白酒行业现状惨淡：茅台增长乏力，五粮液业绩爆雷

10月30日，白酒业绩陆续公布，金石杂谈发现，白酒股或许迎来了史上最惨的季度表现。茅台增长乏力，五粮液业绩暴雷，口子窖下滑超90%，洋河股份更是直接亏损。

据金石杂谈统计，2025年Q3白酒企业营收、净利普遍下滑。洋河股份净利润暴降158.4%，亏损3.69亿，而去年同期盈利6.32亿；营收大幅下滑29.1%，前三季度利润腰斩。

口子窖净利下滑92.6%，仅为2697万元，去年同期高达3.6亿，仅为去年的7.45%；营收下滑46.2%，近乎腰斩。

古井贡酒Q3净利润大幅下滑74.6%，至2.99亿，去年同期盈利11.74亿；单季度营收25.45亿，去年同期超50亿，直接腰斩以上。

老白干酒Q3净利润大幅下滑68.5%，至7939万，去年同期2.52亿；营收下滑47.6%，近乎腰斩。

此外，舍得酒业利润下滑63.2%，今世缘利润近乎腰斩，金徽酒利润下滑1/3。就连泸州老窖利润也下滑了13%，营收同步下滑9.8%。

最让人意外的是五粮液竟然业绩暴雷。根据Q3业绩，五粮液营收81.74亿，回到2018年水平，利润20.19亿，还不如2018年。其中，营收腰斩，利润剧烈下滑65.6%。不过，前三季度来看，五粮液利润下滑不足15%。

从五粮液利润暴雷能看出，主要是营收腰斩，而背后原因是动销不足，白酒不好卖了。不止五粮液，茅台散飞价格也一路下行。

根据wind数据，21年茅台散飞价格在3000元上方，22年和23年在2500元上方，24年维持在2100元上方，如今进入2025年，已连续跌破2000元、1900元、1800元和1700元四大关口，来到1660元（今日酒价价格）。

今年股价表现更明显，在A股科技、消费、医药、有色大牛市之下，五粮液今年跌11.5%，贵州茅台跌4.55%，远远跑输沪深300%超20%的收益率。

在五粮液大跌之下，金石杂谈发现，社区平台有重仓五粮液的股民感慨：知道白酒不好，但没想到五粮液变脸这么严重；对管理层不满，账上现金多，却不进行百亿回购对冲；暂时不割肉，万一跌太多就降融资，爆仓应该不至于。最后后悔反思大半年却一直不行动。

正如wind数据显示，茅台散飞价格下跌，茅台业绩虽正增长，但增长乏力明显。三季度营收和利润增长均只有0.5%左右。

如今的汾酒，依旧是白酒股中的绩优股，是少有的营收增长的白酒企业，营收增长4.1%，不过利润下滑1.4%，是今年少有的股价实现正回报的白酒股。

再说酒鬼酒，看似净利润暴增70%，营收正增长，其实前两年业绩已暴雷多次。前三季度利润下滑117%，本季度亏损1876万，前三季度亏损1000万，已不复当初弹性大、股价上涨的模样。

白酒股业绩迎来至暗时刻，金石杂谈认为主要有几层原因：一是经济下行，购买力下降，白酒难卖；二是消费群体大幅收窄，年轻人爱泡泡、奶茶等，不爱白酒，老年人追求健康也少饮酒；三是“禁酒令”严重打击高端白酒公务宴请需求，而这是白酒重要消费来源；四是消费不足导致产能过剩、高库存和价格倒挂问题突出。

6月时，金石杂谈曾发文称：限酒令、地产下行、消费降级等多重因素下，白酒价格大幅下跌。有分析称，中国酒行业面临社会消费与行业周期的双重压力，短期内承压较大。

知趣咨询总经理蔡学飞表示，今年酒企三季报普遍惨淡，主要因宏观消费环境疲软，白酒消费场景收缩，特别是依赖商务宴请的中高端酒动销降低；同时行业面临高库存和价格倒挂压力，整体产能过剩，市场需求不足，企业业绩承压。不过，行业内部也有分化，贵州茅台等头部企业依然稳健，许多区域性酒企则大幅下滑。

最后附上一张微酒的图

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