马克·牛顿：今年美股仍有上涨空间。 乐观地看待科技股

上周，中东形势升级导致国际市场大幅波动，美股三大股指回吐之前的全部涨幅，标普 500 指数 6000 点点得而复失。截至 6 月 13 日收盘，道琼斯工业平均指数周跌 1.32%，报 42197.79 点；纳斯达克综合指数周跌 0.63%，报 19406.83 点；标普 500 指数周跌 0.39%，报 5976.97 点。

就在 5 月亮，美股标普 500 该指数获得了自我 1990 多年来表现最为强劲。然而，在中东“黑天鹅”还没有突然袭击之前，市场已经关注了许多潜在的风险:美国债券收益率持续上升，美元面临结构性贬值压力，全球资金轮换迹象。叠加美国政府财政赤字高、技术面和宏观面的交错信号，很多机构和散户都在问一个问题:目前的市场是继续“上车”的黄金时期，还是即将开始暴跌的关键点？

南方财经记者 6 月 6 每天都在纽约采访 Fundstrat Global Advisors 全球宏观技术战略主管马克 · 牛顿（Mark Newton）。在这次对话中，他判断了标准普尔和纳德指数的技术图形，分享了他对科技股估值的看法，也分析了美元、能源板块、贵金属等市场热点。尽管短期内可能出现波动，但他认为，尽管市场仍处于向上的主要渠道，但华尔街对冲基金可能会在随后的市场中加速“追涨”。

马克 · 牛顿。数据图

年底标普的目标价格为 6650 点

南方财经：标普 500 指数迎来了过去 35 多年来表现最为强劲 5 月亮，随着时间进入历史，表现相对平静。 6 月亮，你是否看到了技术图形上趋势持续走强的信号？是否有动能指标显示，投资者应保持谨慎？

马克 · 牛顿：6 市场在一定程度上有一定的停滞或盘整的可能性。目前标准普尔距离历史高点大概还有。 3% 上下，非常接近，纳斯达克指数也是如此。我认为我们最近应该能够触及历史高点。标普 500 目标区间为指数 6050 点至 6150 点多，正好接近今年 2 月亮的历史高位。

对纳斯达克来说 100 指数，我的目标点大约在 22000 点多，QQQ ETF 预计目标价格在 540 美元上下，最近有望达到这个水平。未来，市场可能会进入盘整和小幅回调，但整体动能仍然很强。事实上，最近一周的市场动能有了显著改善。我们看到像 MACD(移动平均线收敛 / 偏离指标)这类技术指标已转为正向。

目前动能和广度的唯一焦虑是短期维度，因为过去两周市场整体处于横盘状态。这导致短期动能略有减弱，但我认为这不会挑战未来几个月的市场成本。所以我还是很乐观的。我对标普年底的目的是 6650 点，我认为这个目标价格有望在秋季的某个时候实现。

总的来说，我的判断是，市场接下来会加速上涨，很多投资者会措手不及。事实上，很多机构投资者都错过了这波行情。他们在配置上一直处于低调状态，现在被迫补仓，试图追逐上升趋势。这个时候，他们中的许多人仍然不相信关税问题会得到缓解。我不认为关税会消失，但现在是忽视恐惧、关注经济基本面、企业利润、技术动能不断增强的时候了。这些积极因素不断积累。

南方财经:你对纳斯达克 100 指数在 2025 如何看待年底的目标位置？

马克 · 牛顿：首先我们感觉会保持在以前的历史高点周围，然后会有一个小小的回调。真正较大的调整有可能出现在现在。 8 月份，并且可以持续到 10 月。事实上，这符合季节性趋势——通常在此期间会出现下降调整。所以，我不太愿意给纳斯达克。 100 指数或纳斯达克综合指数的年终目标，但我认为理想趋势是指数将继续上涨，直到指数继续上涨。 8 月份，随后可能出现停滞。

