开源证券：给大丰实业买入评级

09-05 09:38

开源证券有限公司初敏近日对大丰产业进行了研究，并发布了《公司信息更新报告:2024年1月》的调查报告传统主业压力大，文化旅游运营转型效果显著”，本报告对大丰实业进行了买入评级，目前股价为 9.15 元。

大丰实业 ( 603081 )

文化旅游设备项目交付阻力对业绩造成压力，新业务增加成本投入

2024H1 企业实现收入 6.6 亿元 /yoy-归母净利润41.8% 0.48 亿元 /yoy-60.6%；2024Q2 营收 3.7 亿元 /yoy-归母净利润53.8% 0.14 亿元 /yoy-86%。上半年收益端下滑主要是由于部分项目的交付进度，开工率仍然低于预期， ToC 外部R&D项目和人员储备成本的增加进一步影响了表面利润。由于传统主业仍然存在一定的压力，而且文体旅运营业务还处于攀登期，我们下降了。 2024-2026 年度利润预测，预测 2024-2026 年归母净利润为前值15/1.63/2.14 1.86/2.37/2.99亿元，yoy-17.2%/ 20.9%/ 22.7%，对应 EPS 为 0.28/0.40/0.52 人民币，当前股价对应 PE 为 32.5/23.0/17.5 两倍，公司传统主营业务或长期得益于文化体育旅游设备更新政策，文化旅游运营转型成果丰硕。我们看好第二曲线，促进业绩改善，保持“买入”评级。

传统主业仍处于低谷转型期，文体旅运营增长强劲。

分业务：2024H1 文体装备 / 数艺科技 / 实现轨道交通收入 3.79/0.83/0.77 亿元，yoy-每-30.5%/58.6%/ 107%，轨道业务同比大幅回升。2024H1C坚定推进文体旅一体化转型，终端运营管理业务创收 1.04 同比增长约1亿元 60%（2023H1 其它业务收入 0.64 1亿元)，已投运项目上坡顺利，并以自己的方式降低成本异地复制下的储备项目多点开花，后续生长动能强劲。具体来说，(1)文化旅游运营:2024年H1《今夕西溪》入选全国首批智能旅游互动体验新领域培育项目。橙子洲沉浸式艺术公园和大连未来幻城可期落地，标志着其“建设营”一体化文化旅游综合解决方案已获得市场认可。(2)场馆运营：2024H1 扩展到运营场馆 20 多个（2023 年 13 个)，影院标准化管理系统逐步形成，2024年1月大丰文化的子公司已经实现了盈亏平衡。

毛利率 / 现金流量稳步增长，在手订单支持后续业绩转换。

2024H1 毛利率 33.4%/yoy 7.3pct，归母净利率 7.3%/yoy-3.5pct；2024Q2 毛利率 30.6%/yoy 4.6pct，归母净利率 3.8%/yoy-8.8pct，文体装备的毛利率主要得到了很大提高。费用端：2024H1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用 yoy 35.1%t/ 15.1%/39.1%// 33.3%，相应费用率为 9%/18.3%/8.2%/-6%。2024H1 经营净现金流净额同比 2.43 亿元，主因 PPP 项目进入运营期，公司积极加强各项目资金回收。2024年公开信息到目前为止，该公司已经中标了许多大型文化体育体育中心，如常州恐龙星球和北仑区文化中心。文化旅游集成项目，截至 2024H1 公司没有履行合同金额 31.15 亿元，较 2023 年末新增 3.72 一亿元，在手订单总体保持较高水位。

风险提示：中标不及预期，项目交付进度不及预期，场馆运营项目拓展遇阻等。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心信达证券冯翠婷的研究人员团队对此进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为预测62.92% 2024 年度归属净利润为利润 3.49 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 10.76。

最新的利润预测细节如下：