民生证券给予航宇科技买入评级

民生证券股份有限公司的尹会伟、孔厚融近期对航宇科技进行研究，并发布了研究报告《2025年半年报点评：1H25航天锻件营收增长30%；公司在手订单60亿》，给予航宇科技买入评级。

航宇科技 (688239)

事件：8月28日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收9.14亿元，同比下降8.71%；归母净利润0.90亿元，同比下降12.76%；扣非净利润0.73亿元，同比下降21.93%；扣除股份支付影响后的净利润0.94亿元，同比下降22.15%。业绩表现符合市场预期。上半年，公司国内航空客户交付节奏延后，部分产品价格调整，国内航空锻件营收下降。综合点评如下：

2Q25营收同比增长16%；在手订单59.68亿元。一是单季度情况，公司2Q25实现营收4.9亿元，同比增长16.2%，环比增长16.6%；归母净利润0.5亿元，同比减少0.6%，环比增长10.8%。二是利润率方面，公司1H25毛利率同比下滑0.9个百分点至26.6%；净利率同比下滑0.03个百分点至10.3%。三是在手订单，截至6月30日，公司在手订单29.38亿元，同比增长8.13%。此外，根据公司与客户已签订的长协，按照相应价格预估长协期间在手订单30.30亿元，同比增长44.84%。综上，公司合计在手订单59.68亿元，同比增长24.10%。

航天锻件营收增长30%；航空航天锻件毛利率承压。1H25分产品来看，其一，航空锻件营收6.9亿元，同比下降8.9%，占总营收75%；毛利率同比下滑0.6个百分点至28.3%。其二，航天锻件营收0.7亿元，同比增长29.8%；毛利率同比下滑10.3个百分点至17.3%。其三，燃气轮机锻件营收0.6亿元，同比下降37.2%；毛利率同比下滑0.1个百分点至26.8%。其四，其他高端装备锻件营收0.3亿元，同比增长87.7%；毛利率同比提升9.8个百分点至48.7%。其五，其他锻件营收0.7亿元，同比下降17.3%；毛利率同比下滑3.7个百分点至10.0%。分地区来看，境内营收5.1亿元，同比下降11.5%，占总营收55%；毛利率同比下滑2.2个百分点至29.0%。境外营收4.1亿元，同比下降5.0%，占总营收45%；毛利率同比提升1.0个百分点至23.7%。

费用率保持在较低水平；原材料采购增加影响现金流。1H25公司期间费用率同比增加1.2个百分点至12.8%，其中销售费用率同比增加0.2个百分点至1.8%；管理费用率同比增加0.7个百分点至5.6%；财务费用率为1.1%，去年同期为0.8%；研发费用率同比减少0.003个百分点至4.3%。截至2Q25末，公司应收账款及票据12.5亿元，较年初增加4.9%；存货10.4亿元，较年初增加16.7%。1H25公司经营活动净现金流为 -0.03亿元，去年同期为0.03亿元。

投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于国内外“两机”需求高景气，具有长期发展潜力。未来，公司将持续深耕航空航天领域，加速新兴领域布局，目标成为全球一流的高端装备精密制造解决方案供应商。预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.46亿元、3.13亿元、3.85亿元，对应PE分别为30x/23x/19x。考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com