进一步打开中国货币宽松空间？证券公司深入解读

美联储宣布，北京时间9月19日凌晨，联邦基金利率目标范围从5.25%-5.50%下降到4.75%-5.00%，减少50个基点。自2020年3月以来，这是美联储首次降息，也意味着这个收紧周期已经结束。

市场参与者在接受《证券时报》券商中国记者采访时表示，美联储在一定程度上超越了市场预测，体现了美联储推动美国经济“软着陆”的决心，今年后续还有50bp左右的降息空间。

对于国内市场来说，分析广泛认为，美联储打开降息周期，有利于收敛中美经济周期和货币政策分化，减轻中国资本外流和人民币汇率调整压力，拓宽中国货币政策的独立空间，进一步缓解中国股票、债券等资产价格的外部压力。

美联储开始超出预期的降息节奏

在9月份的美联储大会上，联邦基金的目标利率范围下降了50bp到4.75%-5.00%，超出了市场的大部分预期。根据彭博大会前的调查，113名分析师中只有9名预测利率将下调50bp。

在声明中，与7月份相比，美联储的措辞没有太大变化，即美国经济继续稳步扩张。就业方面，美联储认为就业增长放缓，失业率上升但仍处于较低水平，与7月份相同；通货膨胀水平表达有所调整，认为通货膨胀率进一步向2%的目标迈进，但仍略有上升。

本月联储降息50bp大踏步打开降息周期，满足市场预期。但是从经济韧性和历史的比较来看，降息50bp的重要性实际上并不高。”浙商证券首席经济学家李超表示，这一决定仍难以排除大选年的政治干扰因素。与此同时，美联储有强烈的关爱就业市场的决心，不愿以“衰退”为代价回归通胀目标，不愿在失业率上升的背景下落后曲线。

CICC也在最新的研究报告中指出，这是2020年疫情以来的第一次降息，也意味着本轮加息周期在2022年3月开启，加息周期在2023年7月停止后结束。然而，降息幅度部分让市场“感到意外”。50bp的开始在历史上并不常见。自20世纪90年代以来，只有三次是2001年1月、2007年9月和2020年3月。

“会议显示，美联储确实看到了就业市场的疲软，否则不会采用开始降息50bp的非常规操作，也在一定程度上回应了市场的声音。与此同时，我们也在努力创造一个‘领先于市场’，随时可以做得更多，但我们不希望市场担心因为巨大的衰退压力而被迫做出更多的形象。”CICC的研究报告说。

在接受《证券时报》券商中国记者采访时，长城证券首席经济学家汪毅也表示:“美联储采取了激进措施，一次性降低了50个基点利率，超出了之前的预测。”

汪毅认为，这次降息主要是为了应对最近就业市场的疲软，可以看作是对经济形势的及时调整。与此同时，美联储对未来通货膨胀可能保持稳定或反弹表示谨慎，这在新闻发布会的指导中得到了体现。

今年仍有两次降息，可能有两次。

9月份的降息只是开始。最新公布的利率点阵图显示，与美联储今年6月公布的上一次更新点阵图相比，美联储官员对近三年降息的预期大幅提升。

根据更新的“点阵图”估计，今年将再次降息50bp，2025年将降息4次100bp，2026年将降息2次50bp，再加上这次50bp降息，整体降息幅度将达到250bp，利率终点为2.75%-3%。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也提到，虽然7月和8月的非农就业数据没有达到预期，但就业市场的降温可能为降息提供了条件。

长江研究宏观团队负责人于博表示：“在今年仅剩的两次议息会议中，美联储将继续降息。

然而，鲍威尔还强调，50个基点的降息不应被视为未来降息的新标准，这表明未来降息可能会更加谨慎。

“展望未来，美联储可能会继续降息，但幅度可能会更加谨慎。根据最新预测，今年可能会有50个基点的降息空间，2025年可能会有100个基点的降息。市场预测，在接下来的几个月里，降息可能会放缓。”汪毅说。

汪毅认为，考虑到美国核心通货膨胀的可持续性，美联储可能会警惕房价和工资的潜在上涨，以防止第二轮通货膨胀。因此，预计美联储在未来的降息决策中会更加谨慎。

“大踏步降息后，美国经济和通货膨胀的韧性将进一步提高，这也将在一定程度上限制后续降息空间。在这种背景下，美联储将在今年内降息100bp，11月和12月分别降息25bp，符合当前点阵图的指引；然而，2025年的降息空间可能不会像当前点阵图中显示的100bp那样。”李超说。

大类资产表现纠结

美联储降息后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美元指数先跌后涨。标普5000截至9月19日收市。、纳斯达克和道琼斯指数均下跌0.3%；10年期美债收益率上升6.2bp至3.71%，美元指数下跌0.1%至100.9，现货黄金下跌0.4%至2558.8美元/盎司。对于降息后美国经济能否实现预期的“软着陆”，市场在一定程度上存在着更多的矛盾。

然而，美联储降息后，世界上许多主要市场的股票市场表现良好。9月19日，日经225指数收盘2.02%，报37115点。港股全天持续上涨，恒生指数上涨2%以上，恒生科技指数上涨近4%；同时，a股也全面标红。

汪毅认为，中美利差有望进一步收窄，这可能会促进国际资本寻找更高回报的投资机会，这可能会增加a股市场的资金流入，尤其是对于那些有吸引力的稳定高股息或成长型股票，a股的流通环境有望得到改善，从而提高a股的风险偏好。

“中国的货币宽松空间进一步开放，可以密切观察中国最近的货币走势。如果货币宽松政策强或超出市场预期，a股市场可能会进一步改善。”汪毅表示，但50bp降息也可能反映出对全球经济增长放缓的焦虑，这可能会影响中国出口企业的收益前景，从而在一定程度上影响a股市场。

在接受《证券时报》券商中国记者采访时，中银证券全球首席经济学家管涛表示，美联储9月份在给定其他条件不变的前提下，开启了降息周期，有利于收敛中美经济周期和货币政策分化，减轻中国资本外流和人民币汇率调整的压力，拓宽中国货币政策的独立空间。

然而，管涛还表示，无论美国经济发生什么，对中国经济都有好有坏。面对美国经济走势和美联储货币政策调整的外部不确定性，关键是做好中国自己的工作。

“要深入贯彻落实党的二十大以来的一系列重大部署，坚持稳中求进的总基调，加强宏观调控，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新机遇、新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心，不动摇完成全年经济社会发展目标任务。特别是要加强逆周期调整，加快落实已确定的政策措施，尽早储备，及时推出一批增量政策措施。”管涛说。