大行情将至，一则颠覆黄金市场的消息反转

周五，《金融时报》的一则报道，让全球黄金市场陷入了巨大的动荡。

报道显示，7月31日，美国海关与边境保护局（CBP）在一份裁决函中宣布，进口的一公斤及100盎司规格金条，不再享受“贵金属原料”的免税待遇，需按普通商品缴纳39%的关税，这正是特朗普此前对瑞士其他商品征收的税率。

这一消息让黄金投资者们措手不及。要知道，全球90%的工业矿黄金都是在瑞士进行熔炼、提纯，铸造成标准金条后，再流向伦敦、纽约等核心市场。

黄金的全球流动存在一个精妙的“三角模式”：

伦敦和纽约主要流通400盎司的“大金砖”。

瑞士则扮演“黄金加工厂”的角色，将大金砖切割、重铸成1公斤、100盎司等市场需要的“小金条”。

之后，瑞士的小金条会运往世界各地进行分销。

一公斤金条是纽约商品交易所（COMEX）这个全球最大黄金期货市场的主流交易品种，也是瑞士向美国出口黄金的主要产品。数据表明，在截至今年6月的过去12个月内，瑞士对美黄金出口额高达615亿美元，黄金是其对美出口的支柱性商品之一。

美国的这一裁决，相当于把瑞士精炼厂通向美国市场的“输金管道”焊死，直接击中了全球黄金市场的命脉。

《金融时报》的消息传出后，纽约黄金期货相对伦敦现货的溢价迅速上涨。周五亚洲开盘时，主力12月期货合约溢价一度冲破每盎司125美元，虽然后来回落至101美元左右，但这样的涨幅十分罕见。这与今年稍早因关税忧虑引发的价格脱钩情况类似。

通常情况下，纽约期货与伦敦现货价格联系紧密。但此次，纽约金价一度飙升至创纪录的每盎司3534.10美元，而伦敦金价相对平稳，徘徊在3396.04美元。这使得期货较现货溢价超过2%，是过去十年中最大的溢价幅度之一（十年间仅9次，其中6次发生在2020年4月）。

这一波动让人不禁联想到特朗普的黄金关税。今年4月，其政府曾豁免黄金关税，导致当时的高溢价瞬间消失，交易商的套利行为也随之停止。此次情况与美国对铜征税前市场的混乱如出一辙。

如此显著的期现价差是一种市场扭曲，难以长期维持。回顾过去十年，每当COMEX期金较LBMA现货金的溢价幅度超过2%（当前水平已超此阈值），在随后的1 - 3周内，现货金价都会启动追赶行情。

2020年4月就是一个典型案例，当时出现类似高溢价后，现货金价在一个月内强劲上涨了12%。

敏锐的套利者开始行动，他们在伦敦市场买入相对“便宜”的现货黄金，同时在纽约市场卖出（做空）价格高企的期货合约。

就在逼空行情即将到来时，白宫于8月9日突然介入。据彭博社报道，一位白宫官员透露，特朗普政府将发布新政策，澄清金条进口不应征收关税。白宫表态后，现货黄金和纽约商品交易所黄金期货价格下跌。

值得注意的是，CBP作为美国海关执法机构，其裁定函竟被白宫称为“错误信息”，这让本届美国政府的政策信誉受到质疑。面对这种高度的不确定性，华尔街集体看涨黄金，连空头花旗也开始转变态度，上调年内目标价至3500美元。