这家药店的增长已经结束

出品 | 妙投 APP

作者 | 张贝贝

头图 | 视觉中国

药店业的增长，已经走到了尽头。

上个星期，连锁药房巨头老百姓董事长谢子龙被留下，立案调查。这个问题，就是信号。

谢子龙的消息一出来，药店板块就直接崩溃了。同样是万店模式的益丰药房，大参林，一心堂，无一幸免。

今年以来，药店行业不断受到负面干扰，在资本市场的表现一直低迷。根据 Choice 数据显示，今年以来国内药店板块主要上市公司股价累计下跌幅度超过 30%。

然而，就在几天前(8) 月 5 日)，益丰药房涨停，普通人、大参林、一心堂等公司突然变红。但是妙投认为，这并不意味着我们可以对药店行业持乐观态度。

2024 2008年，药店业绩提升压力仍然较大。

同时需要注意的是，目前很多药店都有大量的商誉资产，所以要警惕商誉减值带来的利润进一步下降，甚至有些企业可能面临雷霆风险。

(资料来源：Choice 数据）

业绩压力或者还会继续

药店作为一家特殊的零售企业，通过店铺扩张和增加店铺销售额，是提高药店业绩的关键支撑。

目前国内药店数量扩张做得不错。根据商务部发布的药品流通行业运营统计分析报告和美国食品药品监督管理局发布的年度药品监督管理统计数据，国内药店数量已经从 2014 年 42.17 万家增加至 2023 年末的 66.7 万家，连锁化率也从 36.57% 提升至 57.81%。

但是，过犹不及。

中国医药物资协会研究院院长赵飙预测，全国药店的门店容量限制约为 70 万家，则 2023 年底国内 66.7 万家药店商店的数量已接近饱和。

而且由于药店之间的距离越来越短，商店与商店之间的人流竞争越来越激烈，商店平均服务人口和商店平均销售额正在下降。且结合中康 CMH 发布《2024 根据七普的居住人口数据，半年度药店生存报告，全国各地药店均服务仅限。 2000 人类，甚至有些地区只有 1000 多人的情况，已经接近生存的临界点。

(资料来源：米内网、国家统计局、商务部发布的药品流通产业运行统计分析报告等)

有些朋友可能会说，店铺扩张加快，店铺平均销售下滑，最终的总体效果也可能带动药店整体业绩的增长。

确实如此。根据上述说法，大多数国内药店在前期商店平均销售下滑时，仍在加速扩张。

但是结合大多数头部药店公司 2023 年度和 2024 年 1 季度业绩增长速度相继放缓，店铺扩张和店铺平均销售下滑带来的总体效果已经走下坡路。

(资料来源：同花顺 iFinD）

与此同时，随着药店销售额的下降，相应的利润下降，很多店铺都出现了亏损。

根据头部连锁店的大致水平，—— 35% 的毛利和 5% 净利润计算，一家商店收入下降 15% 就会达到盈亏平衡线。再参照中康 CMH 统计的今年 1-5 月份国内有 45% 药店亏损 15% 以上，6 每月门店销售额下滑趋势持续。一般一家药店的店面都是持续的。 6-9 月度亏损，将选择闭店观看，以后关店的数量可能会增加。

再结合国内药店已经接近饱和看，后续关店的数量可能会大于开店的数量，估计店面规模会缩小。

上市公司健之佳 7 在每月发布的交流公告中，提到公司将原本谨慎乐观的态度调整到谨慎，并将今年年初设立的自建店面。 830 家庭的目标，首先降低到 600-800 家庭自建，以及缓解二季度新店扩张目标，也可以侧面验证上述观点。

现在看来，零售药店收紧店铺扩张策略，重点关注现有店铺的优质发展或未来的主色调。

然而，任何事情都需要一个过程，提高药店存量门店的销售额也需要时间。至少，2024 2008年，药店板块的业绩压力仍然较大。有两个原因：

第一，国内药店产业扩张收紧，并购带来的增量预计下降；

二是，2023 2008年新冠肺炎疫情下，在其他需求的驱动下，如滋补保健、中药饮片需求上升，以及缓解咳嗽、缓解热量、镇痛、用药增长等。，表现还是比较高的。所以 2024 2008年，随着用药需求的恢复，以及比价系统的上线价格控制，商店的平均销售额可能会继续下降。

综上所述，当店铺扩张收紧，店铺平均销售额仍面临持续下滑的局面时，药店 2024 业绩提升的压力或者还会继续。

商誉减值记提风险，要谨防

创办于 2001 老百姓是中国第一个打出廉价药店理念的加盟品牌。凭借管理运营的优势，老百姓一路大踏步前进，通过M&A进入万店时代。之后，益丰药店、大参林、一心堂也通过M&A快速扩张，参与了本卷规模的竞争。

但是在这种并购方式的背后，大型连锁药店的声誉越来越大。

截至 2024 年 1 季末，益丰药房、普通百姓、大参林、健之佳、漱玉平民等五家企业的声誉占净资产的比例。 30% 上述，也就是说，这些公司约定 2/3 净资产实际上是由信誉“泡沫”构成的。

如何理解信誉？也就是说，如果这些连锁药店每年都记提？ 10% 上述商誉减值额度，那么这就有可能把企业当期的净利润全部吃掉，亏损，也就不在话下了。举例来说。 2023 老百姓的信誉资产 58.36 如果计提了，亿 20% 商誉减值，就会把以前的商誉减值。 11.24 一亿净利润全部被吃掉。

u200c商誉减值是药店业绩承压或将继续的可能，u200c会影响公司的净利润和财务业绩。其中，信誉占净资产比例较高的公司，商誉减值的概率越大，相应商誉减值造成业绩损失的风险就越大。

所以，信誉资产减值风险值得关注。

按照商誉计提可能带来利润损失的风险，从大到小排序如下：漱玉平民>健之佳>老百姓>一心堂>益丰药房>大参林。

总结

2024 2008年，国内药店板块业绩承压预计将持续，并面临信用资产减值带来的利润损失风险。

此外，大参林的实际控制人柯金龙在早期就被保留了下来， 2024 年 7 月 11 每天收到二审判决，仍然维持一审判决。被告柯金龙犯单位贿赂罪，被判三年六个月有期徒刑，罚款50万元，业务发展规范化更加严格。

以上背景下，普通百姓 7 月 31 日本宣布实际控制人谢子龙先生被留下后，市场也担心其涉及贿赂，甚至延伸到其他药店企业的管理层。上述诉讼的进展会给普通人甚至整个药店行业带来情感上的干扰。

药店板块业绩提升的压力，以及涉及的负面干扰，还没有看到边际改善的信号。最近药店板块超卖反弹较多，不是困难的转折，市场难以持续。

此外，国内各大上市药店在过去几年的并购中积累了更多的信誉，谨防大额记录会进一步扰乱药店企业未来的利润。在 A 股票史上已经发生了许多信誉爆雷引发的“悲剧”。

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