卖服装的“七匹狼”，正迈向金融公司？

09-28 06:54

七匹狼的利润增长开始更侧重于金融投资，而非主业经营。

源自郑州一家面馆的“续面事件”意外让七匹狼重回公众视野。这场公关危机把这个“老牌男装顶流”推上舆论风口浪尖，也让其带货直播间热闹非凡。

然而，当我们抛开猎奇与喧嚣，查看七匹狼2025年的年中财报时，能看到不一样的情况。在主营业务明显萎缩的情况下，其归母净利润却达到2.85亿元，逆势同比增长5.35%。

这看似违背常理的财报背后，有个问题值得思考：支撑这家知名服装企业的，到底是服装业务，还是金融市场的运作？

主业老化萎缩，金融投资撑起利润半边天

从外部市场环境看，七匹狼所处的男装赛道竞争激烈，行业增长缓慢。早在2024年，服装鞋帽针纺品类行业就处于微增长甚至停滞的“平台期”，同比增长仅0.3%。

七匹狼财报截图

七匹狼归母净利润2.85亿元、同比增长5.35%的账面数据，在服装行业看似不错，但实际上是建立在不可控的金融收益之上。

这种“喧宾夺主”的情况越来越严重。其归母净利润中，74%来自非主业收益，仅持有金融资产带来的公允价值变动损益就达2.36亿元，加上近4500万元的理财产品投资收益，合计贡献超2.8亿元收益。

2025年上半年，七匹狼营业收入仅13.75亿元，同比继续减少5.93%，扣非净利润后只有2910.63万元，同比骤降61.53%，主业盈利能力大幅下滑。而同期证券投资收益高达1.26亿元，公允价值变动损益也很可观。

七匹狼营收

七匹狼的投资版图逐渐清晰，截至2025年6月底，持有的股票总额维持在14.4亿元高位，遍布A股和港股，重仓腾讯控股、贵州茅台等明星蓝筹股。

证券投资已从“财务补充”变成七匹狼的“利润支柱”，其利润增长很大程度依赖金融市场波动。这也是七匹狼的无奈之举，中国服装市场竞争激烈。

当Z世代成为消费主力，消费者需求更多样化、个性化，对品牌文化价值认同和体验感要求更高，传统男装品牌普遍面临品牌老化、设计跟不上年轻一代审美的问题。

七匹狼也不例外，其在大众心中的形象可能还停留在父辈衣柜里。尽管公司近年推进品牌焕新战略，聚焦“夹克专家”定位，通过社交媒体营销，但从营收下滑和线上销售退货率高来看，这些举措效果不佳。

国际快时尚品牌和奢侈品牌下沉市场，大量设计师品牌和新兴电商品牌崛起，七匹狼生存空间被严重挤压。其2024年全年营业收入下降至31.40亿元，同比下滑8.84%，扣除非经常性损益的净利润从2023年的1.88亿元断崖式下跌至2024年的7347万元，降幅高达60.86%。

这意味着2024年七匹狼销售超30亿元服装，最终只赚7300多万元净利润，盈利能力脆弱。

服装行业是传统产业，有重资产、慢周转、高库存风险的特点，而金融市场有高流动性、高潜在回报的优势。服装企业热衷投资，是资本逐利与产业发展困境的碰撞。

对于雅戈尔、七匹狼这类完成资本原始积累的龙头企业，把大量现金投入回报率有限的服装业务并非最优选择。

当主业增长遇瓶颈，很多上市服装企业和七匹狼一样将目光投向资本市场，试图开辟第二增长曲线，通过股权投资等方式盘活资金，获取高收益。

雅戈尔是服装行业“不务正业”的典型，其投资模式已从“服装+投资”变成“投资+服装”，投资业务是业绩的主要支撑。但雅戈尔投资也有风险，2016年因中信股份股价波动亏损37.74亿元，2024年对6家证券投资的累计公允价值变动为 -32.53亿元。

与雅戈尔和七匹狼不同，海澜之家和森马服饰聚焦服装主业。海澜之家的营收和利润主要来自服装销售，投资以金融股权 + 产业并购的直投模式为主。

海澜集团自2000年以来对外投资30多个项目，涵盖多个领域，部分项目已上市并带来回报。此外，还成立私募股权投资公司，参与多支产业基金，这些基金关注大消费和新兴产业，降低了金融市场波动风险和行业周期风险。

森马服饰对金融投资态度谨慎，依托温州资本生态抢占科技赛道，平衡短期回报与长期产业协同，主业研发投入领先。

森马服饰定位年轻时尚，注重品牌价值和客户黏性，倾向将资金用于主业相关领域，如渠道建设等。其在互联网与电商领域的投资集中在跨境电商等方面，以抖音为核心阵地，2024年线上营收占比稳定在45%以上。2023年，通过旗下投资公司出资2000万元注册全资子公司提升直播电商业务。

管理层把闲置资金投向金融市场维持利润，在实体经营回报率下降的背景下，是一种“理性”选择。

如果七匹狼把投资收益用于反哺主业，如收购新锐品牌、投资供应链技术等，投资部门可成为主业的“战略性输血库”。七匹狼投资腾讯等巨头，理论上可借助其资源提升新零售体系。

然而，七匹狼目前的实践存在问题。财报用投资收益“装点”利润表，但如何用这笔钱变革服装业务的战略不清晰。

这隐藏着巨大风险。对内部员工，公司利润来自股票投资会打击工作价值感；对外部投资者，公司定位模糊，股价易受宏观市场情绪影响。

大量资金投入金融市场，会压缩主业在研发、品牌建设等方面的资金。管理层精力用于金融投资，会减少对主业战略规划等的投入，导致主业竞争力削弱，形成负向循环。

投资的短期收益掩盖了主业长期衰退危机，主业越差越依赖投资，而依赖投资会使主业资源减少，最终导致“企业价值迷失”。

管理层会缺乏改革动力。七匹狼的品牌根基是服装，应提供优质服装，而非依赖股票投资组合。每个转型升级的窗口期有限，当被市场和消费者遗忘，再想唤回品牌生命力将非常困难。

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