五粮液等酒企业绩爆雷，行业面临严峻挑战

大家早就预料到酒企三季报会爆雷，毕竟当下消费市场十分低迷。但没想到，这雷爆得如此惊人，毫无情面可言。

10月30日，A股白酒公司三季报全部出炉，情况惨不忍睹。洋河当季亏损，口子窖利润暴跌92%，古井贡酒利润直接腰斩。

其中，最让人震惊、让一众基金经理夜不能寐的，当属一直以“稳健”著称的“白酒老二”——五粮液。

这份三季报着实令人大跌眼镜！

惊天大雷：业绩一脚踹回2018年

来看具体数据。

五粮液三季度营收仅81.74亿元，同比去年暴跌52.66%。这意味着其收入水平一夜回到2018年，创下上市20多年来单季度最大跌幅。

营收如此糟糕，利润更是惨不忍睹。

三季度归母净利润仅20.19亿元，同比剧烈下滑65.62%，比2018年同期还少。净利润率从去年的38.2%骤降至24.7%，创近十年单季度最低水平。

经营净现金流时隔三年再度转负，为 -8.76亿元。这表明公司忙活三个月不仅没赚到现金，还倒贴钱，背后是经销商打款意愿降至冰点。

这颗雷把市场炸懵了。广发证券虽曾预警五粮液业绩难看，但没想到会到这种程度。不少重仓股民哀叹：“知道白酒行情不好，但没想到五粮液变脸这么快、这么彻底。”

曾经的白马股，如今成了A股的“显眼包”。

内忧外患：完美风暴来袭

业绩崩塌并非偶然，五粮液此次暴跌是长期内部矛盾在行业寒冬下的总爆发，是内忧外患共同导致的完美风暴。

饮鸩止渴的渠道压货是五粮液暴雷的核心原因。

过去几年，为维持报表增长，五粮液向旗下“五泽”“五浚”等平台公司疯狂压货。

其逻辑是厂家把酒卖给平台公司计入营收，市场好时皆大欢喜，市场转冷则是饮鸩止渴。

今年，渠道库存积压严重，库存深度达5 - 6个月，远超健康线。经销商仓库里酒卖不掉，为回笼资金开始低价抛售，核心产品“普五”市场批价跌破出厂价，出现“价格倒挂”，卖一瓶亏一瓶，经销商纷纷放弃。

于是三季度，五粮液不得不主动去库存，如同给自己动手术，场面惨烈。

五粮液在产品策略上也存在硬伤。

长期以来，五粮液营收超60%依赖“普五”这一单品。这种“大单品”策略在市场下行期是软肋，千元价格带受冲击时，五粮液毫无还手之力。

反观泸州老窖，产品结构健康，有“国窖”“特曲”“头曲”等不同层次产品，有效对冲了风险。

面对寒冬，不少酒企早主动停货稳价，而五粮液上半年还在压货，三季度才救火，错过最佳时机，管理的迟钝让其在危机中狼狈不堪。

如果说内部失误是导火索，外部环境剧变则是炸药桶。

“最严禁酒令”发力，政务用酒场景几乎清零，商业用酒高端市场低迷时，这直接砍掉了高端白酒核心消费驱动力之一。

从长期看，白酒不受年轻人待见，高度白酒市场萎缩是趋势。

这是最致命的长期威胁。

爱喝白酒的老一辈逐渐老去，年轻人却不买账。90后和00后反感白酒辛辣口感、漫长酒局和“酒桌文化”，他们更愿意为奶茶、盲盒等消费，厌恶的不仅是白酒，更是背后的“爹味文化”。

霸王茶姬等新生代消费品崛起，年轻人消费习惯改变，而传统酒厂仍依赖商务和高端社交场景，消费人群代际断层动摇行业根基。

还有一个原因是大家消费能力下降。房地产行业低迷，商务宴请预算削减，没钱时，白酒这类非必要、炫耀性消费最先被砍掉。

白酒消费繁荣是经济高速增长的伴生品，增长放缓，问题就暴露出来了。

面对现实：别再做梦

五粮液业绩雪崩是惨痛教训，也是价值回归。它揭示了一个残酷事实：靠渠道压货、依赖商务和政务消费的白酒黄金时代结束了。

面对惨淡财报，五粮液宣布超百亿中期分红，试图稳住投资者，但股民明白，钱能稳住股价，却买不回市场份额和品牌信誉。

高端白酒稳不住价，就稳不住高端市场地位，“五粮液”品牌调性才是生命线。

经济有起有伏，低谷期赔掉品牌才是致命伤。

行业寒冬，没有“铁饭碗”，只有“真本事”。对五粮液和白酒行业来说，现在不是谈复苏，而是思考如何活下去、修复渠道信任、读懂新一代消费者。

这场风暴或许才刚开始，沉浸在过去辉煌的酒企若不及时清醒，下一个被曝光问题的可能就是它。

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