Lululemon：那些“沉睡”的巨头要醒了？

Lululemon(NASDAQ：LULU)公布了2024财年第二季度的收入，其收入和营业收入同比增长7%和12%，达到24亿美元和5.4亿美元。虽然国际市场和男装品类的势头持续，商品不断创新，品牌活动相关，用户体验通过店铺与数字渠道相结合的方式得到改善，但其美洲分公司表现平平，女装品类表现不佳，拖累了业务。与此同时，管理层也降低了2024财年的年收入和利润预期。

该公司预计将于11月29日公布其2024财年第三季度的收益，分析师总结了一些投资者需要监控的关键指标，以评估其未来的投资理论。

从估值的角度来看，这只股票有上涨的空间，特别是考虑到该公司有实力实现其2026财年125亿美元的盈利目标，这符合其Power of Three x 2增长计划。

8月底，Lululemon公布了其2024财年第二季度的业绩，其净收入同比增长7%至24亿美元，略低于预期。在24亿美元的收入中，美洲的净收入同比增长1%至17亿美元，占总收入的73%，而中国大陆和世界其他地区的净收入分别增长34%和24%，占总收入的27%。

该公司作为其“三力合一”增长计划的一部分，预计到2026年将创造125亿美元的收益，而国际市场扩张是增长的关键杠杆之一，该公司计划在2021年的基础上将其国际收入翻倍。本季度，该公司在华大陆的业务保持强劲，因为他们通过以下方式促进了新客户的获取和保留:1)其门店和电商平台，2)持续的产品创新和3)相关的品牌活动，如他们的夏季出汗游戏系列，已经扩展到40个城市的70多家门店，超过1万名客户注册。同时，Lululemon也在东南亚进一步扩张，而巴黎的商店也受益于奥运会的势头。

遗憾的是，尽管实体商店和电子商务渠道的人流量都很大，但是美洲市场的表现依然不佳，同店销售额同比下降3%。在财务报告电话会议上，管理层将疲软归因于女装类别，但强调第三季度应该处于更好的位置，因为他们改善了超小库存。此外，为了解决女装类型的疲软问题，企业为了改善女装系列的“原创性”，宣布改变其商品组织报告结构。

回顾公司的“三倍增长”计划，其第二个增长杠杆是通过投资实体店和数字化增长来改变用户体验。本季度，该公司增加了10家Lululemon商店，全球商店总数达到721家。同时，其店铺渠道总销售额同比增长11%，面积同比增长14%。

另一方面，其数字渠道同比增长率较低，仅为2%，总收入约为38%，去年增长40%以上。Lululemon可以通过会员计划提高两个营销渠道的参与度和转化率。目前该计划拥有约2000万会员，尤其是当它融入客户的购买过程时，可以提高购买频率、订单价值和忠诚度。

最终，Power of Three x 2计划的最后一个增长支柱是推动更深层次的产品创新，计划在2026年将男装收入翻倍。该公司在Zeroed In和Pace 特性产品，如Breaker和Soft Jersey和Steady State等休闲产品表现良好，并计划增加新的风格和库存。

同时，公司也致力于推动女装类型的创新。此外，女装类别是他们最大的目标市场，对整体收入增长的贡献超过62%。在财务报告电话会议上，管理层讨论了他们的世界。 在Under系列中引入了一种新的高性能布料，以及更新版本的Chargefeel鞋样式。

由于对固定费用的谨慎管理、有益的产品组合和低于预期的营销活动，Lululemon的毛利为14亿美元，利润率同比增长80个基点至59.6%。在营业收入方面，该公司创造了5.402亿美元的收入，同比增长12%，利润率增长110个基点，因为他们的销售、一般和行政费用继续基于人才和相关品牌活动的战略长期投资。

11月29日，Lululemon公布了其2024财年第三季度业绩，预计收入将达到23.6亿美元，每股收益将达到2.72美元。但对2024财年来说，管理层已经将其预期收益和每股摊薄收益分别下降3.0%和2.2%，达到104.75亿美元和14.05美元。虽然预期下降的部分原因是假日购物季节比去年短，但值得注意的是，这是公司上市以来收入同比增速最慢的一次。

