万科股价跌破4元创上市新低，老牌房企面临生存大考

3月31日沪深股市收盘，万科A（000002）报3.99元/股，当日跌幅0.5%，首次跌破4元/股，创下上市以来历史新低。

同日，港股万科企业（02202.HK）同步弱势运行，收盘报2.91港元/股，当日微涨0.34%，依旧处于历史低位区间。

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以2025年4月初7.14元/股为起点，万科A近一年累计下跌约44.1%。若将时间拉长至十年，从2018年前后复权高点约36元/股计算，累计跌幅近90%，市值从巅峰时的近4500亿元缩水至约476亿元，蒸发约4000亿元。

股价持续低迷，直接体现市场对万科核心价值的重新审视。业绩巨亏是压垮股价的核心因素，2026年1月30日万科发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损约820亿元，扣非净利润亏损约800亿元，较2024年494.78亿元的亏损大幅扩大，创下A股房企连续两年亏损纪录，亏损额已超当前总市值。

资金面承压进一步加剧跌势，近10个交易日主力资金累计净流出超7亿元，机构持仓持续缩减，筹码松动。在缺乏增量资金承接、行业整体低迷的背景下，4元关口被击穿后，恐慌盘加速涌出，推动股价下探，今日盘中最低曾触及3.96元。

此次“破4”是万科连续两年巨亏、债务集中到期、治理结构调整与行业深度调整多重因素共同作用的结果，标志着这家老牌房企正经历成立以来最严峻的生存考验。

受业绩亏损与行业风险影响，万科境内外融资渠道基本关闭，依赖大股东支持与债务展期缓解流动性压力。2026年1月，深铁集团提供23.6亿元3年期低息借款（利率2.34%）用于偿还债券本息，截至目前深铁已累计提供超300亿元股东借款，条件优于市场水平。

即便如此，万科资金流动性仍极度紧张，短期债务压力未实质缓解。2026年是债务到期高峰，4-7月为兑付集中期，行权到期债券本金合计112.66亿元，占全年到期规模80%以上，包括4月23日、26日到期的“23万科MTN001”“23万科MTN002”（各20亿元），6月15日、7月7日到期的“23万科MTN003”“23万科MTN004”（各20亿元），以及7月24日到期的“23万科01”（20亿元），集中兑付将使现金流承压。

市场消息显示，万科考虑将境内债务展期最长10年，作为深铁主导的一揽子重组方案一部分，但展期仅缓解短期压力，无法根本解决债务规模过大问题。

机构对万科股价判断存在分歧，看空机构因担忧亏损持续与流动性危机，最低目标价2.7元/股；富瑞证券基于DCF模型与PB修复至0.7倍的乐观假设，目标价11.42元/股。

2018年万科率先喊出“活下去”，如今已进入“生存优先”阶段。短期看，生死系于流动性，4-7月债券兑付高峰是第一道坎，能否顺利展期或获进一步股东输血，决定是否触发更广泛债务交叉违约；长期看，出路在于行业企稳与自身资产盘活能力，万科手握大量优质资产及大股东背书，有望在困境中寻得生机。

本文来自微信公众号“未来可栖”，作者：小屋见大屋，36氪经授权发布。

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