民生证券：给予光迅科技购买评级

04-28 08:35

马天诣民生证券有限公司 , 最近，马佳伟对光迅科技进行了研究，并发布了2024年的调查报告年年报及 2025 年度季报点评：AI 需求驱动，数通业务实现高增长，给予光迅科技买入评级。

光迅科技 ( 002281 )

事件：4 月 23 日本，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 全年实现收入 82.72 亿元，同比增长实现归母净利36.5% 6.61 亿元，同比增长扣除非归母净利6.8% 6.30 亿元，同比增长 11.6%。2025 年度第一季度，单季度实现营收 22.22 亿元，同比增长实现归母净利润的72.1% 1.50 亿元，同比增长扣除非归母净利95.0% 1.41 亿元，同比增长 93.8%。

AI 需求驱动，数通业务实现高增长：按应用领域拆分收入，1)传输：2024

年实现营收 31.02 同比减少1亿元收入占7.2%。毛利率为37.5% 同比下降28.76% 0.77pct；数据与访问：2024 年实现营收 51.01 亿元，同比增长收入占91.5%。 61.7%，较 2023 年里的 44.0% 完成了大幅度的提升。毛利率为同比增长18.83% 4.83pct。在数通领域，高收入增长主要是由于 AI 需求驱动，国内云厂商不断加大数据中心建设力度，公司在国内云厂商中占有较高份额，推动业绩快速增长。按区域拆分收入，1)国内：2024 年实现营收 59.34 亿元，同比增长收入占49.1%。毛利率为71.7% 同比下降20.01% 0.54pct；2）海外：

2024 年实现营收 23.38 亿元，同比增长营收占12.4%。毛利率为28.3% 同比增长28.69% 2.16pct。就市场份额而言，依据 Omdia 据统计，2023Q4~2024Q3，该公司在全球光器件领域的总市场份额为 5.3%，排名第五，从目标市场来看，在数通， / 电信 / 进入光器件市场，市场份额分别是排名分别为4.7%/5.7%/8.2%， 5/ 第 6/ 第 3。

发布股权激励计划，进一步提升未来发展动力：3 月 24 日，公司发布《2025》年度限制性股票激励计划(草案)，拟授予不超过 1507 万股限制性股票(占公司总股本) 第一次拟授予的激励对象不得超过1.90%) 985 人类，授予价格为 28.27 元 / 股票，分三个解除限售期，每一个限售期对应各自包括 3 绩效评价条件：1) 2023 2025/2026/2027年业绩为基数。年度净利润复合增长率各不少于各自。 6% 并且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分数值；2)2025/2026/2027 每年净资产收益率各不少于不少于 8.9%/8.9%/8.9%，并且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分数值；3)2025/2026/2027 每年新产品销售收入占主营业务收入的比例不低于各自。 23%/23%/23%。

投资建议：我们预计公司 25~27 年归母净利分别为 11.04/15.05/19.00 亿元，对应 PE 为 30/22/18 倍。在国内，公司是稀缺的光芯片。 / 器件 / 模块 / 全覆盖分系统领域的供应商，全覆盖数通光模块领域的商品 & 目前光芯片自主可控， AI 快速发展显著提高了高档通光模块的需求，企业有望获得核心利益。此外，AI 数据中心互联带来（DCI）需求增加，接入网络 25G/50G PON 新兴领域的快速发展，如商业化进程推进、量子通信等，也将为企业提供重要的发展机遇。保持“推荐”评级。

风险提示：AI 发展低于预期，电信需求低于预期，行业竞争加剧。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，东北证券要求文强研究团队对该股进行深入研究，近三年平均预测准确度为预测61.17% 2025 年度归属净利润为利润 10.05 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 33.2。

最新的利润预测细节如下：