“中国版Kindle”赴港IPO：利润下滑现金流转负，增长隐忧待解

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

当全球科技巨头聚焦OLED与Mini LED赛道时，国内电子书头部企业广州文石信息科技股份有限公司（简称“文石信息”）已悄然向港交所提交招股书。

随着数字阅读普及、无纸化办公推进及护眼需求提升，电子纸技术重回大众视线，文石信息凭借安卓开放系统及手写功能等优势，在高端市场站稳脚跟。

不过，凤凰网财经《IPO观察哨》查阅招股书后发现其“增收不增利”的隐患：营收虽持续增长，但净利润出现波动。再加上存货周转天数延长与应收账款高企，这些财务数据折射出电子墨水屏行业面临的结构性难题。

01 年营收破十亿，经营活动现金流由正转负

提到电子墨水屏阅读器，多数人先想到亚马逊Kindle，而文石信息是本土企业，凭借差异化路线在市场中占据一席之地。

文石信息的核心竞争力在于软硬件一体化整合能力。不同于采用封闭系统的Kindle，它选择开放的安卓系统，允许用户自由安装各类应用。这一策略不仅拓展了设备功能边界，还吸引了特定用户群体。若说Kindle是专注阅读的“读书郎”，文石信息更像兼顾阅读与轻办公的“墨水屏平板电脑”。

其目标用户并非普通消遣型读者，而是深度依赖文字处理的“知识工作者”，如学生、教师、研究人员、律师、编辑等。凭借这一定位，文石信息从相对小众的阅读器品牌，逐步成长为年营收超十亿元的提供商。

但招股书披露的业绩数据，暴露出增长背后的压力。2023年公司收入8.04亿元，2024年增至10.18亿元，可同期净利润从1.24亿元微降至1.21亿元，出现“增收不增利”现象。

尤其2025年前三季度，收入同比增长10.31%，利润却同比下滑4.1%。更值得注意的是现金流状况：同期经营活动现金流量净额由正转负，从2024年的1408.3万元降至-4120.8万元，对公司资金链构成潜在压力。

02 联想与元太科技加持，上市前夕高额分红引关注

文石信息的发展离不开创始人淡玉婷的行业积累。自1995年创业以来，她在IT渠道分销及系统集成领域，尤其是政府与企业客户（G端/B端）方面积累了丰富经验，这种对市场需求的精准把握，转化为产品设计的核心动力。

2006年担任荷兰iRex科技中国区首席代表时，她已切入电子纸赛道；2008年底，淡玉婷联合朱增、王敬博等人创立文石信息，开启深耕墨水屏技术之路。

资本布局上，文石构建了独特的产业生态圈。2016年6月，融捷集团通过受让股权及增资成为控股股东。目前股权结构有看点：除控股股东外，全球PC巨头联想旗下联想天津持股5%，最大单一供应商元太科技通过全资子公司川奇光电持股4.9%。

据招股书，按2024年零售收入计，文石已是全球第二大及中国最大的“知识专注型生产力工具”品牌，但其核心产品（生产力平板）的销量与平均售价近年波动明显。

此外，公司对外部市场及供应链高度依赖：2023年至2025年前三季度，近60%收入来自海外；同时，核心供应商元太科技兼具“供应商+股东”双重身份。招股书显示，截至2025年9月30日，公司服务超100个国家及地区客户，BOOX OS拥有近百万月活跃用户。

在IPO募资扩产的关键节点，公司分红动作激进。2023 - 2024年累计分红1亿元；2025年前三季度又宣派股息1亿元。值得关注的是，2025年前三季度经营活动现金流为负，仍坚持高额分红，这种“突击分红”引发市场对其资金状况的担忧。

文石信息冲刺港股，看重国际融资渠道与科技估值红利。当前港股对硬件股估值趋理性，文石需证明自身增长潜力。

公司内外部挑战并存。外部面临传统阅读器与带“护眼模式”的平板、手机夹击；内部受技术瓶颈制约——墨水屏创新进入平台期，主打的安卓开放系统虽带来灵活性，却也面临续航与性能平衡难题，使产品在“专注阅读”与“通用平板”间定位模糊。

在资本市场双重审视下，如何在存量竞争行业格局中讲好新增长故事，是文石信息上市后的最大考验。