经济，正在悄然复苏！

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" 924 “一系列重磅炸弹政策出台后，上证指数从 2800 周围扶摇直冲 3700 点。

遗憾的是，军心不稳，随后陷入巨震调整。

很多人在心里打鼓。这波暴涨是“当之无愧”的，也就是政策刺激效果好，能撑起当下的高位？还是信心膨胀带来的巨大泡沫？

近日，10 每月数据陆续发布，是涨值还是空泡沫？是去还是留？其中有自己的答案。

消费者，真正的复苏，还是假的复苏？这个问题很重要。

11 月 国家统计局公布的15 10 每月社会消费品零售总额为 45396 亿元，同比增长 比上个月加速4.8%。 1.6 ％；环比增长 0.41%。

除年初 1-2 除10个月(合并公告)外， 每月零增长率达到年内最高水平，且相对较高 8、9 就月份数据而言，斜率有一定程度的上升(表明增长速度加快)，的确显示出消费大力复苏的迹象。

(资料来源：国家统计局)

但是到底是“真复苏”还是“假复苏”，我们还需要仔细鉴别这波消费复苏的质量。

在社会零数据分析中，汽车、石油和产品占比高，变化大。如果这两种产品的零售情况得到改善和推动，说明只是局部消费回升，不能太早开心。

先看一下 10 月度限额以上商品零售数据，同比增长 6.8%，较前值大幅提升。 4 ％。

那么推动上升的因素是什么呢？它与上升有关。社零的品质了。

从今年 3 到目前为止，汽车零售同比增长速度一直在增长 -3% — -7% 上下，在 9 在月度支持报废更新政策和地方更新政策的刺激下，汽车消费终于有了转机，10。 月份进一步扩大。

尽管汽车消费数据复苏强劲，但是在去除汽车零售之后，10 每月社会消费品零售额仍在增长。 4.9%。

与此同时，下半年石油及产品零售几乎稳定在10位。 月同比增速 -同比下降6.6%。 2.2 ％，成为商品零售增速限额以上的连累项。

因此，10 每月限额以上商品零售增长率上升，汽车、石油和产品不是主动的。

再次看看必选消费品。

10 月粮油食品和饮料零售额同比增速略有收窄，说明日常必需品价格暴涨带来的生活成本并不高，进而推高了交易量。

最大的亮点是可选消费。

值得注意的是，10 家用电器、音响设备、家具、建筑装饰材料等月限以上，同比增速分别达到 39.2%、7.4%、-分别增加5.8%。 18.7%、7%、0.8%。

三种类型的产品与房地产趋势密切相关，由于房地产的改善，每个人买房都会进行装修，买家用电器，家具。

这个也正好表明，9 月底出台的是历史上最好的楼市政策。比如从全国的角度来看，第一套房和第二套房不再区分，最低首付比例统一。 15%；降低房贷利率等，起到了立竿见影的作用！

还证实了房市数据，10。 月 30 大中城商品房销售面积缩小至缩小 -3.8%，13 城市二手房销售面积同比增长 11.5%、较 9 月亮也有了明显的改善。

这些才是 10 月社零数据真正的看点！

从上面可以看出，8 月社零数据质量相当不错。

首先，整体增长速度迅速提高；

第二，汽车消费稳定 可选消费回升的结合表明，这是消费回升的普遍迹象，而不是汽车销售的主导地位，也不是因为生活必需品价格的飙升而推高消费。

如果结合 10 根据月度社会融资数据， 每月新增居民短贷 490 亿元，同比增长 1543 今年结束了1亿元 2 到目前为止，月份持续负增长。

居民短期贷款对应的一般是需要大规模分期消费，一般在预期未来经济好的时候才敢上杠杆消费。

10 每月新增居民短期贷款的增长，说明经过一系列重磅政策，不仅消费得到了真正的复苏，而且每个人对未来经济的改善都有了更强的信心。

俗话说，自信比黄金更重要。

而 10 月社融数据的发布，却让不少人心凉。

1-10 每月累计增加社会融资规模 27.06 与去年同期相比，万亿元少于同期 4.13 万亿元；与去年同期相比，社会融资存量持续下降 7.8%。

据 1-10 月度数据计算，10 月新增社融 1.29 万亿元，同比增长较少 4483 亿元。

担心！真的很担心！政策沉重，支持力度大，实体企业似乎不买账。

但是打开分项数据看，一切都不会那么糟糕！

根据分项数据，社会金融的下跌主要是由于政府债务的连累。

今年 10 每月政府债务净融资 1.05 事实上，万亿元并不低。

只是由于去年同期地方政府集中发行特殊再融资债券，增发万亿国债，数量较高，导致今年 10 月同比少增 5142 亿元，成为连累项。

相信很多小伙伴都已经知道了这一点，不再赘述，企业部门贷款更值得一提。

公司贷款分为短期贷款、票据融资、中长期贷款。

10 每月新增企业信贷 1300 亿元，同比少增 3863 十亿元。中长期贷款增加 1700 亿元，同比少增 2128 亿，已连续 8 月度同比增长较少；短期贷款减少 1900 同比减少1亿元 130 亿。

从这个角度来看，政策正在努力，消费正在复苏，但是消费复苏的幅度仍然不足以刺激企业筹集资金来补充库存，扩大生产。

但是票据融资却出现了亮点，票据融资 1694 亿，同比少增 1482 亿。

要知道的是，票据融资不是越高越好。。

因为票据期限短，而且背后一般都有大企业信用背书，或有银行信用担保，信用风险较低。

而且监管会给金融企业的信贷额度带来压力，要求银行在一定时间内贷出一定的贷款额度，以支持实体经济。

但在预期经济不佳、银行不得不放贷的情况下，银行为了满足监管政策，倾向于选择期限短、风险相对较低的单据资产。

今年 8 每月，新增票据融资 5451 亿元，同比增长 1979 亿元，持续 6 每月同比增长。

换言之，是的 9 在月底重磅政策和重磅会议之前，票据融资是信贷的重要支撑，主要是利用票据融资进行冲动，完成监管政策，防止下一期信贷额度被收回。

票据融资冲量现象有所改善，说明银行风险偏好有所上升，信贷额度更愿意贷款，金融数据质量也有所提高。

总而言之，尽管如此 10 每个月的数据都不完美，最重要的是公司的投资意愿还有待提高；

然而，消费正在健康复苏，住房市场正在稳步复苏。这两个经济下行罪魁祸首正在稳步修复。在这种良性发展下，银行的风险偏好有所上升。

如果后续促进消费政策能够继续跟上，进一步刺激有效需求到公司有提产意愿，复苏就稳定了！

政策走向在当前经济形势下备受关注。9 月 24 日本的刺激政策已经超出预期，那么后续的经济政策会如何具体发挥作用呢？房地产市场能否借助政策止跌回稳定？货币政策会采取什么进一步行动？这些政策的实施对经济有什么深远的影响？

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作者：兴兴还是旺旺

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