中国邮政证券:给予新里程购买评级

2天前

蔡明子中邮证券有限公司 , 近日，古意涵对新里程进行了研究，并发布了《银发经济第一股》的调查报告，内部运营稳步提升，外延资产注入起航》。本报告对新里程进行了买入评级，目前股价为 2.58 元。

新里程 ( 002219 )

公司简介

企业以“医疗”为主在医疗方面，药业“一体两翼”是一种发展战略，在医疗方面， “专科分院” 1 N “创新服务模式，聚焦肿瘤、心血管、脑血管、骨科等疾病，建设区域医疗中心；药业方面，推动独特胶囊在集中采购下以价换量，依托“独特盲目”的品牌和行业地位，拓展更多具有市场竞争力的中成药。促进药业产业链的延伸，发展到消费领域。

体内医院经营良好，存量扩张促进稳定增长。

公司拥有辽宁、河南、江苏、江西、四川五大区域医疗中心， 3 家庭三级医院，7 家庭二级医院，大多数医疗机构实现市场化经营时间较长，在当地市场占有率较高。目前已经开放的床位数达到 6000 余床的使用率约为 90%的平均每年单床产出约 40 万，整体净利率约为 9%。所有的医疗机构都已经实施了 DRG/DIP，2024H1 实施 DRG 医院全部实现医疗保险盈余，实施 DIP 医院大规模解决了科室亏损问题，整体适应情况良好后续展望：1)存量床位扩张，拟新增 2000 多张床位相继开放，对应当地的需求缺口，是医院优势学科的治疗领域；2)单床产量增加，当前优质医院年单床产出。 50-60 万、通过增加营业额、调整部门结构等方式，有望促进平均年单床产出增加；3)净利率提高，公司目标医院净利率为通过加强精细化管理，10%-12%仍有改进的空间。

体外医院资产优秀，改革进展良好，资产注入已经开始。

公司控股股东新里程集团在全国范围内 20 个别省市控股管理近 40 家庭二甲以上医院和 200 家庭基层医疗机构，医疗与康养床位数达到 3 万张。集团打算在 2022 年 6 每月公司重组完成后 5 年内，优先将盈利能力较好的优质医疗资产尽快注入上市公司。集团医院板块的收入规模 60 亿左右，2023 年度净利率已经达到 7%-8%，其中头部医院净利率超过 10% 就改革进展而言，未上市的二级以上医院 70% 营利性医疗机构。

10 月 16 日日，公司发布公告称拟以公告为目标。 3.2 向新里程康养收购重庆新里程康养。 100% 股份方面，重庆新里程拥有金易医院、盛景医院等业务主体，总床位数超过 1000 张，2023 年收入 3.15 净利润亿元 121 一万元，净利率(包括供应链)1.29%。这次收购相应 PS1.02 倍（按照 2023 年收入计算)，收购价格合理。这次收购是新里程集团正式开始注入优质资产的开始。

盈利预测

我们预计 2024-2026 年度公司收入分别为 42.88/49.06/58.51 归母净利分别为亿元，分别为亿元。 1.35/2.63/3.80 亿元，EPS 分别是 0.04/0.08/0.11 元 / 股票，当前收盘价对应 PS 分别是 2.05/1.79/1.50 保持“买入”评级倍。

风险提示：

政策变更风险；扩张进度低于预期。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心西南证券杜向阳研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为预测66.65% 2024 年度归属净利润为利润 1.12 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 86。

最新的利润预测细节如下：