东吴证券：给予中矿资源购买评级

2024-08-20

曾朵红东吴证券有限公司 , 阮巧燕 , 岳斯瑶 , 近日，胡锦芸对中矿资源进行了研究，并发布了《2024》调查报告年度报告评论：Q2 汇兑影响减弱，单吨成本大幅下降。本报告对中矿资源进行了买入评级，目前股价为 27.14 元。

中矿资源 ( 002738 )

投资要点

公司中期报告业绩符合预期。企业 24 年 H1 营收 24 亿元，同减归母净利33% 4.7 亿元，同减 69%，其中 24 年 Q2 营收 13 亿元，同减 15%，环增归母净利15% 2.2 亿元，同减 47%，环减扣除非净利润的15% 2.2 亿元，同减 44%，环减 5%，毛利率 45%，同环比 -5pct/ 7pct，业绩符合市场预测。

24Q2 锂盐销量环增 10%，生产成本大幅下降。出货端，24H1 公司锂盐产量 1.7 万吨，销量 1.68 一万吨，超过了去年以自有矿为原料的销售额，其中 Q2 销量 8800 吨左右，环增 10% 上下；企业总共拥有 6.6 我们预计万吨电池级锂盐产能 24 预计全年销售额将达到 4.5-5 万吨，同增 160-200%。盈利端，24Q2 锂盐平均销售价格接近 10 万元 / 吨，单吨生产成本从 Q1 的 6 万元降到 Q2 的 5.3 一万元，提供毛利 3.4 亿元，环增 19%。

24Q2 汇兑影响大幅减弱，Bikita 不含税的全成本降低到 6.8 一万元，锂辉石产量增加有望进一步降低成本。津巴布韦 Bikita 矿山 24H1 锂辉石精矿生产近 14 化学透锂长石近万吨 9 技术级锂长石万吨。 1.5 一万吨；锂辉石目前优先用于锂价，7万吨；每月锂辉石精矿的月产量达到 3.5 满足下半年锂盐生产所需精矿量的万吨。成本方面，Q2 完全降低成本 6.8 万元 / 吨 LCE(不含税)，环减 15% ，精矿 CIF 成本降到 500 美金 / 吨内，降低成本的原因：1)配套光伏工程和输变电工程与 2 月、3 每月运输，目前矿山耗电量 20% 来自光伏发电，80% 来自市政电力，大幅降低用电成本；2)调整选矿工艺和试剂；3)上半年海运成本由 195 美金 / 吨降到 158 美金 / 吨；4）4 月津巴布韦推出新的主权货币，Q2 汇兑损失降至 1000 万元以内，环减 90% ，减少单吨影响 1 万左右。随后我们预计锂辉石精矿的使用比例将进一步提高，预计完全成本将降至 7 一万元以内(含税)。随后我们预计锂辉石精矿的使用比例将进一步提高，预计完全成本将降至 7 不到一万元(含税)。加拿大 Tanco 矿山 24H1 锂辉石精矿的生产 2 万吨；100 万吨矿业进展缓慢，公司预计 2026 年建成。

铜业务有望成为后续增长点，因为它的奉献是稳定的，利润是稳定的。铯铷业务 24H1 实现毛利 3.4 亿元，同减 4%，Q2 奉献 2.2 毛利亿元，环增 80% ；其中上半年精细化工涨价超过 20% 影响 Q1 销量，Q2 销售量逐渐恢复，环增我们预计下半年，70%的企业利润将稳步增长。企业 7 每月完成赞比亚 Kitumba 铜矿项目 65% 权力的交付，将于本月完成可行性研究，今年开工，争取 2026 每年实现利润释放。

利润预测和投资评级：由于锂价格超出预期下跌，我们降低了企业 24-26 年度利润预测，企业预测 24-26 年归母净利 11.1/12.7/16.1 1亿元(原预测为 15.8/20.7/30.3 十亿元)，同比 -50%/ 15%/ 27%，对应 PE 为考虑到企业降本效果显著，18x/16x/12x，保持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

根据近三年发布的研究报告数据，东方财富证券程文祥研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测73.46% 2024 年度归属净利润为利润 26.99 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 7.34。

最新的利润预测细节如下：