我觉得今年 6 这个月也可能是市场波动的一个月，但是我确实预计在市场波动的时候 6 每月期权到期前后，市场将迎来一个关键的转折点，并重新转向上行方向。

科技板块的上行趋势有望继续。

南方财经：所以，你对市场还是比较乐观的？

马克 · 牛顿：是的。事实上，我不太愿意提到那个。 R "字（Recession）——衰退。我认为今年经济衰退的可能性不大。而且我也不认为美国股市正处于熊市阶段。我觉得，从 2 月到 4 每月我们所经历的那波行情，只是一次战略性的、短期但幅度较大的下跌，现在市场已开始企稳回升。许多人现在都很悲观，但是我一直在鼓励大家。您真正应该关注的是技术方面所传达的信号，以及企业的盈利能力——这些其实还是相当不错的。所以，对一些选择观望的人来说，遗憾的是，他们已经错过了从低点反弹到现在的目标。 20% 涨幅，而且这一轮的涨幅很可能还会继续。

南方财经：近期科技板块开始反弹，引领市场，你认为这一趋势会持续下去吗？

马克 · 牛顿：我确实认为科技行业的上行趋势有望继续。事实上，这是过去一个月表现最好的板块，近年来也是如此。在今年年初，它的表现略有滞后，根本原因是它在年初跌幅较大。但是许多这些企业确实显著改善了我们的生活。他们本身就是很好的企业，利润增长仍然很强。就技术而言，" MAG-7 “(注意：即市值最大的七大科技巨头)的反弹对我来说是一个很有建设性的信号。

南方财经：从年初到现在，美国股市的整体表现不如欧洲和亚洲市场，你有没有看到市场资金向海外转移的势头？

马克 · 牛顿:不，我没有看到这种趋势。的确，美国市场已经有了相对滞后的四个半月左右的表现。但是如果你看了很久，回头看看过去。 20 到 30 随着年龄的增长，美国资产仍然非常强劲，前景仍然非常积极。因此，与其他市场相比，我倾向于在标准普尔指数回调时购买。我认为未来市场将保持稳定，并再次上涨。

未来几个月美元或进一步走弱

南方财经:在过去的四个月里，美国股市的表现相对疲软。同时，我们还注意到，由于关税政策的影响和一些宏观经济数据(如制造业数据表现不佳)，美元和债券市场最近经历了波动，美元在过去几周遭受了较大的下行压力。、政府高负债问题等，美元指数还有下跌的空间吗？还是下一步会反弹？

马克 · 牛顿：我认为未来几个月美元将进一步走弱。就技术而言，当前美元走势十分疲软。我看到一些迹象表明，日元可能会增值到 136 上下。与此同时，我还看到欧元和英镑可能会继续上涨，而这两个指数在美元指数中都在上涨。（DXY）中间占有的主要比例。因此，我认为，美元指数可能会下跌到 93 或 94 上下。换言之，在接下来的几个月里，我们可能仍然会看到美元下跌的可能性。 5%。

在我看来，美元的疲软最终会成为一个(投资)机会，可能会在秋天前后展现出来。到时候，我们很可能会看到美元再次上涨，美国国债利率可能会随之反弹。

但是，至少在现阶段，由于美国制造业的不确定性和贸易政策的反复波动，美元将继续承受压力。实际上，这正是美国财政部长斯科特 · 贝森特（Scott Besant）希望看到的。为了促进出口，填补进口带来的贸易缺口，他们希望美元走弱，从而有助于缩小财政赤字。因此，当每个人都担心美国政府的一些行为可能导致美元走弱时，我认为这实际上是一个有意的宏观策略——一个“大棋局”，旨在改善出口。同时也有利于新兴市场，有利于大宗商品的表现。

南方财经：您如何看待贵金属市场的前景，包括黄金和白金？

马克 · 牛顿:我现在对贵金属非常看好。我认为他们正处于非常有利的阶段，有望表现出色。就黄金而言，我的目标价格是 3800 美元，预计今年 10 这个价格可能会在月份上下触及。

