华源证券:首次覆盖广州发展给予购买评级。

07-02 06:33

刘晓宁华源证券有限公司 , 查浩 , 近日，邓思平对广州发展进行了研究，并发布了《广州市综合能源平台》调查报告稳定增长高股息迎来发展”，首次覆盖广州发展给予买入评级。

广州发展 ( 600098 )

投资要点：

广州市属于综合能源平台，实现多元化发展对冲，业绩稳定性突出。公司实际控制人是广州市人民政府，形成了电力、能源物流、燃气、新能源、储能、能源金融等服务协同发展的能源产业体系。截至 2024 年底，企业电力总装机煤电10.26GW， 3.14GW、气电 2.34GW、风电 2.44GW、光伏 2.35GW。除了煤电之外，企业还有大量稳定的收益类资产，能有效地平滑其业绩起伏。2017年公司业绩稳定，到目前为止，除火电公司普遍亏损较大。 2021 实现年均稳定增长。2024 年度企业实现归母净利润 17.32 亿元，同比增长 5.73%。企业持续 26 年度分红稳定，多年分红比例保持在保持之下 50% 上下，2024 年分红比例年底股息率为54.67%。 4.21%。

聚焦大湾区火电，煤价下跌后火电具有业绩弹性。受广东省电力供需和现货电费影响，企业火电机组集中在粤港澳大湾区电力负荷中心，2024年到目前为止，企业火电利用小时数有所下降；2025 年度广东省长协电费同比下降 0.074 元 / 千瓦时，预计将影响公司的火电费用；但是成本端煤价也在持续下跌，2025 从第二季度到现在秦皇岛港口 5500 现货大卡动力煤均价 634 元 / 吨，同比减少 214 元 / 吨，期待后续低煤价在燃料成本方面提高效果对企业火电业绩的增益作用。

新型能源业务发展迅速，规划到 2025 年底新能源装机规模达到 8GW。企业新能源项目主要分布在电费较高、消费状况较好的地区，如华南、华中、华北、西南等。 2025 年底新能源装机规模达到新能源装机投产8GW有望继续为公司提供发电增量。在电费方面，受新项目均为廉价项目和新能源进入市场的影响，企业新能源电价下跌，2024年年度企业风电、光伏上网电价分别为 0.458、0.508 元 / 千瓦时，各自同比下滑。 0.065、0.016 元 / 千瓦时。

煤气工程聚焦广州，销气量稳步增长。广州燃气集团是广州市城市燃气高压管网建设和天然气采购销售的唯一主体，公司广州 LNG 紧急调峰气源站在 2023 年度投产，再入股珠海金湾 LNG 广东大鹏接收站 LNG 接收站。近几年企业天然气销量稳步增长，2024 公司每年完成管道燃气销售。 21.66 亿立方米，同比增长公司下属珠江26.18% LNG 电厂二期于 2023 年投产，2024 2024年奉献供气增量，年度公司分销量与直供气量同比增长 49.84%。

利润预测与估值：我们预测企业 2025-2027 年归母净利分别为 18.49、21.20、23.73 同比增速分别为亿元人民币。 6.74%、14.70%、当前股价对应的11.91% 2025-2027 年 PE 分别是 12、10、9 倍数。第一次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示:电费下行压力；煤炭价格上涨的风险；天然气价格上涨的风险；新能源项目建设低于预期

利润预测和估值(人民币)

根据近三年发布的研究报告数据，东北证券廖浩祥研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为预测69.08% 2025 年度归属净利润为利润 18.62 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 11.79。

最新的利润预测细节如下：