太平洋评级：比亚迪值得入手

09-02 06:57

太平洋证券股份有限公司刘虹辰近期深入研究比亚迪，并发布了研究报告《出口向上，重磅科技加速技术平权》，给予比亚迪买入评级。

比亚迪 ( 002594 )

事件：比亚迪公布2025年半年报，上半年营收达3,712.81亿元，同比增长23.3%；归母净利润为155.11亿元，同比增长13.79%。

盈利能力面临挑战，重磅科技推动技术普及。比亚迪今年Q2营收2009.2亿元，同比增长14%；归母净利润63.6亿元，同比下降30%。Q2公司毛利率16.3%，同比和环比分别下滑2.4和3.8个百分点；汽车业务毛利率18.7%，同比和环比分别下滑3.7和5.1个百分点。公司大力投入研发，多项颠覆性技术问世：天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统。以“天神之眼”高阶智驾系统和超级e平台为核心，加速技术普及。

出口形势向好，高端市场取得突破。今年上半年中国汽车出口量达308.3万辆，同比增长10.4%。其中，中国新能源汽车出口达106万辆，同比增长75.2%。比亚迪销量持续上升，全球布局加快。1 - 7月全球销量249万台，同比增长27%；海外乘用车及皮卡销量55万台，同比增长超130%。业务遍布超112个国家和地区，上半年在意大利、土耳其、西班牙、巴西等国新能源销量居首。目前，比亚迪8艘滚装船已有7艘投入运营。1 - 7月方程豹、腾势、仰望品牌总销量超16万，同比增长75%；截至8月11日，天神之眼车型保有量超120万。

研发投入大且分红高，财务结构不断优化。公司坚持技术至上，上半年研发投入309亿元，同比增长53%；研发投入在A股上市公司中排名第一，累计超2100亿元。现金储备1561亿元。在高投入的同时，高分红方案体现了回报股东的决心，全球化战略加速实施，员工持股计划凝聚核心人才。公司推出2025年员工持股计划，覆盖不超2.5万名员工，资金上限41亿元，设定明确业绩考核条件，激励核心人才，推动公司长远发展。

投资建议：天神之眼助力爆款车型智能化。超级e平台和兆瓦闪充实现油电同速。2025年比亚迪“天”计划全面推进，科技贯穿全年。出口增长，高端突破。1 - 7月全球销量249万台，同比增长27%；海外乘用车及皮卡销量55万台，同比增长超130%。方程豹、腾势、仰望品牌总销量超16万，同比增长75%；截至8月11日，天神之眼车型保有量超120万。预计公司2025 - 2027年营收分别为9251.2亿元、10502.6亿元、13503.50亿元，归母净利润分别为436亿元、572亿元、719亿元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量、出口情况可能不及预期，价格战加剧、原材料价格波动可能超预期。

最新盈利预测明细如下：