险资新规释放积极信号：高股息与长期债券或迎增量资金

12月19日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。这份看似低调的文件，实则牵动数万亿保险资金的配置方向，而资金流动又将对资本市场未来走向产生重要影响。

新规核心导向是推动险资更青睐高股息企业与长期债券，这两类资产有望迎来增量资金流入，甚至可能成为资本市场的重要催化力量。

该办法的出台是监管层对保险业长期发展的战略调整，主要基于三方面考虑：一是响应第三个保险“国十条”中“强化资产负债联动监管”的要求；二是推动险企从“资产驱动负债”模式转向更稳健的资产负债匹配管理；三是对接2026年全面实施的新会计准则（IFRS 17）。新准则下利率波动对资产负债计量的影响更直接，资产负债匹配的重要性显著提升。相比2019年的暂行办法，新办法整合分散监管要求，共5章51条，涵盖总则、资产负债管理、监管与监测指标、监督管理及附则。

新规重点设立量化指标与长周期考核，将部分软性指标转为硬性要求，进而影响资本市场资金流动。其中关键指标有二：净投资收益覆盖率≥100%、有效久期缺口[-5,5]。

净投资收益覆盖率≥100%，即净投资收益/负债保证成本≥100%。净投资收益指利息、股息等稳定可预期收入，不含资本利得等波动部分；负债保证成本是保险公司对投保人的承诺收益，如传统人身险预定利率约2.0%、分红险保证利率约1.75%。这一硬性要求倒逼险资寻找稳定收益超2%的资产，在全球利率走低背景下，高股息企业（如银行、公用事业、基建类）和高收益债券成为首选，且新规长周期考核（3-5年）使险资更注重长期分红回报。据机构分析，未来三年险资入市增量或达6-8千亿，其中高股息板块占3-4千亿；2025-2026年每年新增高股息股配置约2500-3500亿元，源于权益内高股息比例提升及总权益配置占比小幅抬升（从14.9%至16%-17%）。

第二个指标有效久期缺口[-5,5]，要求现金流流入有效久期与流出有效久期的差值在此区间，缺口低于-5年的寿险公司还需流入有效久期不低于5年。以长期寿险为例，其保障期限长达数十年（现金流流出久期），若险企持有资产久期较短（如3年期银行产品），则久期缺口可能超出范围（如3年-10年=-7年），不符合监管要求。因此险资需增配长久期产品，10年、30年超长期国债是有效解决方案。

数据显示，截至2025年二季度末，险资运用余额达36.23万亿元，债券配置17.87万亿元（占比51.1%），创近年新高，其中人身险公司配置16.9万亿元（同比增26.6%）、财险公司0.95万亿元（同比增19.9%）。银行存款、证券投资基金占比下降，非标资产等持续出清，可见险资正通过增配长久期利率债优化久期匹配。此外，新规将金融衍生工具对冲作用纳入久期计算，为险企管理长期债券利率风险提供支持，增强配置意愿。

综上，新规通过硬性指标引导险资优化资产结构，倾向高股息企业与长期国债，为资本市场注入长期资金，稳定市场预期。当前处于资产荒时代，在利率下行、美元走弱、AI革命等因素推动下，全球资产配置正迈向新平衡。