收益：管理层已经明确阐述了对第三季度和2024财年收入增长的预期。因此，收入超出预期和收入上涨对投资者来说是个好消息。但投资者应关注以下指标趋势，即整体收入增长和相关评论。

国际市场和美洲市场：虽然其国际收入单位的增长非常积极，主要是受到中国大陆的推动，但其美洲地区一直落后，主要是受女性服装类别疲软的影响。因此，投资者应该关注其国际市场的趋势，因为国际市场对整个收入增长的贡献更高，因为它继续投资建设商店和数字业务，并利用其活动和产品创新来促进品牌参与。同时，美洲市场增长的回升将极大地有利于投资者的情绪，尤其是考虑到其不懈努力重塑女装类型的“新鲜感”。

男装和女装：尽管该公司男装类型的增长率为11%，同比增长率高于女装类型的6%，并计划在2021年的基础上将男装类型的收入翻一番，但其女装部门仍占总收入的62%以上，这种其它进一步放缓将意味着潜在的市场份额损失，这可能会抑制投资者的情绪。

实体商店和数字渠道：Lululemon有望在第三季度开设14家新店。与此同时，管理层也重申了2024年设立35-40家门店的计划，到年底，其门店总数将达到746-751家。虽然管理层表示，这将使其建筑面积增加两位数，但投资者需要监控每平方英尺的销售额，这是评估投资回报和未来盈利能力的关键指标，与增加整体门店数量有关。与此同时，其数字渠道的增长速度再次加快，特别是考虑到该公司计划在2026年“将电子商务销售翻倍”，这对投资者来说将是一个好消息，特别是因为它利用会员计划来提高频率和订单价值。

盈利能力：管理层预计，第三季度和2024财年每股收益分别为2.72美元和14.05美元。同时，管理层也为2024财年的毛利率和营业利润率预期提供了更多的指导。如果他们表现出色，他们会受益。

毛利率：就2024财年而言，虽然整体推广环境与去年持平，但管理层预测，由于预测销售额下降和运费增加，其毛利率将下降20个基点。

营业利润率：与此同时，管理层还预测，与去年相比，营业利润率将下降10至20个基点，而销售、一般和行政费用估计将与去年持平。

由于管理层已经降低了2024财年的收入预期，并且将2026财年的收入目标设定为约125亿美元，因此公司需要在未来两年内将增长速度从目前的水平提高到两位数。这应该是可以实现的，因为它通过强大的产品创新、品牌激活以及优秀的全渠道用户体验，通过门店和数字渠道推广，促进投资在其国际领域继续占据市场份额。同时，男装类别市场份额的持续增长应该有助于提高其在美洲和国际市场的收入，女装类别应该通过企业重新点燃产品创新的新活力来恢复增长。

从盈利能力的角度来看，鉴于其对销售、一般和行政支出的精心管理，预计其增长率至少会达到收入水平，从而改变其整体单位的经济收益。到2026财年，这将转化为每股17.47美元的稀释收益，相当于现值14.98美元的8%折扣。

考虑到其利润增长率，将其市盈率定为标准普尔500指数平均水平的1.5倍，市盈率应为25倍，相当于目标价格为381美元，或比目前水平上升约20%。

尽管Lululemon在24财年的收入增长将会放缓，但是分析人员认为，在继续加强产品创新和品牌活动以重振美洲地区增长的同时，Lululemon应该开始取得成果，特别是在通货膨胀开始下降导致提前降息的可能性增加的情况下。

尽管美国的经济负担仍然是一个阻力，但10年期美国国债收益率已经超过4.4%，Lululemon的女装品类目前正在放缓，但鉴于公司在国际市场的可持续发展势头，男装品类市场份额的不断增加，以及店铺数量的不断增加，店铺面积已经达到了两位数的低增长，该公司有望在2026财年实现125亿美元的利润目标，基于其“三倍力量”x2增长计划。

同时，该公司也应得益于未来更容易在同一家商店销售，这有助于提高投资者的情绪。

虽然与我之前的评论相比，上涨幅度有所下降，但是从风险收益的角度来看，这只股票有吸引人的上涨空间。

本文来自微信微信官方账号“华尔街大事件”，作者：Michael Del Monte，华尔街大事件，36氪经授权发布。

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