中国银河系：给长春高新买入评级

中国银河证券有限公司程培有限公司 , 近日，宋丽莹对长春高新进行了研究，并发布了《2024》调查报告 年中报告绩效点评:转型升级造成利润压力，短期成本投入较高。本报告对长春高新进行了买入评级，目前股价为 86.15 元。

长春高新 ( 000661 )

核心观点：

事件：2024 年 8 月 15 日本，长春高新公布 2024 年度报告，实现营业收入约 66.39 亿元，同比增长 7.63%；归母净利 17.20 同比减少1亿元 20.40%。24Q2 实现营收 34.61 亿元，同比增长 2.10%；归母净利 8.61 亿元，同比下滑 33.94%。受房地产公司清算成本增加、金赛医药转型调整管理结构等因素的影响，上半年归母净利润下降。

金赛医药收入平稳稳定。2024H1 金赛医药实现了子公司的收入 51.52 亿元，同比增长 0.25%，主要是因为长期商品量大，收入稳定；实现归母净利润 17.69 同比下降1亿元 19.49%，主要是因为新金赛 BU 管理结构调整导致管理成本增加，R&D投资增加。长期来看，粉针、水针均集中中标，长期商品 PEG 实现自产自用，同时出海业务呈现良好趋势，我们预计生长激素的收益和净利润将稳步增长。

金赛医药正处于关键转型期，多种产品或有望在明年上市。金赛医药以生长激素为基石，延伸到妇儿健康领域，重组促卵泡激素注射剂和黄体酮注射液（II）等待取得《药品注册证》，用于急性痛风性关节炎的金纳单抗，用于儿童中枢性早熟注射醋酸曲普瑞林微球，促卵泡激素用于辅助生殖。 -CTP 融合蛋白质注射剂，鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)、相继受理了替勃龙片等商品上市申请，多种创新产品将上市，或者给公司带来第二条增长曲线。

接种疫苗，中成药，房地产子公司收入快速增长。1)子公司百克生物实现收入 6.18 亿元，同比增长 10.50%；实现归母净利润 1.38 亿元，同比增长 23.54%。24Q2 收入减速主要是因为工业环境因素影响带疱的放量。二是子公司华康药业实现收入 3.91 亿元，同比增长 10.37%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比增长 继续提高终端市场覆盖率，推动新销售渠道建设，26.42%。三是子公司高新地产实现收入 4.56 亿元，同比增长 372.45%；实现归母净利润 0.33 亿元，同比增长 533.17%，持续去化住宅产品库存，房地产相关库存比期初减少约。 4 亿元。

投资建议:公司在加强卵泡激素等产品销售推广的同时，有序推进儿科核心业务营销管理。目前，公司正处于转型的关键阶段，预计明年将有多种产品上市销售。预计公司 2024-2026 每年各自实现归母净利 41.00、45.76、49.56 亿元，对应 PE 分别是 9、8、7 保持“推荐”评级倍。

风险提示:生长激素水针收集降价风险，商品销售风险不如预期，新产品研发失败风险，海外扩张风险不如预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华泰证券沈卢庆研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测79.37% 2024 年度归属净利润为利润 41.26 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 8.45。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 5 家庭机构给予评级，购买评级 4 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 188.52。

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