IPO趋势观察：港股“迎芯”
港股突出硬科技特色，半导体企业掀起赴港上市浪潮
据披露易官网显示，6月12日，杰华特微电子有限公司、深圳华大北斗科技有限公司、紫光有限公司等三家半导体公司均提交港股IPO招股书。
半导体公司是本次港股IPO热潮的主力军之一，多家a股半导体公司打算打造“A H“上市方式。根据不完全统计，自去年12月以来，包括5家科技创新板公司在内的10家a股半导体公司宣布拟港股IPO。
此前，港股主要是金融和房地产公司，生态重塑归功于多家互联网中国证券交易所上市，但后来被质疑缺乏硬科技特色。半导体企业在香港掀起上市浪潮，有望推动港股迎来新一轮重塑。
"金融市场有一个回流和外部周期."一家头部半导体设备公司的高管赵明告诉记者，中国半导体企业正试图通过在港股上市来建立一个国际发展平台，除了港股寻求制度变革。
三代半导体公司聚集港股IPO，港股寻找“硬科技变革”
近日，深圳基本半导体有限公司向港交所提交上市申请，成为中国碳化硅功率器件领域首家申请港股IPO的公司，也是第三代半导体材料公司集中港股IPO的新案例。
自2024年12月起，广东天域半导体有限公司、汉天天成电子科技(厦门)有限公司等碳化硅外延片供应商先后申请港股IPO，而英诺赛科于2024年12月30日在港交所主板上市，成为港股第三代半导体第一股。
据业内人士介绍，第三代半导体材料主要由氮化邈和碳化硅制成，在导热性能、轻量化、高温、耐高压、承受大电流等方面具有优势。，满足电瓶车、数据中心和新能源应用的发展需求。
“港股之前的重点不是半导体领域，而是半导体企业之前倾向于在科技创新板上市。”一位半导体领域的资深人士钱方告诉记者，他注意到，最近很多半导体企业申请港股IPO，判断与港股上市政策调整有关。
港股生态的每一次重大变化都与港交所的重大变化有关。2018年，港交所发生了几十年来最大的变化，允许同股不同权利的公司上市，吸引阿里巴巴、美团、网易、百度等互联网上的股票在香港上市，为港股注入新的经济血液。
2023年3月，香港证券交易所宣布在《主板上市规则》中增加18C章节，允许“专业特新”科技公司在香港上市，无利可图，成为继2018年之后的又一重大变革，突出港股寻找“硬科技变革”。
如今，以半导体为代表的硬科技公司想借此机会在港股上市，以帮助自身发展。比如深圳基本半导体有限公司本次港股IPO募集资金，计划用于新型碳化硅产品的研发和技术创新，以及全球碳化硅产品分销网络的拓展。
拟打造“A H“上市方式，半导体产业或迎新一轮全球化
在这次半导体企业赴港潮中，有10家a股头部半导体公司，其中5家是科技创新板公司。以天岳先进为例，2022年1月在科技创新板上市，2025年2月宣布将在香港上市，作为头部碳化硅衬底制造商。
天岳先进秘书长钟文庆表示，为了扩大产能，包括国内产能扩张和海外生产基地建设，公司申请港股IPO是为了进入国际资本市场。
许多a股公司计划在香港上市，提到加快全球化战略和海外业务布局。赵明说:“半导体企业可以通过上市港股获得资本便利，寻找海外发展。”
根据赵明过去在投资银行的经验分析，行业和资本之间一直存在联动的周期性变化。随着国内半导体行业的发展，很多半导体企业从之前申请a股IPO到现在计划港股IPO。
此前，大量半导体企业相继在a股上市，尤其是科技创新板，专注于硬技术的定位。目前，科技创新板有119家半导体公司，包括上游ic设计、中游晶圆代工和下游封装测试，形成了上下游链条齐全、产业功能齐全的半导体产业发展格局。
如今，经过a股市场多年的培育，国内半导体产业已经具备了向国外市场扩张的能力。赵明说:“我认为半导体是一个全球化的行业，不太可能一直集中在某个地区。”
很多a股半导体企业申请港股IPO，海外业务收入和毛利率都超过了国内业务。例如，韦尔2024年的国内外业务收入分别为47.08亿元和209.62亿元，毛利率分别为17.43%、32.05%。
“港股上市后，国内半导体公司能否打开国际市场，需要一个问号。”钱方表示，除了自身的核心竞争力之外，国际市场的复杂性远远超过中国市场，半导体企业攀登的步伐也会越来越高。
钱方在半导体行业有多年的经验，在国外很多头部半导体企业担任高管。钱方表示，半导体企业出海各显其能，采取海外子公司和直销的形式，但其公司取得的成绩是成功和失败的一半。
头半导体企业竞争，港股向“价值发现中心”转型
申请港股IPO的a股半导体公司，不仅多为半导体细分领域的龙头企业，而且a股市值普遍超过100亿元，其中韦尔股份总市值超过1500亿元。
头部半导体企业集体申请港股IPO，符合监管机构倡导的方向。2024年4月，中国证监会发布的5项资本市场提到香港合作措施，支持内地行业合格龙头企业在香港上市融资。
一些业内人士在接受采访时表示，半导体公司在港股获得与a股相同的估值仍然具有很大的挑战性。钱方表示:“如果一家半导体公司选择在港股上市，不要指望估值会突然大幅上升。”
此前，港股被认为是一个“折价融资平台”。与a股股价相比，a股公司在港股上市后的股价会有部分折价。
中泰国际战略分析师颜招骏介绍，此前一家企业在a股和港股的股价存在差异，主要是a股和港股的流动性差异造成的，背后是两个市场的结构差异。也就是说，a股市场的个人投资者占比相对较高，导致换手率较高；港股主要是机构投资者，导致换手率较低。
在本轮港股生态重塑过程中，情况正在发生变化。以宁德时代为例。作为全球动力电池和储能电池市场份额的“一哥”，5月20日在港交所主板上市，成为近10年来与a股当日收盘价相比最小折扣的价格上限。A H"项目，并实现零折扣。
“基本面逐渐成为投资者对企业定价的核心因素。”颜招骏表示，只要一家企业同时在a股和港股上市，两个市场的流动性差异对其估值的影响就会减弱，只要具有稀缺性、高增长性和国际竞争力的优势。
根据颜招骏的分析，a股和港股的股价差异逐渐缩小，本质上是金融市场深化改革、扩大开放的必然趋势，向公众传递了三个核心信号。
具体来说，港股市场正在向“价值发现中心”转型；国内外投资者倾向于将港股公司的价值评估体系结合起来，基本面驱动定价成为主流；中国优质资产全球定价权竞争进入新阶段，技术壁垒和治理能力成为溢价的核心要素。
(根据受访者的要求，赵明、钱方均为化名)
本文来自微信微信官方账号“中国基金报”（ID：chinafundnews），作者：邱德坤，36氪经授权发布。
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