中国银河系：给亚钾国际买入评级

09-02 16:12

近日，中国银河证券有限公司孙思源对亚钾国际进行了研究，并发布了一份调查报告《24H1钾肥增价下跌》利润压力，本报告对亚钾国际进行了买入评级，当前股价为 17.37 元。

亚钾国际 ( 000893 )

核心观点

公司发布了事件 2024 年度半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 16.98 亿元，同比下滑 16.03%；归母净利 2.70 亿元，同比下滑 62.32%。分季度来看，公司 2402 实现经营收入 10.64 亿元，同比下滑 8.82%、环比增长 68.09%；归母净利 1.89 亿元，同比下滑 50.40%、环比增长 132.56%。

钾肥价格下跌，出口关税下降 24H1 企业利润下降。2024 2008年上半年，国内氯化钾市场供需相对宽松，产品价格波动下降，随需求季节性变化小幅波动。报告期内，公司合格氯化钾的产量和销量分别为 84.51、86.10 一万吨，各自同比增长 10.93%、12.33%；氯化钾平均销售价格为 1926.64 元 / 吨，同比下降 26.19%。另外，受老过自 2023 年 10 月 1 氯化钾出口征收日起起征收 7% 税收影响，公司吨商品费用和税费增加，24H1 公司总共提出口关税。 1.02 亿元。钾肥价格下跌，出口关税增加，导致公司 24H1 盈利能力大幅下降。24H1 企业销售毛利率为同比下降49.06% 13.17pcts。目前，公司已向老挺相关部门申请减少钾肥出口关税。经与相关部委协商，老挺甘蒙省计投厅表示，基本支持公司申请并向政府报告。未来，如果公司获得老挺政府关于减少出口关税的政令，将转回减少部分金额。

2024 年度钾肥进口大合同价格落地，稳定国内钾肥市场。2024 年 7 月 9 日本，中国钾肥进口谈判小组与国际主要钾肥供应商达成一致，我国 2024 每年进口钾肥合同的价格是 273 美金 / 吨 CFR(到岸价)，我国仍保持着“价格注地”在全球钾肥的优势地位。钾肥进口合同价格的实施，对我国钾肥市场起到了稳定的作用，有利于今年秋季和明年春季钾肥供应稳定的工作，同时也起到了国内钾肥价格的拖底作用。目前钾肥需求较浅，价格走势稳定。据卓创信息数据显示，截至 8 月 29 日，国产 60% 平均氯化钾价格为 2465 元 / 与上周同期相比，吨持平。9-10 随着秋季备肥需求的逐步到来，氯化钟价格有望迎来小幅反弹，公司钾肥主营业务的盈利能力也有望得到修复。

稳步推进非钾业务，2.5 万吨 / 年溴素扩建工程顺利酸工。公司于 2022 2008年成立非钾事业部，旨在全面勘探老挺钟盐矿丰富的伴生资源，开发其它老过矿资源。现在公司已经合作引进漠素、氯碱等化工项目进入老挺工业区。沙漠元素是公司矿产中最丰富的资源之一。公司老挺提钾卤水的沙漠元素含量高于国内海水。 60 倍，更具开发价值。2023 年 5 公司第一个月 1 万吨 / 年漠素项目投产成功，达到生产。2024 年 7 月，公司 2.5 万吨 / 年漠素扩建工程顺利进行。随着企业漠素产业链布局的逐步完善，漠素的盈利能力有望逐步提高。未来，漠素有望成为承载上下游化工产业布局的公司非钾业务的重要链条，为公司非钾业务发展奠定坚实基础，加快公司第二成长曲线。

预测投资建议 2024-2026 年度公司收入分别为 37.07、77.31、101.72 亿元，司比各自变化 -4.90%、108.56%、31.58%；分别是归母净利润 8.54、17.30、22.95 亿元，同比分别变化 -30.83%、102.46%、32.69%；EPS 分别是 0.92、1.86、2.47 元 / 股，PE 分别是 18.30、9.04、6.81 倍。保持“推荐”评级。

风险提示下游需求不如预期风险，钾盐矿山挖掘成本上升的风险，新建项目生产不如预期的风险等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中国银河孙思源研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测69.79% 2024 年度归属净利润为利润 8.54 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 18.88。

最新的利润预测细节如下：