东吴证券：给神州泰岳购买评级

08-29 13:24

张良卫东吴证券有限公司 , 周良玖 , 最近，陈欣对神州泰岳进行了研究，并发布了《2024》调查报告年度半年度报告点评:业绩好于预期，积极关注新游上线进展。本报告对神州泰岳进行了买入评级，目前股价为 8.53 元。

神州泰岳 ( 300002 )

投资要点

事件：2024H1 企业实现收入 30.53 亿元，yoy 归母净利润15.04% 6.31 亿元，yoy 扣除非归母净利56.18% 6.18 亿元，yoy 61.60%。其中，2024Q2 实现营收 15.64 亿元，yoy 8.53%，qoq 5.13%；归母净利 3.36 亿元，yoy 48.73%，qoq 13.88%；扣除非归母净利润 3.31 亿元，yoy 40.72%，qoq 业绩超出我们预期的15.39%。

游戏业务：股票商品稳步释放利润，关注新游上线节奏。2024H1 实现公司游戏业务营收 24.26 亿元，yoy 核心产品12.03%《Age of Origins》《War and Order》2024Q1/24流水表现稳定。分别是充值流水 9.24/9.10、2.94/2.65 亿元，yoy 25%/ 14%、yoy 4%/-8%。2024H1 实现游戏净利润 8.23 亿元，yoy 净利率50.11% 33.89%，yoy 8.59pct，净利润同比增速高于收益。我们认为，在外部购买量竞争加剧的背景下，公司主动调整购买量策略，对应 2024H1 企业整体销售费用同比减少股票产品21.60%的利润得到稳定回收。从环比来看，2024Q2 核心产品《AOO》《WAO》流水有所下降，我们认为主要是因为购买策略的调整，导致游戏活跃用户的规模在短期内波动，部分被调整。 ARPU 价值增加所抵消。展望 2024Q3 以及后续，我们看好《AOO》《WAO》随着购买量的重启，整体流量稳步回升，利润持续回收，同时积极关注新游《代号》 DL》《代号 LOA》《荒星传说：牧民之息》的检测，上线进展，期待新游陆续上线贡献增量。

计算机业务：物联网 / 通信、创新服务的增长速度显著。2024H1 实现公司计算机和其他业务的营收 6.27 亿元，yoy 28.41%，其中：1)AI/ICT 实现营收经营管理业务 5.43 亿元，yoy 27.06%；2）物联网 / 通信业务实现收入 0.20 亿元，yoy 同比增长的107.96%主要是由于云服务业务新客户收入的增长，以及电力业务收入的增长，看好公司的前瞻性布局，有望继续得益于电力系统运维的智能化，实现营收的持续高增长；3)创新服务业务实现收入 0.45 亿元，yoy 43.71%，主要是公司智能电销和智能催收的持续增长趋势，看好公司自有利用。 NLP 不断完善“泰岳智呼”平台，突破行业痛点，系列技术，有望实现客户规模和营收规模的持续增长。2024H1 人工智能子公司鼎富智能实现营收 0.68 亿元，yoy 净亏损78.26% 0.29 去年同期为净亏损1亿元。 0.45 亿元，看好鼎富智能净亏损有望进一步缩小，并随着公司智能催收、智能电销业务的持续增长而逐步贡献利润。

利润预测和投资评级：公司游戏业务的利润释放速度比我们预期的要快，因此我们对利润的上升预测和预测。 2024-2026 年 EPS 分别是 0.62/0.69/0.78 元（此前为 0.59/0.65/0.74 元)，对应当前股价 PE 分别是 14/12/11 倍。看好公司游戏业务盈利稳定释放，计算机业务前瞻布局有望逐步迎来兑现，保持“买入”评级。

风险提示:老游长期运营不如预期风险，新游流量不如预期风险，计算机业务亏损不如预期风险，行业监管风险。

根据近三年发布的研究报告数据，德邦证券之星数据中心对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测79.66% 2024 年度归属净利润为利润 12.02 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 13.98。

最新的利润预测细节如下：