“相亲”平台伊对赴港IPO，前景几何？

都说这届年轻人不结婚，可“相亲”平台伊对的母公司米连科技却要赴港IPO了，这古老的“信息服务”生意在当下实现了效率最大化。

近期，“婚恋社交”平台“伊对”的母公司米连科技向港股递交了招股书。数据显示，2024年其营收超20亿元，2025年上半年，米连科技的毛利率为49.5%。

从功利角度看，如此高的毛利率，婚恋生意确实是门“好生意”。而且，婚恋市场人群庞大，2024年我国单身人口达到2.4亿，占总人口17%，相当于每6个人中就有1人单身，其中20 - 40岁适婚人群达3亿。同时，这个生意天然具备高付费率。

以此次赴港IPO的米连科技为例，2023年营收10.34亿元，2024年营收23.73亿元，同比增长129.5%；2025年上半年营收19.17亿元，同比增长85.9%。近几年公司业绩增长迅速，在2025年，很少有互联网公司能有这样的成长性。

市场关心的是，米连科技赴港IPO后，这股增长势头能否得到港股市场认可？在线婚恋社交这种高粘性、高付费率的好生意该如何定价和估值？这些问题值得深入探究。

招股书里，伊对成长性的“AB面”

谈到社交，就不得不提腾讯。截至2025年10月30日，腾讯港股市值5.8万亿港元。多年来，腾讯能稳居互联网巨头之列，牢牢把握熟人关系社交是重要因素。社交或许是互联网最好的商业模式，有社交就有流量，有流量就能通过广告、增值服务等多种方式实现货币化，这也是米连科技核心的商业逻辑。

模式创新往往能带来红利。在“红娘”模式创新下，“伊对”付费用户快速增长。招股书数据显示，2025年上半年伊对营收约15亿元，在线情感社交平台市占率第一。但实际上，公司营收严重依赖“伊对”这一款产品。招股书表明，公司大部分收入来自数量有限的应用产品，“伊对”及“贴贴”是重要收入贡献者。2025年上半年，伊对营收约15亿元，而米连科技同期总营收为19.17亿元，伊对APP对公司营收的贡献超75%。

伊对的营收模式很特别。招股书显示，公司收入主要依赖增值服务，包括虚拟礼物、会员订阅和广告。2024年，增值服务占到公司营收的99.9%。

增值服务占比高的原因在于付费模式。相亲平台大多通过销售虚拟物品、会员等方式获得营收，但传统相亲平台高粘性不一定意味着高复购。市面上多数情感社交平台，用户用完即走，社交破冰后最终还是导向微信。所以，要提升粘性就得留住用户。“伊对”作为在线视频相亲平台，采用“红娘/主持人引导的三方视频互动”模式，“红娘”主持聊天室，能破冰并引导互动，提升用户匹配成功率，从而提升用户粘性。

所谓“红娘”，是伊对及贴贴的主持人用户，以伊对为例，用户累计参与至少50小时的音视频连麦，就可申请成为主持人。比如男女一对一文字或视频聊天时需要付费，据《南方周末》报道，用户每条文字消息需付费0.3元，每分钟语音或视频需付费3.5元。理论上，用户粘性越强，付费频率越高。

“红娘”从平台获得的收益巨大，也切实影响平台收入。米连科技招股书显示，截至2025年6月，红娘收入分成比例在20%至52%之间，所有礼物支出，平台和红娘都能获益。2025年上半年，伊对拥有累计超过18万名主持人用户，红娘分成金额达到8.8亿元，而上半年公司营业成本为9.6亿，“红娘”的“收入分成”占到公司营业成本超过90%。

