开源证券：给予建发股份购买评级

2024-09-05

开源证券有限公司齐东股份有限公司 , 杜致远近日对建发股份进行了研究，并发布了调查报告《公司信息更新报告:两大主业同向共振，收入和利润均有所下降》。本报告对建发股份进行了买入评级，目前股价为 7.17 元。

建发股份 ( 600153 )

房地产业务收入同比大幅增长，美凯龙并表稀释利润，保持“买入”评级

建发股份发布 2024 年中报告显示，公司实现营业收入和归母净利分别为 3190.15 亿元、11.99 同比分别为亿元 -16.80%、-扣除非归母净利37.67% 8.48 亿元，同比 -上半年公司毛利率为26.87%。净利率4.78% 0.52%，同比分别 1.97pct、0.31pct。我们保持利润预测，预测 2024-2026 年归母净利分别为 50.5、64.3、78.0 亿元，EPS 分别是 1.7、2.1、2.6 人民币，当前股价对应 PE 估值分别是 6.2、4.9、4.0 倍，公司多元化业务协调发展，经营效益有望长期提升，保持“买入”评级。

房地产业务收入同比飙升，供应链业务收缩。

公司 2024 每年上半年，供应链业务和房地产业务各自实现收入 2635.69 亿元、512.21 一亿元，各自同比 -24.82%、供应链业务实现归母净利润55.63% 14.21 同比下降1亿元 2.52 亿元，与去年同期相比，公司部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润下降；房地产业务实现归母净利润 1.55 同比下降1亿元 0.95 1亿元，主要是因为:(1)建发房地产和联发集团按照谨慎原则分别记提。 4.63 亿元、6.14 1亿元存货跌价准备，分别是公司实现归母净利润 3.46 亿元、-2.85 亿元，各自同比 0.35 亿元、-2.24 1亿元；(2)清算毛利率明显下降，房地产业务清算毛利率同比下降13.1% 1.9pct。

家具店租赁率阶段性下降，美凯龙并表稀释利润

2024 2008年上半年，公司家具商场经营业务实现营收，归母净利润 42.25、-3.77 1亿元，是美凯龙商场出租率的阶段性下降。为了支持商家的持续经营，美凯龙给商家提供了稳定的商业折扣，导致其营业收入和利润同比下降。同时，投资性房地产公允价值变动损失增加，美凯龙归母净利润 -12.73 亿元，并表奉献归母净利 -3.77 亿元。

坚持稳健发展原则，资金成本优势明显

截至 2024 年 6 月 30 每天，公司取消预收账款后的负债率流动比率为65.13% 流动比率1.35 公司在手流动资产0.55 1040.43 应收账款亿元 292.43 一亿元，房地产子公司整体平均融资成本 3.57% — 4.25%。

风险提示：大宗商品经营不及预期，房地产行业恢复不及预期。

根据近三年发布的研究报告数据，华泰证券沈晓峰的研究团队对此进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为预测79.9% 2024 年度归属净利润为利润 35.01 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 6.03。

最新的利润预测细节如下：