从筹集30多亿元的资金来扩大营销产能，到业绩持续下滑。养元饮料究竟怎么了？

2024-10-31

凤凰网财经《公司研究院》制作

“经常用脑，多喝六个核桃”。起初，六个核桃以这个口号风靡全国。因此，六个核桃成为节假日探亲的必备产品。

但是，随着市场上产品种类的不断增加，六个核桃似乎越来越难销售。

此外，凤凰。com财经《公司研究院》发现，养源饮料已经上市6年多了，但其整体表现一年比一年差。上市时募集资金超过30亿元从事营销、扩大产能、补充营运资金等。现在效果似乎不尽如人意，也造成了一定的产能“浪费”。

与此同时，养元饮料自上市以来已经分红7次，累计现金分红141.18亿元，而上市以来，累计净利润为155.02亿元，分红率为91%。其中，董事长姚奎章分为38.9亿元(按27.55%控股计算)。

上市即巅峰市值蒸发200亿元的“六核桃”

最新资料显示，2024年前三季度，养元饮料实现营业收入42.29亿元，同比下降7.81%；归母净利润12.29亿元，同比下降4.69%。第三季度，公司实现营业收入12.87亿元，同比下降18.79%，归母净利润1.99亿元，同比下降47.26%。

从历年的数据不难看出，2015年是养源饮料收入的最高点，当年收入达到91.17亿元，然后逐渐开始下降。2018年，养源饮料上市第一年，收入反弹至80亿元以上。市场一度认为，养源饮料将再次冲刺到100亿元。然而，2018年是养源饮料上市以来业绩最好的一年。

养元饮料的股价走势也将“上市即巅峰”体现得淋漓尽致。2018年上市首日，养元饮料股价涨停，最高为113.37元/股(前复权)。然而，从第二天开始，它的股价一直在下跌。目前，养元饮料的股价已经从高点下跌了近30%，从上市高点开始，市值蒸发了200亿元。而且养元饮料上市6年多，股价一直处于破发状态。

对于近年来的业绩下滑，养元饮料给出了很多理由。2022年，养元饮料将业绩下滑总结为受疫情影响。“客户减少甚至取消了聚会和探亲，导致公司产品市场需求下降。”今年，养元饮料给出业绩下滑的理由是“受市场消费需求下降影响，公司营业收入较去年同期有所下降。”

但是真的是这样吗？

凤凰。com财经《公司研究院》发现，养源饮料的竞争公司承德露露的营收虽然在2020年受到了一定程度的影响，但近年来整体表现仍在持续增长。

从30多亿元的募资到营销提高产能，再到业绩下滑。

而且自上市以来，养元饮料的销量实际上一直在下降。植物蛋白饮料是养元饮料的主要产品，2018年核桃奶销量达到85.68万吨，2023年仅为59.33万吨。

养元饮料销量的下降并不意味着公司产能落后。特别是上市时，养元饮料募集资金3.66亿元扩大植物蛋白饮料产能。如今，公司拥有34条植物蛋白饮料生产线，总产能约148万吨/年。

在没有筹集资金扩大产能的情况下，养元饮料仍然可以有足够的产能供应，现在产能扩大了，销量却跟不上。

凤凰网财经《公司研究院》随机观察了北京的几家超市，发现六个核桃罐的价格在3.8元到4元之间，露露、八宝粥、咖啡饮料一般都是和六个核桃放在一起的。对于几种饮料的销售，一位销售人员说:“六个核桃的销量还可以，但还是比饮料产品差。”

另一位超市销售人员表示，“整个盒子里的六个核桃更容易卖，尤其是春节期间，礼物更多，但与往年相比，(销量)更少。”在这种情况下，销售人员说现在可能有更多的类型可供选择。

值得注意的是，上市时，养元饮料募集资金超过30亿元，85%的资金进行营销网络建设和市场开发。

现在，虽然业绩没有上升，但是销售人员的工资却发生了很大的变化。

2017年，养元饮料销售人员653人，平均年薪12.85万元，2023年，公司销售人员549人，平均年薪24.54万元，销售人员平均年薪增长近一倍。

与养元饮料销售人员的薪酬相比，公司R&D人员的人均薪酬更为明显。

2017年，养元饮料R&D人均年薪仅为4.47万元。2023年，R&D人员工资大幅上涨后，人均年薪仍只有10.01万元。

另外，凤凰网财经《公司研究院》在阅读年报时发现，养元饮料对技术人员和R&D人员的统计略显“粗糙”，2020年，养元饮料专业人员286人，R&D人员296人；2021年，公司专业人员107人，R&D人员261人；2022年，公司技术人员125人，R&D人员283人；2023年，该公司的专业人员和R&D人员也显示了259人。

为什么技术人员会有这么大的波动？凤凰网财经《公司研究院》也向养元饮料证实，但截至发稿时，公司尚未回应。

6年分红141亿姚奎章拿走了近40亿

业绩下滑，商品卖不出去，但是养元饮料的分红可不少。

Wind数据显示，自2018年上市以来，养元饮料已累计分红7次，累计现金分红141.18亿元，而上市以来，累计净利润为155.02亿元，分红率为91%。