三年亏损近八亿，这家独角兽估值百亿且两家上市公司为股东！

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近日，证监会披露，视涯科技股份有限公司（下称“视涯科技”）进入科创板 IPO 的问询阶段，离上市更近一步。

IPO 日报发现，视涯科技作为合肥新增独角兽公司，估值不低于 100 亿元，不过它还未实现盈利，三年累计亏损近 8 亿元。

AI 制图

科技支撑独角兽估值百亿

视涯科技成立于 2016 年，注册资本达 9 亿元，是专注于新一代半导体 OLED 微型显示器研发、设计、生产和销售的国家级高新技术企业。其核心产品是硅基 OLED 微型显示屏，还为客户提供战略产品开发、光学系统和 XR 整体解决方案等增值服务。

公司具备“显示芯片 + 微显示屏 + 光学系统”全栈自研能力，研发了硅基 OLED 强微腔技术、硅基 OLED 串扰截断技术、硅基高光效叠层 OLED 全彩技术等一系列核心技术。此次 IPO，视涯科技拟募资 20.15 亿元，其中近 16.09 亿元用于超高分辨率硅基 OLED 微型显示器件生产线扩建项目，近 4.06 亿元用于研发中心建设项目，这或许是公司技术实力进一步提升的关键契机。

根据咨询机构弗若斯特沙利文报告，2024 年行业内实现百万级出货的厂商只有索尼与视涯科技。2024 年索尼在全球 XR 设备硅基 OLED 产品出货量排名全球第一，约占全市场出货量的 50.8%；视涯科技出货量排名全球第二、境内第一，约占全市场出货量的 35.2%。

公司实际控制人是董事长顾铁，他持有控股股东上海箕山 100% 股权，通过上海箕山及其控制主体可合计控制发行人 29.36% 的股份。结合特别表决权的设置安排，本次发行前，顾铁通过上海箕山合计控制表决权比例为 61.79%，是公司实际控制人。

公开资料显示，视涯科技创始人顾铁毕业于复旦大学物理系，后在美国宾夕法尼亚州立大学获工程博士学位，技术背景很强。他参与美国第一条 2 代 TFT - LCD 生产线的组建，曾领导世界第一台胸腔数字 X 光机的研发与制造，五年前曾主导奕瑞科技科创板上市，目前担任奕瑞科技董事长、总经理。

招股书显示，因产品量产需要并经战略客户批准，公司未来将向关联方奕瑞科技采购生产硅基 OLED 微型显示屏产品所需微显示晶圆背板。所以，公司已同步与奕瑞科技签署协议，要求奕瑞科技保障战略客户所需数量的晶圆背板产能。

值得注意的是，视涯科技面临客户集中度较高的风险。2022 年至 2024 年，公司向前五大客户销售实现收入合计占当期营业收入的比例分别为 75.59%、76.62% 和 73.61%，客户集中度较高。若单一客户需求爆发式增长，公司经营存在重大客户依赖风险；若核心客户订单减少甚至终止合作，公司的营收将遭受重创。

此外，精测电子（300567）和歌尔股份（002241）是视涯科技的第二、第三大股东，这两家股东还是视涯科技的供应商，与视涯科技间存在关联采购。

2023 年 12 月，由长城战略咨询和中商产业研究院同步披露发布的《合肥市独角兽企业榜单（2023）》中，视涯科技位列合肥第 7 家独角兽，估值 111 亿元。

2024 年 12 月，胡润研究院发布的《2024 全球独角兽榜》（Global Unicorn Index 2024）显示，视涯科技以 15 亿美元估值再次入选，成为合肥三家新增独角兽之一（另两家为芯动联科、本源量子）。

净利润持续为负

公开信息显示，2022 年至 2024 年（下称“报告期”），公司营业收入分别为 1.9 亿元、2.15 亿元和 2.8 亿元，以 21.5% 的年复合增长率稳步增长，增长动力主要来源于核心硬件硅基 OLED 微型显示屏，该产品收入占比从 2022 年的 61.71% 提升至 2024 年的 79.7%，是主要营收支柱，其增长得益于下游领域需求的释放以及业内领先的技术优势。

然而，与高估值和营收增长形成鲜明对比的是公司的亏损情况。报告期内，公司归母净利润分别为 -2.47 亿元、-3.04 亿元和 -2.47 亿元，处于持续亏损状态，三年累计亏损近 8 亿元。

这与其他业务的销售短板有关。战略产品开发收入占比不超过 10%，虽凭借技术优势与客户形成深度绑定，但定制化开发成本高，毛利贡献有限。光学系统和 XR 整体解决方案收入占比从 31.36% 降至 12.98%，这类业务基于战略规划规模减小，且技术附加值较低，进一步拉低了整体盈利效率。

虽然核心产品毛利率从 2022 年的 19.14% 波动上升至 2024 年的 21.52%，与龙头企业京东方相比毛利率较高，但营收规模仍有很大差距。

截至 2024 年末，公司固定资产和在建工程账面价值分别为 10.39 亿元和 5.12 亿元。大规模的固定资产投资带来了较高的折旧成本，报告期各期公司固定资产计提的折旧额占营业收入的比例分别为 48.18%、44.05% 和 37.54%，高额的折旧费也对盈利能力产生较大影响。

此外，公司经营活动现金流量净额持续为负，2022 年经营活动现金流量净额为 -2.23 亿元，2023 年为 -2.87 亿元，2024 年为 -0.76 亿元。现金的流入不足以覆盖现金的流出，持续的负现金流可能会增加公司的财务风险。

不过，从资产负债率来看，报告期公司资产负债率（母公司）分别为 8.76%、10.15% 和 6.82%，处于相对较低的水平，表明公司的偿债压力较小。

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