东吴证券：给予湘财股权加持评级

2024-08-17

东吴证券有限公司胡翔证券有限公司 , 葛玉翔 , 罗宇康 , 近日，武欣菁对湘财股权进行了研究，并发布了《2024》调查报告年中报告点评:证券板块经营稳定，工业板块规模持续萎缩。本报告对湘财股权给予了加持评级，目前股价为 6.44 元。

湘财股权 ( 600095 )

投资要点

事件：湘财股权发布 2024 年中报告。公司 2024H1 实现总营业收入 10.93 亿元，同比 -实现归母净利润的15.19% 0.73 亿元，同比 -46.30%。2024H1 公司全资子公司湘财证券金融报表规格下营收 / 回归母亲的净利润各有比例 -9%/-5% 至 7.2/1.7 亿元。

企业利润下降主要是由于大智慧投资亏损造成的，证券板块经营稳定，纯利润与去年同期基本持平。2024H1 湘财股权收入 / 回归母亲的净利润各有比例 -15%/-46% 至 10.9/0.7 亿元。企业归母净利润降幅较高，主要部门 2024H1 根据股权法确定的股权公司的智慧投资收益为 -1,952 万元。2023 2008年同期，智慧将其实际控制人张长虹按照调解协议支付。 3.35 1亿元全额计入营业外收入，导致净利润大幅增长。根据权益法，公司确定的投资收益为 4,144 万元。2024H1 这一变化使得公司对联营企业的投资收益同比减少 6,096 万元。2024H1 公司全资子公司湘财证券继续保持积极稳定的经营风格，扎实推进公司发展战略，实现净利润 1.66 与去年同期基本持平的亿元。

证券业：轻资产业务相对承压，重资产业务坚持稳健经营。经纪人：全市场日均股基成交额同比 -6% 至 9,896 受市场整体交易萎缩影响，1亿元，2024H1 湘财证券经纪业务营业收入同比 -16.08% 至 3.06 亿元。2）投行：2024H1 股权融资监管持续严格，全市场 IPO/ 再融资规模同比增长 -85%/-69% 至 325/1,405 亿元。受此影响，湘财证券投资银行业务手续费净收入同比增长 -50% 至 0.3 亿元。3）资管：2024H1 湘财证券资产管理规模同比 54% 至 78 资产管理业务手续费净收入同比增长。 12% 至 0.14 亿元。信用：湘财证券 2024 年上半年，信用交易业务营业收入同比 -11% 至 2 亿元。湘财证券坚持化解和降低风险，截至 2024H1 股票质押的规模已经下降 0 万元。5）直营：2024H1 由于债券市场的上涨，湘财证券自营业务整体持续保持稳健的投资风格，湘财证券自营业务 2024H1 自营业务收入同比增长 32% 至 2.4 亿元。

工业部门：经营规模有限，规模持续下降。企业实业板块经营主体规模较小，截至 2024H1 公司总资产的比例不能占公司的比例 2%。通过调整人员结构、产品结构、运营模式等精细化管理方式，公司可以通过关闭并转、降低成本等多种策略盘活资产，提高现有资产的竞争力。2024H1 企业实业板块的营业收入 -22% 至 3.14 1亿元，主要是公司主动收缩贸易规模。

利润预测和投资评级：根据公司 24H1 经营状况，我们调整湘财股权 2024-2025 年归母净利润预测到 1.46/1.94 十亿元(前值分别为 1.86/3.02 亿元)，对应同比增速分别为亿元 22%/33%。预估公司 2026 年归母净利润为 2.54 同比增速为亿元 31%。企业当前市值对应 2024-2026 年 PE 分别是 125/94/72 倍。在金融技术方向上，我们看好公司的发展潜力，保持“加持”评级。

风险提示：1)重大诉讼事项风险；2)与益盟股权的战略合作没有达到预期；3)权益市场大幅波动。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中信证券田良研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测57.5% 2024 年度归属净利润为利润 1.58 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 107.33。

最新的利润预测细节如下：