美伊谈判破裂，未来局势的三种潜在走向

4月12日，美国与伊朗的谈判未能达成共识。美国副总统万斯表示，美方在谈判中已展现出“相当的灵活与诚意”，并清晰列出“可接受与不可接受的条件”，但伊朗方面“选择不接受”。伊朗则回应称，“美国的过分要求阻碍了共同框架和协议的达成”。

如何看待后续发展？美国希望尽快达成协议，而伊朗或许认为随着时间推移，原油供给缺口会进一步累积，自身优势将更大，因此不愿在短期内做出让步。双方还需一段时间权衡利弊，我们认为可能存在以下三种情景：

中性情景

美伊停火得以延续，甚至在到期后再次延长，为下一轮谈判做准备。霍尔木兹海峡可能有条件开放，优先让与伊朗关系友好的船只通行。在此情景下，油价可能在90 - 100美元/桶区间震荡，海外股市也将偏向震荡走势。

悲观情景

美伊冲突再次爆发。美国可能发动有限地面战，并对伊朗原油实施海上封锁，以切断革命卫队的石油收入。关键在于美国是否会打击伊朗基础设施，作为反击，伊朗可能攻击海湾国家的能源设施。在这种情况下，能源设施受损意味着原油缺口从运输缺口转变为生产缺口，油价可能上涨至130美元/桶以上，全球经济衰退预期升温，海外风险偏好将急剧下降。

乐观情景

美国和伊朗在短期内达成协议，这种情景的概率相对较低。若美伊达成协议，市场风险偏好将进一步修复，油价可能跌破90美元/桶。

风险提示：地缘政治风险反复；特朗普政策及表态超出预期，美国经济、就业和通胀走势超出预期，美联储货币政策超出预期。