华安证券：给鸣志电器购买评级

刘千琳华安证券有限公司 , 近日，张志邦对鸣志电器进行了研究，并发布了《盈利能力提高，机器人应用稳步增长》的调查报告。本报告对鸣志电器进行了买入评级，目前股价为 34.57 元。

鸣志电器 ( 603728 )

主要观点：

24Q2 公司收入同比持平，盈利能力明显提高。

24H1 实现企业收入 12.65 亿元，同比 -实现归母净利3.14% 0.40 亿元，同比 -扣除非归母净利24.88% 0.37 亿元，同比 -24.54%。其中 Q2 实现营收 6.56 亿元，同比 0.02%，环比 扣除非归母净利7.89% 0.33 亿元，同比 66.46%，环比 756.81%。企业 Q2 业绩符合预期，收益同比持平，通过提高毛利率和控制成本，提高企业盈利能力。

Q2 同比增加毛利率，同比增加财务费用。

企业 24H1 实现毛利率 37.50%，同比 0.80pct；实现归母净利率 3.16%，同比 -0.92pct。Q2 实现企业毛利率 36.95%，同比 环比环比2.17pct -1.12pct，毛利率同比增长的主要原因是对冲原材料涨价的影响，依靠大宗原材料储备和技术改进；实现归母净利率 5.11%，同比 环比环比1.94pct 4.04pct。Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为

8.25%/13.56%/9.07%/-0.86%，同比分别为 -0.30/ 0.69/-0.34/ 0.90pct。

电源和照明控制系统业务持续增长，各项业务毛利率稳步增长 24H1 企业控制电机及其驱动系统业务实现营收 10.41 亿元，同比 -毛利率保持在2.97%。 39.00%；实现企业贸易业务营收 1.18 亿元，同比 -9.69%；电源和照明系统控制业务实现营收 0.90 亿元，同比 7.71%，毛利率为 36.67%，同比 11.87pct；实现设备状态管理系统业务营收 0.16 亿元，同比 -毛利率为15.92% 72.38%，同比 2.61pct。国内 / 海外 H1 收益 6.8 亿 /5.8 亿，同比 海外供应链去库结束时，7%/-13%。

以空心杯电机为核心，多种产品齐发力，机器人业务前景广阔。

机器人广泛使用企业的无刷电机、无刷无齿槽电机、无框电机、配套驱动控制系统、精密直线传动装置和配套减速器。24H1 在移动机器人应用领域，企业完成了预期的项目拓展和技术进步，机器人应用领域的营业收入保持稳定增长，较去年同期增长约 15%。

投资建议

我们认为，随着海外客户去仓库的完成和新产能的逐步实现，公司业绩有望逐季提升。同时，机器人业务有望为公司带来新的增长点。我们预计 24/25/26 分别是归母净利润 1.47/1.79/2.19 亿元，对应 PE 各自 96/79/64 保持“买入”评级倍。

风险提示

海外需求持续低迷，海外工厂生产低于预期，机器人推广低于预期，市场竞争加剧，产品迭代低于预期。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心中金公司江鹏研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为 预测78.54% 2024 年度归属净利润为利润 1.68 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 86.42。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 4 家庭机构给予评级，购买评级 3 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.0。

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