

笔者相信，在面对低息和债券收益率下跌的大环境，投资者可能会找到办法应对，但是这需要变换思维模式和投资态度。

在应对利率下行方面，海外机构的策略值得探索，其中不乏：

1、提高权益资产的配置比例；

2、对核心持仓长期持有；

3、多元化资产配置组合，提高另类投资配比；

4、进行融资融券等资本运作；

5、通过配置衍生品，控制了利率下行环境中的风险。

尽管短期波动不能避免，但这些措施却能够为组合带来显著的长期收益。

这里重点解释下长期持有。

我们以挪威政府全球养老基金(GPFG)为例来说明长期持有的价值。GPFG长期持有重仓股。GPFG重仓股(持仓前50)平均持有时间为9.3年，持有时间长于10年的股票共有22支，持仓占比为44%，其中汇丰控股、诺华制药以及微软集团持有时间超过21年，这表明从NBIM成立开始至今对这三家企业的持仓规模从未跌出过前50名。

对中国投资方面，GPFG基金总共对1560家中国企业进行过投资，其中有26家公司持仓时间超过10年，这26家公司基本都属于现下外资偏好的“核心资产”系列，这其中就包括腾讯控股。

换句话讲，持有权益资产的风险相对较高，短期波动较大，但长期角度来看收益率十分可观。

另外，勿要拘泥于房地产。

近年来，随着利率下降，房地产业回报出色，但房地产价格暴涨的趋势带动下，房价高企，中长期来看回报可能会降低。很多投资者倚赖房地产，将其作为仅有或主要的投资方向，这会加剧集中风险。

最后，再简单说一句。

大环境已经发生改变，以往策略已经不能适用于这个时代，你需要做出改变。正所谓条条大路通罗马，当务之急，是需要调整投资方式和习惯。