如何为美股“失去十年”做准备？

华尔街一些战略家预测，未来10年美股年化回报率可能会大幅下降。标准普尔500等权重指数基金、小盘股、价值股和国际股可以保护投资者。

人工智能，英伟达(NVDA)在其他增长驱动因素的帮助下，美国股市出现了历史性的上涨。然而，华尔街的一些策略师警告说，未来10年，美国股市将处于“呼吸不畅”的状态。这一警告值得投资者关注，同时，投资者可以通过一些方式避免被股市“失去十年”伤害。

高盛(Goldman Sachs)我认为，估值高、赢家高度集中在科技股是引起担忧的主要原因。高盛在10月份发布的报告中指出，美股经周期性因素调整后的市盈率已经达到38倍。与此同时，股市的赢家高度集中在以“七巨头”为代表的科技股上。

所以高盛预计，未来10年美股年化回报率为3%，去除通胀因素后为1%。

先锋集团除高盛外(Vanguard)此外，该机构还发布了类似预测，认为未来10年美股回报率在2.8%至4.8%之间，摩根大通(JP Morgan)策略者的预测是5%。

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持不同观点的人认为，看空者对美国经济及其增长潜力的看法过于悲观。埃德·亚德尼亚德尼亚经济学家(Ed Yardeni)预计，在人工智能等创新的推动下，美国的生产率将大大提高，这将支撑标准普尔500指数的高市盈率。目前，该指数的远期市盈率约为22倍，处于历史高位。亚德尼坚持自己的长期观点，即美国正处于“咆哮的20时代”，标准普尔500指数将在2020年代末达到1万点。

亚德尼说:“有些人本能地认为标准普尔500指数的长期市盈率需要15倍左右，这是历史平均水平，但无论是圣人还是圣人。 经典仍然是美国宪法，没有明确远期市盈率必须回到15倍。

因为估值高而避免股票还有一个问题，那就是股市估值可能会一直保持这种状态。多年来，人们一直警告说美股估值过高，GMO创始人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)2014年接受《巴伦周刊》采访时，我说股市似乎有泡沫，然后股市继续上涨，这在一定程度上归功于科技创新的浪潮和其他增长驱动力。

GMO没有发布之前的预测帖子，该机构向《巴伦周刊》介绍了GMO资产配置联席主管本·印克(Ben Inker)评论。印克说:“最吸引人的潜在投资机会很少来自过去的赢家，尤其是在他们变得如此巨大的前提下。”

许多宏观因素也会影响股票市场的估值，尤其是利率-越低越好。另外，虽然其他国家和地区的股票(尤其是新兴市场的股票)更便宜，但它们的利润增长一般，这也是美国成为全球资产流动的首选目的地的原因。

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解决痛点不是没有办法。高盛分析师的解决方案之一是用跟踪标准普尔500指数的基金代替跟踪标准普尔500等权重指数的基金。科技股在标准普尔500指数中的权重占33%左右，但它们在互联网上 S&P 500 Equal Weight ETF (RSP)这只基金的长期市盈率只有17%，不到18倍。

投资者也可以通过将部分头寸转移到小盘股或价值基金来实现类似的目标。Oakmark公司管理250亿美元资产 比尔·尼格伦·Fund联合基金经理(Bill Nygren)据说，他在能源、金融等领域发现了许多廉价股票，这两个行业的远期市盈率都不到18倍。康菲石油(COP)、花旗集团(C)和嘉信理财(SCHW)他们都是尼格伦看好的企业。

由于投资者纷纷涌向大盘股和超大盘股，多年来小盘股一直在亏损。近10年来，小盘股8年跑输大盘股。ETF今年小盘股 iShares Core S&P Small-Cap (IJR)上升17%，在常规年份，这种表现相当不错，但是比标普500指数略逊一筹。这个ETF的远期市盈率是17倍，和10年前基本一样。

Harbor Capital Advisors投资组合经理贾森·阿隆佐(Jason Alonzo)我认为小盘股现在已经获得了一些好处，有望在未来10年帮助它们上涨。阿隆佐说:“特朗普的一些政策、更有利的利率环境、美国国内企业的监管和税收议程都有利于小盘股。”

防止陷入“小盘股陷阱”的方法之一(即因某些原因错误地下注那些股价确实下跌的股票)，就是选择利润增长稳定、负债表强劲的优质股票。

投资小盘股时，投资者可考虑iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL)和Dimensionalion U.S. Small Cap ETF (DFAS)。

其它国家和地区的股票也有便宜的目标值得投资。跟踪iSharess，如日本、英国和瑞士。 MSCI EAFE ETF (EFA)市盈率不到14倍，科技股在这个ETF中的权重并不大，只有10%，但是许多权重较大的股票都是国际巨头，可以与美国一些最强大的企业相媲美，包括制药巨头诺和诺德(NVO)、食品巨头雀巢(NSRGY)路威轩和奢侈品公司(LVMUY)还有历峰集团(CFRUY)。

由于强美金的下降，美国以外一些国家和地区企业的利润给这些国家的市场指数基金带来了不利影响。然而，在未来10年里，最重要的是看利润是否会继续增长。

本文来自微信微信官方账号 《巴伦周刊》（ID：barronschina），作者：36氪经授权发布的伊恩·索尔兹伯里。

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