南方财经：夏季一般是黄金等贵金属市场的淡季，对吗？

马克 · 牛顿：传统上确实如此，但是这次的情况有些不同。如今，我们面临着一个隐性的财政问题——一个重大的财政法案可能正在进行。 7 当月到期时，这引起了市场对美国财政状况的焦虑。目前的问题是，民主党和共和党都不愿意真正处理财政支出问题。而且自从新冠疫情爆发以来，美国的支出问题就越来越严重。所以，我认为这是一个值得关注的风险。与此同时，由于经济可能会有一定程度的放缓，我们可能会看到越来越多的降息预期在未来一年出现。这种宏观环境对贵金属非常有利。所以，我认为黄金和白金的表现会很好。另外，铜和白金最近也突破了技术阻力位。不只是贵金属，工业金属也在上升。部分原因可能是市场预测将出台新的铝和钢关税政策，这将有利于钢铁和铝工业。尤其是最近铜的技术走势非常积极，这让我对整体金属市场感到乐观。与此同时，我们也要看到，中国是世界上最大的白金矿石进口国之一，所以我认为铜和白金未来还有很大的增长空间。

出现明显的板轮动

南方财经：你目前是否观察到市场上存在板块轮动现象？

马克 · 牛顿：的确，在过去的几个月里，出现了明显的板块轮动，资金大幅回流科技板块，同时明显撤出医疗保健板块。医疗部门的压力主要来自于对药品定价的监督和减少政策，也可能与美国新一届国家对制药企业施加更大压力有关。所以我们可以看到医疗板块和能源板块一起出现了明显的跑输大市场的情况。除了这些，我没有看到很大的旋转。在金融、工业和科技领域，我们仍然看到强劲的趋势，这是股票市场非常积极的信号。

此外，从 4 从月亮开始，我们还可以看到可选消费板块（discretionary）再一次跑赢必需消费品板块（staples），这基本上反映了市场风险偏好的上升，即“风险偏好的增强” vs 典型的风险规避信号。因此看到可选消费板块回暖是一种很积极的现象。公共事业板块可能是目前最令人困惑的板块，因为它通常被视为防御性产业。但是在目前的周期中，许多发电公司都在受益，所以公用事业板块已经成为今年表现最好的板块。我认为这一趋势将继续。现在公用事业板块是一个很强的行业。

南方财经：提到资金回流科技板块，你认为目前科技板块的估值已经很高了吗？

马克 · 牛顿：不，我完全不这么认为。现在我不认为科技板块的估值太高了。现在这些公司的市盈率大约在？ 20 与原来的网络泡沫阶段相比，倍出头，这根本不算什么。回到上世纪 90 当时，很多科技企业的估值都是盈利的。 50 倍、60 倍，甚至 90 倍。现在许多科技企业在盈利方面仍然表现出色。虽然有轻微的放缓迹象，但幅度不大，不足以构成实质性的担忧。另外，我自己也不是一个基本面的分析师，我主要看技术方面，所以我一般不做估值判断。但是即使如此，我们公司的 Tom Lee 同时也一直对科技行业的前景十分乐观。

南方财经：你最近有没有特别关注什么技术指标？比如市场价格、波动等信号？

马克 · 牛顿：有些，但这主要取决于你的观察周期。有些比例和技术指标更适合短期分析，有些则更适合长期判断。在短期内，我将使用艾略特波浪理论等工具， DeMARK 在上升趋势中，指标寻找反向信号。许多周期分析工具也是我在研究中使用的。他们帮助我准确地判断这些工具是非常有用的。 4 这个月的市场底部，还提示 8 这个月可能是个顶端。

我特别关注的风险信号包括：科技部门是否开始走弱。假如市场广度明显减弱，比如创新高股数量减少，创新低股数量增加，这是一个重要的信号。另外，如果市场情绪突然变得过于乐观，那也会让我担心。但是现在我们看到的是相反的情况。市场情绪仍然很低迷，投资者普遍对这波上涨持谨慎态度。相较于 4 月亮，虽然情绪没有当时那么悲观，毕竟市场已经从低点反弹了。 20%，但是离乐观还有很长的路要走。正因为如此，我仍然对市场持看好态度。这就是现在的原因 CTA(产品交易顾问)和对冲基金不得不迅速进入市场，试图追回之前错过的涨幅，而这种“追涨”行为通常会进一步推动股市上涨。

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