金价一日连破4000、3900美元两大关口，市场情况剖析

国际金价在一日内跌破4000美元/盎司和3900美元/盎司两大关口。

10月28日，伦敦黄金现货价格最低跌至3886美元/盎司。国内市场上，沪金期货也随之下跌，盘中最低触及900元/克。

趁着金价持续调整，资金开始“抄底”黄金ETF。据Wind统计，国内14只挂钩实物金的黄金ETF近一周因申赎净流入带来的规模变化超过20亿元。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析称，此前，美国政府停摆事件、全球贸易关税不确定性以及美国银行市场信贷问题引发的避险情绪，使国际金价快速涨至历史高点。当前市场避险情绪缓和，获利了结盘集中抛售，导致黄金价格进入回调阶段。预计黄金中长期仍有进一步上涨的可能，但短期会面临调整压力，建议投资者采用“回调分步建仓”的策略。

“越跌越买”，黄金ETF份额逆市增长

10月20日，伦敦现货黄金价格涨至4381美元/盎司的历史高位，截至目前跌至3886美元/盎司，每盎司黄金价格在约一周内跌去495美元。

在此期间，尽管金价连续大幅下跌，国内市场黄金ETF仍保持净流入状态。

据Wind统计，10月20日至28日，14只挂钩实物金的黄金ETF份额均有所增长，总计增长8.65亿份，近一周因申赎净流入带来的规模变化超20亿元，近一个月更是增长约398亿元。

具体来看，以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF中，有4只在金价大跌的近一周内，申赎净流入带来的规模增长约9亿元；另外7只挂钩上海金的黄金ETF均实现增长，总计流入金额约17亿元。

沪上一位贵金属分析师表示，“这说明很多投资者将本轮调整视为‘倒车接人’的机会”。倾向长期持有的资金仍看好黄金在降息通道中的表现，尽管短期金价承压，但“去美元化”趋势、全球央行持续购金以及美国债务扩张带来的长期通胀预期，仍为黄金提供中长期支撑。

兴证全球基金研究员刘洋分析称，黄金快速大幅上涨后开始回调，市场短期追涨信号依旧明显。从量化层面看，3000、3500、4000（美元/盎司）等整数关口，不仅是关键技术位，也是部分投资者的心理锚点，突破后会触发量化基金的技术性买盘。

交易拥挤，还能上车吗？

不过，机构纷纷提示黄金交易拥挤。

国际市场上，世界黄金协会数据显示，2025年9月，全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元。截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至3838吨，较2020年11月第一周3929吨的历史峰值仅低2%。

永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇分析称，当前黄金期权的隐含波动率处于历史高位水平，资产拥挤度较高，短期需要注意风险、理性投资。随着市场风险偏好提升，黄金溢价短期消退，回调后价格可能更多回归理性及合理区间。

对于能否在当前价位加仓，刘洋建议，不要因近期黄金表现好就冲动增加黄金的配置比例。投资者应从资产配置角度出发，确定家庭资产配置中黄金的比例，并严格按最初确定的比例纪律性执行，确保资产组合的波动在可接受范围内，避免非理性决策。

此外，交易所和银行已相继发布风险提示。近期上期所、上金所纷纷上调黄金保证金比例及涨跌停板幅度，多家银行也提高寄存金产品起存额，并提醒客户合理控制仓位。

申万宏源研究认为，短期内黄金已不是明智之选。该机构最新研究报告提醒，目前黄金的高波动性严重侵蚀了其风险收益比。历史经验表明，每一轮黄金主升浪的起点，几乎都伴随着波动率回归启动前的低位。该机构建议，配置型资金应等待3800 - 3900美元/盎司区域逢低布局，交易型资金则应待波动率回落至低位后再入场。

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