如果说“红娘”模式的“A面”是成功，那么“B面”就是不确定性。米连科技招股书中明确提示，核心产品若出现负面问题，将对公司整体业绩造成重大不利影响。而这种负面问题可能有多大呢？实际上，红娘与用户、平台之间的三方分账体系模式，虽以营收驱动，商业上可行且有利于解决“大龄青年”过剩问题，但也可能存在“BUG”，即滋生诱导消费，甚至产生婚恋“诈骗”。一方面，以婚恋为套路的“诈骗”常见；另一方面，线上婚恋交友模式易存在“代聊”等灰产问题。在社交平台、第三方投诉平台上，不乏涉及婚恋平台“诱导消费”“感情诈骗”的投诉帖，在中国裁判文书网相关案件披露中，也有疑似伊对APP的用户涉及“婚诈”事件。

米连科技也有应对方案。比如技术反诈，目前米连科技用大数据智能算法，建立智能反诈安全屏障，基于海量用户社交行为数据的深度分析与挖掘，提炼出诱导投资、虚假理财等各类高风险行为的特征，建立起动态更新的风险识别模型，及时发现潜在的诈骗隐患。在合规问题上，收费机制的创新也很重要。比如平台可在红娘模式基础上，优化用户付费方式，从“依赖虚拟礼物”收入转变为一次买断，提高用户门槛，增加不法分子经营成本；也可考虑打通电商消费平台，将送礼物场景与电商消费结合起来。“红娘分账”模式虽好，但平台盈利模式需要更多创新。2024年，网信办就要求婚恋平台“不得以虚拟礼物作为情感价值导向”，强调“相亲活动不得娱乐化”。接下来，米连科技管理者需思考如何在虚拟商品等增值之外，找到更长远的变现之路。

以陌陌为参考点，该如何给伊对估值？

找到新的变现之路，不仅能规避潜在风险，还可能提升二级市场估值。从估值角度看，市面上已上市的情感社交平台中，陌陌和探探值得参考。同为情感社交平台，陌陌的母公司挚文集团2025年Q2收入26.2亿元，同比降2.6%；付费用户350万人，去年同期为720万，海外业务营收增长72.7%，但占总营收只有16%。当下陌陌市值约12亿美元，折合85亿元人民币。以陌陌2024年100亿元的收入计算，PS为0.85倍；按照2025年14亿元的调整净利润预期，PE只有6倍。可见，作为社交公司，陌陌市场估值不高，这可能是付费用户流失、商业化前景不明朗，更重要的是市场认为陌生人社交商业模式货币化上限不高。

社交模式大概有熟人社交、陌生人社交、婚恋情感社交三类，其中货币化价值最大的是熟人社交，微信就衍生出了丰富的商业生态；货币化价值相对较低的是陌生人社交和婚恋社交。陌陌的几大收入来源与米连科技相似，都是直播服务收入、增值服务收入、移动营销收入。不同的是，米连科技目前平均月付费用户数量还在增长，但社交APP生命力有限，其接下来还能增值多久是个值得思考的问题。

假设伊对能长期增值，在公司高增长阶段，按照P/S 1.5 - 3.0倍，以2024年的收入计算，PS估值法下，米连科技的估值约为47.5亿 - 59.3亿元；若用PE法，按照社交平台P/E 15 - 18倍的估值，计算出的估值区间为75亿 - 90亿元。对比市场B轮融资时的估值，这个估值区间要高不少。天眼查APP信息显示，2020年6月公司进行B轮融资，对应2023年收入（10.34亿元）的P/S约1.9倍。若按此PS水平，IPO估值按照最后一轮融资的30% - 50%的溢价计算，未来公司上市后估值区间为52亿 - 59亿元，这个估值比陌陌略低。

未来估值的关键或许在于市场给予的风险折价。比如是否会有大量投诉引发舆情，涉及诈骗案件引发监管等情况。婚恋话题极度敏感，一旦戳中社会情绪关键点，平台过度的商业化以及付费模式，可能引发网友对“男女对立”问题的讨论；当平台用户体量突破千万级甚至破亿后，以“红娘”为核心的付费模式也可能引发相关舆情。这些都是需要考虑的问题。因此，赴港IPO也许只是开始，未来米连科技如何兑现婚恋市场真正的商业化价值，我们拭目以待。

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本文来自微信公众号 “互联网江湖”（ID：VIPIT1），作者：刘致呈，36氪经授权发布。

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